宏观周报：本周看什么？日央行加息预期升温，美商务部对华制裁加码

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观周报 2025 年 1 月 20 日 宏观周报 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 陈冠宇 邮箱：chengy@tebon.com.cn 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 本周看什么？日央行加息预期升温，美商务部对华制裁加码 --宏观周报（20250113-20250119） [Table_Summary] 摘要：  核心观点：本周聚焦两个方向，其一，日央行加息预期升温。其二，美国商务部新增两项制裁，国产替代迫切性提高。 高频宏观数据：交通运输、石油化工和汽车呈现较高景气度，地产、文旅消费和建筑建材景气度待修复。 短期投资建议：债市关注节前资金面波动；股市关注特朗普上任后政策的推进顺序与节奏。  热点观察 1：日央行加息预期升温。日本央行将于 1 月 23 日至 24 日举行政策会议。当地时间 1 月 15 日，日本央行行长植田和男在一次地区银行会议上表示，如果经济和物价状况持续改善，日本央行将提高利率，并调整货币支持力度。  热点观察 2：美国商务部新增两项制裁，国产替代迫切性提高。2025 年 1 月 15日，美国商务部针对先进计算集成电路（Advanced Computing Integrated Circuits）提出了额外的尽职调查程序要求，以防止其通过代工厂和外包渠道流入中国。本次规则条例是对之前 2022 年 10 月 7 日、2023 年 10 月 17 日和 2024 年 12 月 2 日多次管控的补充，旨在限制中国获取美国出口的高端芯片的能力，我们对本次内容条例的核心内容进行了梳理。  高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量同比回落，螺纹钢库存同比回落；消费方面，厂家零售乘用车环比上升，或指向以旧换新政策逐步见效，电影票房热度同比下行；投资方面，专项债发行完毕支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，30 大中城市商品房成交面积同比景气度下行；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，后续若美国对华关税落地可能扰动出口；价格方 面，猪肉和鸡蛋价格同比上行；流动性方面，R007 同比上行，人民币汇率贬值。通过高频数据映射的九大类行业，交通运输、石油化工和汽车呈现较高景气度，地产、文旅消费和建筑建材景气度待修复。  投资建议：债市关注节前资金面波动；股市关注特朗普上任后政策的推进顺序与节奏。  短期债市关注节前资金面波动：我们认为短期来看，市场可能低估了潜在“利空”，中期来看，快速走低的长期名义利率与长期向好的基本面趋势不符，资产荒是交易的结果而非原因，一致预期也不是没有风险。投资策略方面，短期关注央行国债买卖和买断式逆回购业务动态，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码，推动长债收益率回升。  短期股市关注特朗普上任后政策的推进顺序与节奏：我们认为短期来看，通过一系列政策措施促进需求侧改善，推动经济走出“低价”环境是政策最重要的目标和意图，走出“低价”环境的关键是促进核心 CPI 的系统性回升。对于权益资产而言，短期股票层面哑铃型策略较为占优，一方面红利资产相对占优，另一方面流动性环境和外部制裁倒逼国内政策加码的预期也利好科技成长，核心资产及顺周期仍待更多积极信号释放。  风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 宏观周报 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 热点聚焦 ...................................................................................................................... 5 1.1. 日央行加息预期升温 ......................................................................................... 5 1.2. 美国商务部新增两项制裁，国产替代迫切性提高 .............................................. 5 2. 宏观数据观察 ............................................................................................................... 6 2.2. 高频数据行业映射 ............................................................................................. 9 2.3. 高频数据近期走势 ........................................................................................... 10 2.3.1. 工业：工业生产开工率涨跌互现 ........................................................... 10 2.3.2. 消费：酒店散客住宿价格指数同比上行 ................................................ 10 2.3.3. 基建：基建项目建设继续有序推进 ....................................................... 10 2.3.4. 外贸：出口集装箱运价指数同比维持正增 ............................................. 11 2.3.5. 交运：整车货运流量指数同比上行 ....................................................... 12 2.3.6. 物价：猪肉鸡蛋价格同比上行 ............................................................... 12 2.3.7. 大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼 ....................................................... 12 2.3.8. 国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行 ...........