社会服务行业双周报（第97期）：市内免税店项目招标陆续落地，推动免税行业中线发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月30日优于大市社会服务行业双周报（第 97 期）市内免税店项目招标陆续落地，推动免税行业中线发展核心观点行业研究·行业周报社会服务优于大市·维持证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁证券分析师：杨玉莹010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980521120002S0980524070006市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 年教育行业策略-三条掘金主线：需求复苏、业绩确定、AI 赋能》 ——2024-12-29《社服板块 2025 年度策略：从人口结构、消费变迁、政策导引中挖潜行业投资机会》 ——2024-12-24《社会服务行业双周报（第 96 期）-首发经济、冰雪经济、银发经济将成为扩大内需新兴力量》 ——2024-12-15《社会服务行业双周报（第 95 期）-出入境政策持续优化，降温带热冰雪游及火锅消费》 ——2024-12-02《会员流量系列专题（一）-出行篇-商业的进阶：从流量到会员》——2024-11-24周观点：市内免税店项目招标陆续落地，推动免税行业中线发展。《市内免税店管理暂行办法》自 10.1 起开始实施，通知明确在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州 8 个城市各设立 1 家市内免税店，近期中国中免先后中标广州、深圳、西安、福州 4 家市内免税店项目，王府井与武商集团合资公司中标武汉市内免税店项目。我们认为首批市内店中标结果有望对相关中标方构成直接利好，但免税板块短期仍需兼顾消费渐进复苏等扰动，其他潜在合作的地方国资或更易获灵活资金青睐。中线若消费企稳复苏，考虑市内店相比于机场给予出境人群更灵活的购物时间和丰富 SKU 选择，有望成为承担消费回流的重要渠道；同时考虑市内免税店经营要求具全国范围内免税经营资质的运营商绝对控股，为中国中免、王府井等免税龙头中线业绩增长提供支撑，中国中免最直接受益（一是数量领先：中免 6 家存量店+中服（中免拟参股 49%）12 家可申请转换，同时中免新中标 4 家。二是区域占优：卡位出入境客流超千万的北上广，其他城市陆续布局）；其他地方国资也有望通过合资模式分享市内免税中长线收益。板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌 9.03%，跑输大盘 10.24pct。报告期内（12 月 16 日-12 月 29 日），国信社服板块涨幅居前的股票为科德教育、东方甄选、希教国际控股、新高教集团、中国东方教育、学大教育、同程旅行。国信社服板块跌幅居前的股票为豆神教育、曲江文旅、凯撒旅业、大连圣亚、国旅联合、长白山、兰生股份、张家界、君亭酒店、华天酒店。行业新闻：微信小店灰度测试“送礼物”功能，东方甄选等品牌当日已接入微信小店“送礼物”功能。肯德基中国两年来首次涨价，调价平均涨幅为 2%，但优惠活动餐品如“疯狂星期四”等价格保持不变。近日三亚计划再发放 7450万元消费券，2024 年 1 月至 10 月，三亚已投放 1.235 亿元消费券，其中离岛免税消费券高达 7300 万元。近日，日韩计划对华放宽旅游入境。12 月 19日，湖南省公示新设三所民办营利性高校，相较于存量高校，新设高校在资产盘点和划定资产归属方面的历史包袱小，申请营利性民办高校相对顺利。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值迎来大幅修复。目前经济环境和市场风格下建议配置携程集团-S、海底捞、科锐国际、同庆楼、首旅酒店、君亭酒店、峨眉山 A 等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山 A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E9961.HK携程集团-S 优于大市 517.4353725.4028.8520.3717.94300662.SZ科锐国际优于大市 22.4441.061.2421.0918.03605108.SH同庆楼优于大市 24.4630.531.0846.0422.596862.HK海底捞优于大市 15.28460.830.9218.2916.50600258.SH首旅酒店优于大市 14.91660.840.9517.7115.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周观点：市内免税店项目招标陆续落地，推动免税行业中线发展 ...................... 4板块复盘:消费者服务板块跑输大盘 10.24pct .......................................5行业与公司动态 ................................................................ 6一、行业资讯 .......................................................................... 6二、 社服上市公司公告 ................................................................. 7三、未来一月内股东大会整理 ............................................................ 8港股通持股梳理 ................................................................ 8投资建议 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 各大机场 2019 年出入境客流（万人次） ................................................. 4图2： 各行业板块指数涨跌幅（2024.12.16-2024.12.29） ....................................... 5图3： 社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2024.12.16-2024.12.29） ................... 8表1： 国内市内免税店基本情况 .............