银行间流动性收紧，票据利率上行

请阅读最后一页的重要声明！ 银行间流动性收紧，票据利率上行 证券研究报告 分析师 房铎 SAC 证书编号：S0160522120002 fangduo@ctsec.com 相关报告 1. 《资金面收紧，票据利率上行》 2025-01-04 2. 《信用债收益率继续下行 》 2025-01-04 3. 《资金面均衡偏松，年末票据利率上行》 2024-12-29 核心观点 ❖ 银行间流动性收紧，票据利率上行。银行间收紧，非银机构相对宽松。周五 R001 录得 1.76%（本交易周均值较上周下行 19.18bp），R007 录得 1.79%（本交易周均值较上周下行 33.95bp），周五 DR001 录得 1.67%（本周均值较上周下行 1.11bp），DR007 录得 1.75%（本周均值较上周下行 17.86bp）。跨年结束后，本周相对上周资金利率全线下行，但周内资金利率均呈现上行趋势，整体来看资金面收紧，银行间资金利率在周内明显收紧，非银机构资金利率相对宽松，隔夜与七天的流动性分层现象有明显缓解。3M、6M 震荡上行。本周转贴市场 6M 国股（无三农）转贴利率均值取得 1.41%，较上周均值下行7.85bp，3M 国股（无三农）转贴利率均值取得 1. 61%，较上周均值上行 11.20bp，票据 3M 与 Shibor3M 利差持续收窄。本周大行主收托收票，无明显动作，市场机构在经历多日博弈之后，分歧逐渐统一，票据利率趋于稳定。周一，主要大行主收托收票，无明显动作。月初市场分歧较大，而票据供给处于低位，票据利率继续显著回落。周二，买盘衰减而卖盘开始上量，票据利率随后止跌回升。周三，在票据利率回升之后，买盘又有所增加，致使长期限票据利率再度下行，短期限票据利率有涨有跌。周四、周五，一级市场票源供给有明显回升，市场供需趋于均衡，票据利率震荡微升。央行宣布暂停国债购买或影响下周资金面。本周公开市场操作中，央行 7 天逆回购投放 309 亿元，7 天逆回购到期 2909 元，净回笼 2600 亿元。下周将有 309 亿元 7 天逆回购到期和 9950亿元 MLF 到期，逆回购到期的情况从周一至周五分别为 141 亿元、71 亿元、11 亿元、41 亿元、45 亿元。由于本周央行宣布暂停国债买入，下周 MLF 到期会对流动性产生一定扰动，需关注当日逆回购投放情况。 ❖ 风险提示：政策不确定性，市场情绪变化超预期，统计偏差与数据时滞 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 流动性跟踪：银行间流动性收紧，票据利率上行 ....................................................................................... 3 图 1. 资金面收紧（%） ................................................................................................................................. 3 图 2. 资金面较紧（%） ................................................................................................................................. 3 图 3. 七天期限品种与 7 天 OMO 利差（bp） ............................................................................................ 4 图 4. 3M、6M 震荡上行（%） ..................................................................................................................... 4 图 5. 票据 3M-shibor 3M（%） ................................................................................................................... 5 图 6. 质押式回购交易量（亿元） ................................................................................................................. 5 图 7. 债市日度杠杆率（%），蓝线为 10 日均线 ......................................................................................... 6 图 8. 本周及下周公开市场操作表（亿元） ................................................................................................. 6 图 9. 近一年以来公开市场操作（亿元） ..................................................................................................... 7 图 10. 本周及下周债券发行情况（亿元） ................................................................................................... 7 图 11. 同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） ................................................................................... 8 图 12. 分银行类型同业存单发行量（亿元） ............................................................................................... 8 图 13. 分期限同业存单发行量（亿元） ....................................................................................................... 8 图 14. 1YMLF-1Y 存单收益率利差（bp） ..................................................................................