汽车及汽车零部件行业研究：车企12月表现强势，关注25年政策变化

敬请参阅最后一页特别声明 1 1）锂电：1 月 3 日，氢氧化锂报价 7.01 万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价 7.59 万元/吨，较上周下降 0.65%。 2）整车：12 月 1-22 日，乘用车批售 177.0 万辆，同/环比+30%/+1%，累计批售 2588.6 万辆，同比+7%；电车批售 91.3万辆，同/环比+56%/+1%，累计批售 1163.1 万辆，同比+39%。 整车：24 年车市收官，关注 25 年政策变动。目前汽车行业目前尚未有国补延续消息，且部分地方未宣布地方补贴延续，导致市场出现补贴真空期，多家车企推出过渡或兜底政策。24 年来看，终端需求目前与国家、地方补贴政策高度相关，也是当前市场博弈的重点，目前车企虽推出补贴兜底政策，但金额与国补、地补仍有差距，需关注后续补贴政策变化。若补贴政策在上半年落地，叠加 25 年市场供给相对 24 年更为充足，汽车零售量、新能源车渗透率有望继续破新高。 车企：12 月销量出炉，表现强势多家车企破新高。传统车企中：1、比亚迪（历史新高）：12 月销售乘用车 51.5 万辆，同/环比+51.3%/+1.6%，累计 426.3 万辆，同比+41.3%；其中海外销售（含出口和海外生产）5.7 万辆，同/环比+58.3%/+84.5%，累计 41.7 万辆，同比+71.9%；2、吉利：12 月销售 21 万辆，同/环比+39.6%/-16%，累计 217.7 万辆，同比+30.6%；其中电车 11.12 万辆，再创新高，同/环比+84%/-9.2%，累计 88.8 万辆，同比+84.8%；出口 2.45 万辆，同/环比+14.9%/-25.3%，累计 40.4 万辆，同比+48.3%； 新势力车企中：1、理想（历史新高）：12 月销售 5.85 万辆，同/环比+16.2%/+20.1%，累计 50 万辆，同比+33.1%；2、小鹏（历史新高）：12 月销售 3.67 万辆，同/环比+82.4%/+18.8%，累计 19 万辆，同比+34.2%；3、零跑（历史新高）：12 月销售 4.25 万辆，同/环比+128.4%/+5.8%，累计 29.3 万辆，同比+104.4%；4、华为智选（历史新高）：12 月销售4.95 万辆，同/环比+57.4%/+18%，累计 44.5 万辆，同比+281.8%； BBU 电池：BBU 有望在 AI 服务器备载电源扩大应用，持续迭代下提供产品导入机会。伴随 AI 服务器功率上升，预计带来电池性能提升：①现有 18650 电池预计从 2.0Ah 向 4.0、5.0Ah 迭代；②多极耳 18650 有望向全极耳 21700 电池迭代。产品迭代预计提升单颗价值量，同时提供新的客户导入机会。看好具备产品力和海外产能的国产企业。具备产品力（核心在高能量密度、高放量倍率、长寿命）和海外产能（规避地缘政策风险）的国产企业具备竞争优势，有望推动国产替代。相关产品价格、盈利显著更优。 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一，伴随端到端技术等方案的落地，未来几年将会持续爆发，我们预计 25 年高阶渗透率将提升两倍至 15%，我们看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商。（2）汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链，Robotaxi 产业即将迎来商业化拐点。（3）电池端：25 年我们结构上更加看好正极和负极。正极主要方向是高压密铁锂，负极看好的是技术迭代，我们认为，新一轮革命性的技术迭代，负极是打头阵的；如果说固态电池代表未来和终局，终局的认知只会是主题，而基于电池技术迭代的 roadmap 则是实打实能兑现的产业趋势。 特斯拉发布 Q4 销量；各车企发布 24 年 12 月及全年销量；领克 900 正式发布；中国针对部分锂电材料实施出口管制；孚能科技披露最新技术进展等。 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、整车：销量、市场动态及新车型................................................................ 3 1.1 海外：特斯拉发布 24Q4 销量，全年略低于预期，后续关注新车周期............................. 3 1.2 国内：12 月主流车企销量维持强势 ......................................................... 3 1.3 新车型：领克 900 正式亮相，25 年中大型插混 SUV 开幕之作，极具爆款潜能 ..................... 4 二、周期：电池产业链价格及供需分析.............................................................. 4 三、格局........................................................................................ 9 3.1 中国针对部分锂电材料实施出口管制：主要在 LFP 正极，技术保护为主，实际影响小.............. 9 3.2 BBU 电池：BBU 有望在 AI 服务器备载电源扩大应用，BBU 电池格局、盈利显著更优 ................ 9 四、新技术...................................................................................... 9 4.1 固态电池：孚能科技披露最新技术进展..................................................... 10 五、投资建议................................................................................... 10 六、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 领克 900 外观 ........................................................................... 4 图表 2： 领克 900 内饰 ........................................................................... 4 图表 3： MB 钴报价（美元/磅）...................................................................