华图山鼎(300492)首次覆盖：承袭华图教育优质品牌，开启非学历培训新征程

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 华图山鼎 承袭华图教育优质品牌，开启非学历培训新征程 华图山鼎（300492.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 增持 股票代码 300492.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 75.04 近一年股价走势 分析师 冯海星 S0800524040002 fenghaixing@research.xbmail.com.cn 联系人 唐可馨 13669130839 tangkexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 公司承袭头部招录考培机构华图教育的资源，拥有线下渠道优势与优质师资积累，凭借品牌优势和教学口碑，有望在公考、事业单位等各招录考试热度提升趋势中获取超额收益，首次覆盖给予“增持”评级。 华图教育控股，非学历培训业务拓展顺利。华图教育成立于 2001 年，是中国招录考试培训龙头之一。2023 年华图山鼎获得华图教育相关资产无偿使用权，拓展职业教育新业务，目前已贡献可观业绩，24Q1-3 公司营收 21 亿元，归母净利润 1.3 亿元。 招录考培市场需求旺盛，企业发展空间广阔。据 Frost&Sullivan，中国职业考试培训行业的市场规模 2021-2026 年 CAGR 为 9.8%，FY21 职业考培市场 CR5 仅 22.1%，行业集中度较低，且头部公司各有擅长。 教学质量铸就壁垒，渠道+品牌助力增长。1）教学质量上，公司建立标准化讲师培训系统，已组建一支超 3,000 名的高水平讲师团队，同时重视课程材料研发，核心产品《模块宝典》已更新至第 14 版；2）渠道上，截至 2024年 6 月，公司实现了“全国一张网”的整体经营布局，辐射网点已突破 1,000 个，同时通过双师教学模式和基地班的创新，进一步拓宽客户服务形式；3）品牌上，2017 年公务员考试中，华图笔试/面试协议班的通过率分别为14.4%/40.7%，高过全国笔试和面试通过率（8.6%/33.0%），高通过率奠定了华图口碑基础，此外，公司积极投身教育慈善、举办宣讲会，进一步扩大品牌影响力。 盈利预测与投资建议：公司承袭头部招录考培机构华图教育资源，有望在行业热度提升中获取超额收益。我们预计 FY24-26 公司将实现营收 27/33/41亿元，归母净利润 2.71/3.80/5.16 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：政策法规变化风险，行业竞争加剧风险，教育培训业务拓展不及预期风险，技术变革风险，师资流失风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 107 247 2,711 3,348 4,134 增长率 -2.9% 131.3% 997.1% 23.5% 23.5% 归母净利润 (百万元) 11 (92) 271 380 516 增长率 -14.5% -941.5% 395.2% 39.9% 35.9% 每股收益（EPS） 0.08 (0.65) 1.93 2.70 3.67 市盈率（P/E） 964.6 (114.6) 38.8 27.8 20.4 市净率（P/B） 34.6 50.3 21.9 12.2 7.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -28%-19%-10%-1%8%17%26%2023-122024-042024-08华图山鼎工程咨询服务Ⅲ创业板指证券研究报告 2024 年 12 月 29 日 公司深度研究 | 华图山鼎 西部证券 2024 年 12 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 华图山鼎核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 承袭华图教育品牌，拓展非学历培训业务 ...................................................................... 6 1.1 华图投资控股，拓展非学历培训业务 .......................................................................... 6 1.2 华图教育：非学历职业教育培训龙头 .......................................................................... 7 1.3 业务模式：线下公考类招考培训为主 .......................................................................... 7 1.4 财务分析：职业教育成为第二成长曲线 ....................................................................... 9 二、 招录考培市场需求旺盛，企业发展空间广阔 ................................................................. 10 2.1 政策、需求双推动，市场空间持续扩大 .................................................................