金属及金属新材料行业2025年投资策略：库存周期续航，黄金续创新高

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 55 [Table_Page] 投资策略报告|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 金属及金属新材料行业 2025 年投资策略 库存周期续航，黄金续创新高 [Table_Summary] 核心观点：  基本金属：期待海内外需求共振。铜：铜精矿紧张趋势不变，预计随国内以旧换新等一揽子需求增量政策出台，海外降息，全球补库动力仍存，铜精矿供需紧平衡，待中美宏观环境改善带来铜价上行动力。铝：预计整体全球用铝需求仍改善，铝价具备上涨空间。铝土矿、氧化铝供给增长，氧化铝利润逐步转移至电解铝。关注：中国宏桥（H）、中国铝业（A、H）、天山铝业、洛阳钼业（A+H）、西部矿业、神火股份等。  钢铁：供需修复、成本回落，25 年钢材价利有望止跌回稳。普钢：供需格局修复、成本回落，25 年价利有望止跌回稳，建议关注：宝钢股份、华菱钢铁等。特钢：预计 25 年制造业升级、能源结构转型、装备建设升级继续推动能源特钢、航空航天特钢需求增长。建议关注：久立特材、甬金股份、中信特钢等。  贵金属：降息周期+抗通胀属性，金价有望继续创新高。美联储降息、美国通胀上行预期或互为博弈，但金价受益金融属性和抗通胀特征，上行基调不变。全球局势动荡和“逆全球化”演进，避险属性或在金价点位突破中起关键作用，黄金资产优异属性将对金价形成正向反馈。建议把握板块戴维斯双击机会。关注：玉龙股份、赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、山金国际、兴业银锡、盛达资源等。  新能源金属：供过于求预期相对改善，锂价中枢有望上移。性能提升+国内以旧换新补贴+储能的快速发展，碳酸锂的终端和表观需求预计仍较可观。上游出清开启，25 年供应过剩量预期缩减，叠加套保策略成熟，定价将促产业链健康发展，锂价中枢有望上移。关注：赣锋锂业（A+H）、天齐锂业（A+H）、盛新锂能、融捷股份、永兴材料等。  其他小金属：稀土供需紧平衡，钨钼价格预期上行。稀土：供需紧平衡态势不变，稀土价格有望高位运行，关注不确定性带来的供给边际变化。钼：供稳需强，钼价与下游钢招相关联，伴随宏观复苏，预计 25年钢招稳步回升，关注下游库存去化及钢招节奏。钨：2024 上游挺价效果显著，预计 25 钨价震荡偏强。建议关注：金钼股份、厦门钨业等。  金属材料：关注航空、新能源、机器人、人工智能投资等长周期机会。目前钛材、高温合金等军工材料均受益于航空产业发展，景气度高。密切关注新能源汽车、机器人用磁材、以及芯片电感材料需求释放。建议关注：金力永磁、宝钛股份等。  风险提示。宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应超预期；海外利率下降慢于预期；稀土指标等政策的不确定性。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 分析师： 王乐 SAC 执证号：S0260523050004 021-38003617 wangle@gf.com.cn 分析师： 陈琪玮 SAC 执证号：S0260524040003 SFC CE No. BTE650 021-38003631 chenqiwei@gf.com.cn 请注意，王乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 黄士菡 010-59136627 huangshihan@gf.com.cn -20%-11%-2%6%15%24%11/2302/2404/2407/2409/2411/24有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 55 [Table_PageText] 投资策略报告|有色金属 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 天齐锂业 002466.SZ CNY 38.17 2024/03/28 买入 54.96 2.04 2.24 18.71 17.04 4.56 3.81 8.00 9.10 盛新锂能 002240.SZ CNY 15.61 2024/10/19 买入 18.35 0.03 0.08 520.33 195.12 16.85 14.01 0.20 0.50 银泰黄金 000975.SZ CNY 16.11 2024/10/22 买入 27.48 0.92 1.06 17.51 15.20 9.47 8.85 19.10 19.00 厦门钨业 600549.SH CNY 20.37 2024/11/03 买入 31.05 1.29 1.48 15.79 13.76 5.96 5.51 14.60 15.20 西部矿业 601168.SH CNY 16.68 2024/10/20 买入 25.16 1.68 1.76 9.93 9.48 4.09 4.13 25.40 25.70 南钢股份 600282.SH CNY 4.10 2024/08/27 买入 5.65 0.40 0.43 10.25 9.53 4.05 3.87 9.40 9.60 华菱钢铁 000932.SZ CNY 4.33 2024/04/07 买入 7.95 0.80 0.81 5.41 5.35 2.55 2.41 9.80 9.40 中国铝业 601600.SH CNY 7.57 2024/08/29 买入 11.32 0.87 0.93 8.70 8.14 2.81 2.69 21.10 19.00 赤峰黄金 600988.SH CNY 16.85 2024/09/01 买入 28.02 1.08 1.20 15.60 14.04 6.13 5.66 24.70 23.40 华友钴业 603799.SH CNY 31.69 2024/10/20 买入 36.16 2.41 2.51 13.15 12.63 4.49 4.19 12.80 11.90 云铝股份 000807.SZ CNY 13.44 2024/10/28 买入 19.42 1.49 1.52 9.02 8.84 5.23 5.07 18.20 17.50 中金黄金 600489.SH CNY 12.45 2024/10/30 买入 20.85 0.79 1.04 15.76 11.97 7.62 6.12 17.50