多元金融行业ETF月报：宽基崛起，蓄势出新

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 多元金融 ETF 月报：宽基崛起，蓄势出新 华泰研究 多元金融 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 1 月 07 日│中国内地 行业月报 核心观点 2024 年是 ETF 市场浓墨重彩的发展之年，中央汇金为代表的资金大举增持、中证 A500ETF 等产品新发如火如荼，推动股票 ETF 资产净值年内接近翻倍增长至 2.9 万亿，全市场 ETF 资产净值年末达 3.7 万亿。结构上宽基占比年内提升 17pct 至 58%，是驱动行业增长的主力军；沪深 300 仍为最主要的挂钩标的，总规模近万亿；中证 A500 产品规模快速突破 2500 亿。竞争格局上，龙头集中度持续提升、马太效应不断加强、中游排名变化大。产品端上证 180ETF 落地，债券 ETF 扩容，丰富产品矩阵。政策鼓励支持，个人养老金推开至全国，ETF 联接基金纳入投资范围，有望带来长期增量资金。 年度回顾：规模迅增、新发火热 截至 2024 年末，股票 ETF 资产净值合计 28,877 亿元，较 24 年初增长 1.43万亿元、增长 99%，接近翻倍，且贡献全部 ETF 资产净值增量的 86%；相比 2018 年末已实现 6 年 10 倍以上的增长，推动全市场 ETF 总规模达 3.7万亿。宽基产品进一步巩固主导地位，规模达 2.1 万亿元，占比 58%，相较24 年初提升 17pct。全年 ETF 新发 3439 亿元，其中股票 ETF 新发 3410亿元，占比 99%，创过去 10 年以来的新高；债券型、QDII 型产品发行规模较小。中证 A500ETF 新发是核心驱动力，且上市后获得持续资金流入，2024年末总规模已提升至 2577 亿元。 前三格局稳固，中游竞争激烈 ETF 市场集中度较年初抬升，2024 年末资产净值 CR3/CR5/CR10 分别达46.4%/59.3%/79.0%，较年初+4.7/+4.3/+1.3pct，呈现较强的马太效应。分公司看，规模前 3 名华夏/易方达/华泰柏瑞地位稳固，集中度提升较快；前4-15 名中，嘉实和南方分别提升 5 名、3 名，提升较大；华宝、国泰排名有所下滑，竞争激烈。展望未来，基金公司可结合自身的资源禀赋优势，综合把握宽基与创新产品的发展机遇。龙头基金公司优先夯实宽基竞争优势并不断拓宽产品线，实现多资产多策略全面布局；中小基金公司重点发力创新产品如特色行业主题、Smart Beta、指数增强产品等，实现差异化竞争。 月度延续增长，债券产品扩容 12 月末股票 ETF 资产净值合计 2.89 万亿元，环比增长 1%，延续 24 年初以来的增长态势；结构上，股票型 ETF 资产净值占全部 ETF 的比例 78%，12 月环比持平；其中，挂钩沪深 300ETF 规模最大，合计达 9853 亿元，占全部宽基的 45%；中证 A500ETF 次之，合计达 2577 亿元，占比 12%。12月 ETF 成交额约 4.75 万亿、换手率达 76%，保持高位；融资规模重回千亿。上证 180 产品陆续推出，债券 ETF 产品线迎来扩容、多只信用债 ETF 获批。12 月债市走牛，债券型 ETF 规模创新高至 1740 亿元，12 月环增 15%。 个人养老金扩容，增量长期资金 12 月个人养老金制度从 36 个先行试点城市（地区）推开至全国，税收优惠政策同步扩大至全国，每年缴费上限额度仍为 12000 元。并且，在现有金融产品的基础上，将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，产品类型包括普通指数基金、指数增强基金、ETF 联接基金，未来有望为 ETF带来增量资金贡献。深交所表示已制定 ETF 高质量发展的专项行动方案，建立三纵三横的市场培育生态体系，着力在满足生态体系建设、各方面主体需求上下更大的功夫，持续提升对个人投资者的普惠金融服务能力。监管层自上而下鼓励 ETF 发展、完善市场生态，有望迎来 ETF 优质发展窗口。 风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。 (14)2183450Jan-24May-24Sep-24Jan-25(%)多元金融沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 多元金融 2024 年 ETF 市场回顾 2024 年是 ETF 市场浓墨重彩的发展之年，中央汇金为代表的资金大举增持、中证 A500ETF系列产品新发如火如荼，推动股票 ETF 资产净值年内接近翻倍增长至 2.9 万亿，全市场 ETF资产净值年末达 3.7 万亿。产品结构上，宽基占比年内提升 17pct，是规模增长的主力军，沪深 300 仍为最主要的挂钩标的，总规模近万亿；中证 A500 已快速突破 2500 亿。竞争格局上，龙头集中度提升、中游排名变化大。展望未来，国内 ETF 市场正处于政策、市场、资金的共振期，顶层政策明确鼓励支持发展、拟建立 ETF 快速审批通道；利率持续下行，核心资产收益率指标进入“2 字开头”时代，ETF 配置价值凸显，居民存款“搬家效应”及机构增加配置，均有望在中长期带来万亿级别的增量资金来源（参考《从 ETF 新现象看发展新趋势》2024-12-09）。 规模突破：股票 ETF 资产净值同比近翻倍增长 股票 ETF 资产净值年内接近翻倍增长。2024 年是 ETF 市场浓墨重彩的发展之年，股票 ETF是规模增长的“生力军”。截至 2024 年末，股票 ETF 资产净值合计 28,877 亿元，较 24 年初增长 1.43 万亿元、增长 99%，接近翻倍，且贡献全部 ETF 资产净值增量的 86%。相比2018 年末的 2730 亿元，股票 ETF 资产净值已实现 6 年内 10 倍以上的增长。根据证监会11 月 19 日披露，权益类 ETF 规模已突破 3 万亿元大关，刻下重要的历史里程碑。 图表1： 股票型 ETF 资产净值变化及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 推动全市场 ETF 总规模达 3.7 万亿。截至 2024 年末全市场 ETF 规模达 37,268 亿元，相较 2018 年末增长 633%。其中，股票型 ETF 占比持续提升，2024 年末已达 77%，相较2018 年末提升 23pct。 图表2： 全市场 ETF 资产净值及股票 ETF 占比 资料来源：Wind，华泰研究 28,877-50%0%50%10