国防军工行业新·视角：燃气轮机，清洁调峰驱动，AIDC潜在看点，空间广阔

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 54 Xml [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|国防军工 2025 年 1 月 6 日 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 新·视角：燃气轮机，清洁调峰驱动，AIDC 潜在看点，空间广阔 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 分析师： 吴坤其 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE.no: BRF275 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE.no: BRT139 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136693 010-59133689 010-59136685 mengxiangjie@gf.com.cn wukunqi@gf.com.cn qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 燃气轮机应用前景广阔：随着全球能源转型和环保要求提升，燃气轮机作为一种高效、环保的动力设备，市场需求持续增长，被广泛运用于电力、油气等多个领域。一般按照工作温度进行分类，F 级是目前的主流机型。在电力领域，燃气轮机凭借其高效率和低排放特性，有望成为推动电力绿色转型的关键技术装备。 ⚫ 产业链附加值高，未来十年全球订单总额有望超千亿美元：燃气轮机产业链涵盖从材料、制造、运维等多环节，具有高技术壁垒和高附加值特性。据 Gas Turbine World 网站，预计未来十年全球燃气轮机新增订单额（不包含辅助系统以及安装费用）将超过 1370 亿美元，售后与维修市场规模或将超过 2610 亿美元。同时，亚太地区作为全球燃气轮机市场增长最快的地区，预计到 2033 年将达到 199.6 亿美元，年复合增长率达 7.8%。 ⚫ 国产化进程加速：目前，全球燃气轮机领域的格局基本稳定，国外三大巨头公司（三菱公司、西门子公司、通用公司）共同占据了超过七成的市场份额；而前期我国燃气轮机行业受限于技术及需求，前期发展较为缓慢，重型燃气轮机主要依赖进口。在政策支持和“两机专项”推动下，我国燃气轮机技术不断取得突破，国产化进程加速，有望逐步减少对进口产品的依赖，推动燃气轮机行业国产化替代进程，并有望实现燃机出海。此外，国内产业链加速融入全球市场，预计在供需紧张下相关企业有望受益全球燃气轮机需求扩张。 ⚫ 清洁能源调峰需求驱动，AI 数据中心等新经济贡献潜在看点：天然气发电作为新型电力系统的重要组成部分，其清洁、高效的属性符合“双碳”目标的要求。随着可再生能源装机容量的增加，燃气轮机的调峰需求将进一步增长；同时，燃煤发电厂的逐步淘汰，也可能为燃气轮机市场提供了广阔的发展空间。全球数据中心、人工智能和加密货币的电力消费预计将大幅增加，并对能源设施带来一定挑战，传统数据中心的备用能源难以同时兼顾可靠性、清洁性等需求，燃气轮机有望成为运营商备用能源的可选选择之一，如海外主要燃气轮机巨头积极拓展燃气轮机在数据中心领域的应用。此外，类比航空发动机，燃气轮机的运维市场同样广阔，以 GE 公司能源部门为例，服务业务占比在往年营收中均在 60%以上，为燃机产业链相关公司提供持续稳定的营收来源。 ⚫ 弯道超车机会：氢能的深度推广将在远期重构能源体系，燃氢燃气轮机是实现氢能高效转换的重要技术。我国作为全球最大的产氢国和氢气消费国，氢能产业链已初具雏形，有望助力燃氢燃气轮机发展，实现弯道超车。 ⚫ 投资建议：建议关注国内外领先的燃气轮机产业链企业，涵盖从材料、制造、整机及运维服务供应商。 ⚫ 风险提示：技术突破和国产化进程的不确定性；重大政策调整；市场竞争；天然气价格波动；技术创新等风险。 [Table_Report] 相关研究： 国防军工行业:新·视角：装备维修，穿越周期、增强盈利、可预测的现金流 2025-01-06 国防军工行业:新·视角：船用柴油机全球维修体系布局，把握服务型制造产业升级机遇 2024-12-13 国防军工行业:新·视角：军贸，统筹管理，国防工业“量价利”向上突破的必由之路 2024-12-05 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 54 [Table_PageText] 行业专题研究|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 38.24 2024/10/30 增持 47.05 0.57 0.72 67.09 53.11 21.54 18.48 3.80 4.60 航发控制 000738.SZ CNY 20.08 2024/10/29 增持 25.52 0.64 0.79 31.37 25.42 17.65 15.06 6.70 7.60 中国动力 600482.SH CNY 22.98 2024/09/04 增持 24.41 0.54 0.77 42.56 29.84 15.51 12.36 3.10 4.30 中航重机 600765.SH CNY 18.76 2024/11/01 增持 25.66 1.06 1.28 17.70 14.66 11.63 10.04 12.30 13.20 航材股份 688563.SH CNY 52.58 2024/11/01 增持 69.64 1.42 1.74 37.03 30.22 31.59 25.89 6.10 6.90 华秦科技 688281.SH CNY 85.46 2024/11/05 增持 113.19 2.49 3.23 34.32 26.46 26.24 18.61 10.50 11.90 图南股份 300855.SZ CNY 21.24 2024/10/23 增持 29.06 0.91 1.13 23.34 18.80 16.60 13.44 16.70 17.20 钢研高纳 300034.SZ CNY 14.62 2024/11/05 增持 22.19 0.51 0.63 28.67 23.21 16.03 13.19 10.70 11.90 航宇科技 688239.SH CNY 35.22 2024/11/01 增持 44.34 1.39 1.82 25.34 19.35 13.14 10.78 10.80 12.50 航亚科技 688510.SH CNY 15.35 2024/03/11 增持 21.53 0.57 0.78 26.93 19.68 14.80 11.