计算机行业：主题趋势轮动抢跑背景下的更多选择方向

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 Xml [Table_Page] 投资策略周报|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 主题趋势轮动抢跑背景下的更多选择方向 [Table_Summary] 核心观点：  观点：（1）应用端的主题在过去一周受豆包产品生态发布的影响引领了行业表现，带动从企业应用到消费终端轮动，乃至于回到算力。（2）我们在上周更新阐述了关于生成式 AI 应用的主要观点，包括三层 ①既有产品形态的改善升级，②股价变化远超商业兑现的可能性和可行性预期，③流动性溢出是股价表现的主要合理性基础。（3）因此，在市场情绪和流动性变化基础之上继续关注 AI 相关细分领域主题轮动之外，我们提供更多推荐思路。  当前时点主要推荐个股：主要共同点是①绝对或相对估值较低，②边际变化改善确定性较强。③从时间周期看，预期差变化大约在一个季度内发酵或发生，也就是 2025 年 Q1。④具体标的包括：紫光股份、新大陆、中望软件、第四范式、金蝶国际、寒武纪、顶点软件。  建议关注细分领域基本面改善和产业主题趋势加持：如我们年度策略报告和前期行业报告所述，与 2024 年 AI 算力在绝大部分时间一枝独秀不同，行业有更多领域在 2025 年会有基本面改善和产业主题趋势加持。除了上述当前时点坚定推荐的个股外，另有多个领域有确定性较强的机会，只是当前股价需要一定程度消化或者影响因素较多或有更多波动。我们建议积极关注。（1）鸿蒙明年加速确定性强，①鸿蒙上 PC对 产 业 的 意 义 极 大 ， 一 举 打 破 上 个 时 代 PC(Windows) 与 终 端(Android/Linux)之间的操作系统互联鸿沟，这将极大增强下游行业应用推广鸿蒙的信心，从而推动鸿蒙行业应用的加速；②从技术测试流程规律看，我们始终判断鸿蒙 PC 在 25Q1 能够完成发布；③相关外包公司能够凭借在开发端经验和对下游行业标准的谙熟，借机晋级为复杂解决方案项目+部分嵌入式操作系统授权的商业模式，较大幅度提升盈利能力。（2）以公共部门为对象的信创部分：产业有变化，持仓处低位，后续有催化。（3）金山办公今年的两个压制因素：AI 功能升级和信创需求低迷，明年前者有望突破，后者确定改善。从信创资金落地节奏来看，25Q1 有望规模化起量，有望驱动公司业绩预期上修。（4）智能汽车：政策催化与产业迭代有望共振。从政策来看，积极发展智驾产业趋势明确，2025 年无人驾驶立法有望取得积极进展，从产业迭代来看，特斯拉 FSD 入华为大概率事件，比亚迪等本土头部 OEM 大规模配置中高阶智驾方案，有望进一步催化高阶智驾渗透率抬升。  风险提示：短期行业估值偏高，比如技术门槛和工业标准要求决定了企业端的 AI+不可能在短时间实现指数级的商业兑现爆发；出海方向仍受海外尤其美国政策环境影响，传统意义的信创开支节奏和财力尚未有大规模启动迹象；风险偏好和流动性波动风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 shzhouyuan@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:券商新一代核心交易系统招标打破僵局 2024-12-19 计算机行业:鸿蒙生态构建、代表性行业规模测算及推进节奏判断 2024-12-18 计算机行业：OpenAI 新品发布追踪系列（二）:易用性与实用性为主，释放大模型能力加速AI 应用落地 2024-12-18 [Table_Contacts] -32%-20%-8%4%16%28%12/2302/2405/2407/2409/2412/24计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 投资策略周报|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 卫宁健康 300253.SZ CNY 7.92 2024/10/30 买入 8.44 0.19 0.26 41.68 30.46 29.01 23.21 6.60 8.10 浪潮信息 000977.SZ CNY 51.56 2024/10/31 增持 53.08 1.77 2.21 29.13 23.33 21.41 17.77 12.90 13.90 宝信软件 600845.SH CNY 28.68 2024/10/29 买入 36.56 1.04 1.26 27.58 22.76 23.02 19.40 20.70 20.00 德赛西威 002920.SZ CNY 112.75 2024/10/31 增持 141.41 4.04 5.17 27.91 21.81 24.51 19.63 22.00 22.00 佳发教育 300559.SZ CNY 12.64 2024/04/26 买入 17.52 0.50 0.67 25.28 18.87 22.95 17.47 14.30 16.10 恒生电子 600570.SH CNY 29.99 2024/10/31 增持 27.74 0.79 0.92 37.96 32.60 33.67 28.92 15.80 15.60 金蝶国际 00268.HK HKD 9.03 2024/09/27 买入 11.88 0.00 0.08 ∞ 112.87 169.53 60.41 -0.60 3.20 金山办公 688111.SH CNY 303.10 2024/10/28 增持 308.61 3.42 4.13 88.63 73.39 79.70 66.28 13.40 13.90 道通科技 688208.SH CNY 36.31 2024/10/21 买入 40.13 1.34 1.60 27.10 22.69 22.05 16.85 15.80 15.90 紫光股份 000938.SZ CNY 27.07 2024/10/31 买入 34.40 0.86 1.15 31.48 23.54 16.86 13.5