传媒与互联网行业2025年年度投资策略：左手文化出海，右手AI+，成就传媒2025牛市

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 12 月 27 日 推荐（维持） 左手文化出海，右手 AI+，成就传媒 2025 牛市 TMT 及中小盘/传媒 卷首语：步入 2023、2024 年，我们可以明显感受到传媒互联网行业正在进入两种新变革，其一是国家鼓励文化出海后，企业们纷纷带着自己的优质作品走出国内面向海外，比如游戏科学的《黑神话：悟空》、泡泡玛特的潮玩、点点互动的《无尽冬日》、米哈游的《原神》以及各种类型的短剧，未来，依托中华五千年的文化底蕴以及优质企业的创造能力，我们将会有更多出海作品；其二是 AI 技术进步带来的应用变革，广告、电商、游戏、影视、教育、企业服务等细分领域均出现了新产品，参照 2013-2015 互联网+的大行情，我们认为将会诞生新一批 AI+相关应用公司。站在当下，传媒互联网整体估值并不高，且机构持仓较低，截止三季度末传媒机构持仓比例仅 0.91%，坚定看好 2025 传媒牛市！ ❑ 文化强国目标明确，支持政策不断出台，持续鼓励文化出海提升软实力。2024年 7 月 18 日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，围绕推进中国式现代化，在进一步全面深化改革的总目标中强调了七个“聚焦”，其中一个重要方面就是“聚焦建设社会主义文化强国”。 ❑ 文化出海大方向下传媒行业受益范围广。短剧出海：下载及内购收入增长迅速，爆款短剧驱动增长：【中文在线】作为出海短剧先锋，参股 Crazy Maple Studio；游戏：出海企稳重回高景气度，出海游戏收入企稳回升，中国手游海外市占率提高，《黑神话：悟空》引领行业突围；IP：国内 IP 授权产品市场规模超千亿，国产 IP 超越海外占据主流，中国 IP 授权市场保持高速增长。 ❑ 借鉴互联网+浪潮：细分领域 AI 应用突围正当时。我们认为 AI 应用发展正处于落地为王这一阶段，大量公司积极推出 AI+产品。大模型维度有昆仑万维、三六零等，AI+金融领域有同花顺，AI+医疗领域有朗玛信息，AI+跨境电商有焦点科技等。我们认为，理论上，在细分领域率先推出 AI+产品的公司有望取得先发优势，核心就是寻找能够快速推出 AI+产品的细分龙头，或像游戏、出版行业这类整体受益于 AI 赋能红利的行业。现如今，字节对 AI 的全产业链布局引发市场极高关注度，随着豆包成为国内用户规模最大的 C 端 AI 应用，预计未来各细分领域也将会有更多的 AI 创新应用进入市场，大浪淘沙后，将有更多相关公司随着新一轮的 AI 浪潮脱颖而出。 ❑ AI 应用：重视多模态能力拓展，多领域应用落地迅速，有望赋能内容创作。AI 大模型领域正经历着前所未有的快速发展与创新浪潮，特别是在多模态处理、数学推理等关键领域取得了显著进展。海外 AI 应用：大模型多方向创新迭代，推动多领域应用落地迅速；国内 AI 应用：AI+文本、图片、音乐、视频应用等细分领域应用逐步上线，有望赋能内容创作。 ❑ AI 细分领域产品陆续落地。AI+搜索：AI 赋能传统搜索引擎，开创全新搜索范式，孕育三大类 AI 搜索引擎产品，原生 AI 搜索引擎不断涌现；AI+游戏：从探索单一工具到多模态大模型应用落地，AI 赋能研运充分降本增效，【巨人网络】、【完美世界】等上市公司积极拥抱 AI 浪潮；AI+电商：实现技术向价值的模块化转化及赋能，【值得买】、淘天等上市公司深耕电商全链条；AI+影视&IP:文生视频的时代呼啸而来，突破创造力边界，文生视频 AI 技术 行业规模 占比% 股票家数（只） 152 3.0 总市值（十亿元） 1583.8 1.8 流通市值（十亿元） 1426.8 1.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.0 43.7 12.3 相对表现 -1.8 29.1 -7.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—微信小店带来零售新渠道，关注神州泰岳游戏上线情况》2024-12-25 2、《游戏行业 12 月版号点评—国产版号 122 款、进口版号 13 款，上市公司新游集中过审》2024-12-25 3、《互联网行业周报—OpenAI 发布o3 ，微信小店内测送礼物功能》2024-12-25 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 徐帅 S1090523070014 xushuai2@cmschina.com.cn 刘晓珊 研究助理 liuxiaoshan@cmschina.com.cn 刘玉洁 研究助理 liuyujie1@cmschina.com.cn 魏连昆 研究助理 weiliankun@cmschina.com.cn -30-20-100102030Dec/23Apr/24Aug/24Dec/24(%)传媒沪深300传媒与互联网行业 2025 年年度投资策略 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 的突破将驱动影视行业革新；AI+营销：AI 优化广告投放，打造营销增量新范式，AppLovin 率先落地 AI+营销的商业逻辑，国内相关公司积极布局全球化，AI+出海双轮驱动营销声量高企；AI+潮玩：AI+玩具+IP，AI 端侧落地新赛道，AI+潮玩初露锋芒，带动 IP 经济全产业链。上市公司争当“先驱者”，积极布局 AI+潮玩。【奥飞娱乐】：积极探索“IP+AI”的融合创新，发布多款全新智能产品，于 2024 年 5 月推出了初代 AI 产品——“喜羊羊超能铃铛娃娃”，以及全新升级的“喜羊羊”系列 AI 产品；【汤姆猫】：在研多种类 AI+潮玩产品，第一代汤姆猫 AI 机器人产品将面世；AI+出版&教育：AI 重塑传统出版流程，降本增效提升出版新质生产力，【中信出版】AI 数智出版平台赋能业务全流程；AI+教育应用场景逐步打开，迎多重利好或进入发展窗口期，【豆神教育】提供一站式 AI 智能语言学习服务，未来或有潜力对标多邻国。 ❑ 风险提示：核心技术不及预期风险，政策监管不确定性的风险，行业竞争风险，商业化拓展低于预期风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、文化出海大方向下传媒受益范围广 .............................................................. 9 1、 文化出海相关政策梳理 ................................................................................ 9 2、 细分方向受益机会 ..................................................................................... 10 2.1 短剧出海：下载及内购收入增长迅速，爆款短剧驱动增长...........