基金产品专题研究系列之六十六：美国对冲型产品何以业绩、规模双增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 金融工程金融工程金融工程|专题报告专题报告专题报告 2024 年 12 月 10 日 证券研究报告 [Table_Title] 美国对冲型产品何以业绩、规模双增长 基金产品专题研究系列之六十六 [Table_Summary] 报告摘要：  国内公募对冲型产品业绩、规模双降：2021 年以来，国内 23 只公募对冲型产品平均来看处于亏损状态，总规模与平均规模均出现明显下滑，截至 2024Q3，总规模 83.5 亿元，平均规模 3.6 亿元。  美国共同基金对冲型产品样本：样本基金中的 11 只权益市场中性产品，最早成立时间为 1998 年，最大规模接近 30 亿美元（2024Q2），规模整体偏小，相较国内目前公募对冲型产品来看，具有一定可比性。  美国对冲型产品业绩、规模双增长：2020 年以来，样本基金均实现盈利，年化收益平均值 6.6%，中位数 7.2%。规模方面，美国对冲型产品在过去 10 年经历了两次较大波动，业绩与规模呈现明显正相关性。截至 2024Q3，样本基金总计规模约 56 亿美元，平均规模约 5 亿美元。  美国对冲型产品管理方式：从 2024Q3 的持仓中，可以看出一些美国对冲型产品的运作特点：（1）现货多空对冲是美国对冲型产品的主要对冲方案；（2）对冲组合可以实现较高杠杆；（3）美国对冲型产品没有对冲敞口方面的严格限制；（4）对冲头寸的设置相对灵活；（5）可用的对冲衍生品丰富，但金融衍生品的使用比例较低。  股指期货在美国对冲型产品中的使用：(1)对冲中使用股指期货的数量占比和规模占比都较低；（2）以标普 500 迷你股指期货为例，主力合约考虑分红后，2020 年以来年化升水 2.6%；（3）以 CME 为例，大多数股指期货合约的非交割日结算价，是按照该交易日最后 30 秒的交易量加权平均价格计算，因此结算价和收盘价的差异相对较小，对基金净值波动的影响较小；（4）期货系统与股票系统打通，避免极端情况下期货保证金不足带来的波动。  美国对冲型产品何以业绩、规模双增长：对冲型产品的收益可以拆解为 alpha（超额收益）、敞口、基差、打新、现金管理等几个方面。整体来看，在市场风格相对稳定、整体市场上涨氛围良好、股指期货升水等条件下，近几年美国共同基金中的对冲型产品业绩良好，进而推动了该类产品的规模增长。  风险提示：产品发行、产品策略、产品业绩等方面存在不确定性。 图 1：2020 年以来美国对冲型产品分年度业绩统计 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心 图 2：美国对冲型产品历史规模变化（截至 2024Q3） 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 张超 SAC 执证号：S0260514070002 SFC CE No. BOB130 020-66335132 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 如何通过 ETF 实现全球多元配置:基金产品专题研究系列之六十五 2024-12-02 中长期纯债型基金的高频久期估算与应用:基金产品专题研究系列之六十四 2024-12-02 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 金融工程|专题报告 目录索引 一、国内对冲型产品概况 .................................................................................................... 4 （一）发展简要回顾 ................................................................................................... 4 （二）对冲型产品业绩 ............................................................................................... 5 （三）对冲型产品规模 ............................................................................................... 6 二、美国对冲型产品对比分析 ............................................................................................ 7 （一）产品统计 .......................................................................................................... 7 （二）产品业绩与规模 ............................................................................................... 7 （三）产品管理方式 ................................................................................................... 9 （四）股指期货对产品的影响 .................................................................................. 12 三、美国对冲型产品何以业绩、规模双增长..................................................................... 15 （一）ALPHA ............................................................................................................. 16 （二）敞口 ............................................................................................................... 16 （三）基差 ..............................................................