计算机行业2025年度投资策略-2025：全面迎接AI+大时代

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 计算机行业 2025 年度投资策略 2025：全面迎接 AI+大时代 2024 年 12 月 20 日 ➢ 计算机板块全年表现先弱后强，机构持仓仍处于历史低位。截至 2024 年 12月 11 日，计算机板块 24H1 跌幅曾一度超 20%，但年初至今涨幅已经回升至21.41%。计算机板块涨幅前 20 家公司集中在金融 IT 领域，与此同时产业资本的回购与激励持续进行，机构持仓占比仍处于历史较低水平。 ➢ AI+发展的基础：国产算力崛起是大势所趋。全球科技博弈大趋势下，自主可控仍是重中之重。从供给侧来看，政策层面进一步支持国产算力发展，华为昇腾与寒武纪两大国产 AI 芯片领军者相关产业公开数据已经显示清晰信号：国产AI 算力已进入从 0 到 1 规模应用的拐点。从需求侧，中美算力近一年周期的投资错位带来国内 2025 年较海外更确定的需求侧机遇。 ➢ AI 应用跃过商业化拐点，全面迎接 AI+大时代。每一轮科技革命的终点一定是应用的繁荣，应用跃过商业闭环的拐点后往往以惊人的速度快速发展。而2024Q3 起美股 AI 应用股价开始跑赢 AI 硬件，部分优秀的 AI 应用商业模式开始实现闭环，行业龙头在三季报中纷纷确认 G/B/C 客户对 AI 应用的需求，叠加前期 AI 平权与推理模型发展为应用打下的良好基础，AI 应用或进入快速繁荣的阶段。2025 年，AI 应用落地或有以下路径： ➢ 1）产品形态：AI 赋能→AI 增值→AI 原生，一方面 AI 终端将是 AI 应用改变世界的“必经之路”，另一方面 AI 应用将向最终形态 AI Agent 发展； ➢ 2）B 端：或沿行业容错率从高到低落地，行业 AI Agent 有望重塑 SaaS 范式，提升 SaaS 的能力空间与深度粘性，进而推动 AI+行业应用在政府、军事安全、金融、医疗、教育、司法等领域百花齐放； ➢ 3）C 端：重点关注头部 AI 应用的引领效应与终端侧 AI Agent 的落地：字节打造国内现象级 AI 应用矩阵或引发国内 AI 应用开发潮流，终端侧 AI Agent成功落地有望重塑终端与应用的生态。 ➢ 投资建议：新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，人工智能为作为新一轮科技革命的“头雁”，将驱动以“AI+”为主线的伟大时代机遇：国产 AI 算力崛起已经是大势所趋，AI 一方面正在驱动空前的终端硬件革命，另一方面 AI+应用迎来全面落地拐点，此外量子产业有望成为新质生产力的“引擎”，卫星互联网与信创也进入规模落地阶段。我们重点推荐海康威视、金山办公、科大讯飞、中科创达、同花顺、寒武纪、萤石网络、恒生电子、浪潮信息等“AI+”主线的龙头企业。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧，技术路线具有不确定性，客户资本开支不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002415.SZ 海康威视 30.88 1.54 1.80 2.08 20 17 15 推荐 688611.SH 金山办公 303.10 3.25 4.09 5.18 93 74 59 推荐 002230.SZ 科大讯飞 51.75 0.18 0.31 0.44 294 168 117 推荐 300496.SZ 中科创达 65.66 0.46 1.16 1.71 142 57 38 推荐 300033.SZ 同花顺 305.83 3.00 3.64 4.42 102 84 69 推荐 688256.SH 寒武纪 675.95 -0.62 0.35 0.77 / 1914 875 推荐 688475.SH 萤石网络 30.45 0.73 0.91 1.22 42 33 25 推荐 600570.SH 恒生电子 29.99 0.78 0.91 1.06 39 33 28 推荐 000977.SZ 浪潮信息 51.56 1.71 2.13 2.50 30 24 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 12 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 相关研究 1.计算机周报 20241215：OpenAI 新品、豆包与 AI 新消费-2024/12/15 2.计算机周报 20241208：OpenAI 发布会分析展望与美股 AI 应用“狂飙”-2024/12/08 3.计算机行业事件点评：政策持续催化，智慧城市领域迎来重要机遇-2024/12/06 4.计算机行业深度报告：反无人机行业：大国“神盾”-2024/12/05 5.计算机周报 20241130：科技内需为王：从寒武纪到昇腾-2024/12/01 行业投资策略/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行情回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 计算机板块全年表现先弱后强 ......................................................................................................................................................... 3 1.2 产业资本回购与激励持续进行 ......................................................................................................................................................... 6 1.3 计算机持仓比重仍处于低位 ............................................................................................................................................................. 7 2 AI+发展的基础：国产算力崛起是大势所趋 ......................................................