银行业跨境流动性跟踪：人民币小幅升值，中美利差收窄

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title]跨境流动性跟踪 20241124 人民币小幅升值，中美利差收窄 [Table_Summary]核心观点：本期观察区间：2024/11/16-2024/11/22，数据来源于 Wind、同花顺。 汇率走势：人民币小幅升值。根据同花顺，本期末 SDR 兑人民币汇率为 9.47，人民币较上期末升值 0.33%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较上期末分别变动+0.3%、-1.1%、+0.2%、-0.6%。 中美利差：中美利差小幅收窄。根据同花顺，本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.3%，较上期末上升 0.8bp。测算过去一年 10Y 美债人民币套利交易实际年收益率为 3.01%，较上期末上升 1.4pct。中国资产全球表现：中概股跑输大盘。根据 Wind，香港市场，本期恒生香港中资企业指数下跌 1.12%，跑输恒生指数。美国市场，纳斯达克指数上涨 1.7%，纳斯达克中国金龙指数下跌 0.01%，跑输指数。主要经济体股指表现：A 股表现较弱。本期万得全 A 下跌 2.08%。SDR 主要经济体跟踪：本期欧洲公布 11 月 PMI 初值，景气指数下降，11 月制造业 PMI 初值 45.2，环比下降 0.7；服务业 PMI 初值 49.2，环比下降 0.2。日本公布 10 月物价，CPI 同比增速回落，10 月 CPI 同比增长 2.3%，环比下降 0.2pct；核心 CPI 同比增长 2.3%，环比下降0.1pct。英国公布 10 月物价、11 月 PMI 初值。CPI 同比增速回升，景气指数下降，10 月 HCPI 同比增长 2.3%，环比上升 0.6pct；核心 HCPI同比增长 3.3%，环比上升 0.1pct。11 月制造业 PMI 初值 48.6，环比下降 1.3；服务业 PMI 初值 50.0，环比下降 2.0。本周人民币相对一揽子货币升值，中美利差小幅收窄，跨境套利回报率回落。国外，地缘政治风险是目前最重要的短期因素。受俄乌战争升级影响，避险需求驱动美元指数表现强势，欧元大幅贬值，人民币兑 SDR 汇率整体小幅升值。本周特朗普提名斯科特·贝森特担任财政部长一职，根据《华尔街日报》贝森特近期提出了“3-3-3”政策：到 2028年降低赤字至 3%、通过放松管制实现 3%的 GDP 增长、每日增产 300万桶石油或等量能源，并且认为实施这一方案将为美联储创造开启"适当宽松周期"的条件，我们认为，目前十年期美债利率 4.4％相对于 5％左右的名义经济增长率可能偏高。国内，11 月 LPR 保持不变，政策进入推进期，预计后续降准概率加大。中期来看，我国正在大力促进经济增长，而美国则需要从长达五年的高赤字率中退出，因此中美利差收窄、套利交易回报率下行的中期趋势，不会由于特朗普和拜登政府交接前政策及地缘等不确定因素冲击而改变。风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。[Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-24 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 银行投资观察 20241117:暂时较弱的流动性与银行投资思路切换窗口 2024-11-17 银行行业:财政发行加速不影响年底前货币宽松——银行资负跟踪 20241117 2024-11-17 跨境流动性跟踪 20241117:人民币小幅贬值，中美利差走扩 2024-11-17 [Table_Contacts]联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-5%4%12%21%30%11/2302/2404/2406/2409/2411/24银行沪深300 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.05 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.17 6.10 0.59 0.55 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 7.84 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 5.95 5.85 0.62 0.57 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 4.70 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.03 5.86 0.63 0.59 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 4.91 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 6.53 6.41 0.60 0.56 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.20 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.34 6.27 0.61 0.57 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.08 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.10 5.95 0.54 0.50 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 36.45 2024/10/30 买入 55.63 5.65 5.74 6.46 6.35 0.90 0.82 14.62 13.49 浦发银行 600000.SH CNY 9.48 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.44 6.52 0.43 0.41 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 17.80 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 4.87 4.67 0.48 0.45 10.30 9.92 光大银行 601818.SH CNY 3.52 2024/10/31 买入 5.38 0.62 0.63 5.71 5.61 0.44 0.41 7.90 7.56 华夏银行 600015.SH CNY 7.18 2024/9/2 买入 9.42 1.66 1.72 4.33 4.17 0.38 0.35 9.12 8.80 浙商银行 601916.SH