轻工纺服行业纺织服装出口形势跟踪(2025年1月)：外需稳健，持续推荐增长确定性强的制造龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 01 月 21 日 推荐（维持） 纺织服装出口形势跟踪（2025 年 1 月） 消费品/轻工纺服 海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口稳健，当前运动鞋服龙头均持续推进产品品类及功能性创新；制造龙头接单逐渐分化，优选赛道景气度高的制造龙头。 ❑ 需求端：2024 年以来美国服饰及配饰店零售额同比增速保持在中低个位数左右。美国服装零售及批发库销比保持良性水平。2024 年 11 月美国纺织品、服装进口金额同比+9.3%、+15.4%。 ❑ 供给端：东南亚纺织鞋服出口稳健。 1）服装：12 月越南纺织品出口同比+21%（11 月+17%）；柬埔寨服装出口同比+11%（11 月+48%）。 2）鞋：12 月越南鞋类出口同比+5%（11 月+20%，主要是基数原因）；柬埔寨鞋类出口同比+13%（11 月+41%）。 ❑ 国际纺服龙头表现：Nike 产品调整仍需时间，优衣库中国区销售承压。24.09-11 期间 Nike 收入减少 8%，未来两个季度收入预计下滑双位数；优衣库收入增加 10%（大中华区收入-1%），预计全财年收入增长 9.5%。 ❑ 纺织制造企业接单分化： 1）服装：儒鸿（面料+运动成衣）：12 月营收同比+28%（11 月-4%）。聚阳（运动休闲服装）：12 月营收同比+9%（11 月+7%）。 2）鞋：丰泰（运动鞋）：12 月营收同比-9%（11 月+11%）。裕元（运动休闲鞋）：12 月制造业务营收增速 13.5%（11 月+17%）。 ❑ 投资建议：重点推荐：九兴控股：设计开发能力强&生产效率高，分红 70%以上，24-26 年每年用于股份回购及特别派息金额 6000 万美元。预计 24-26年净利润规模为 1.6 亿美元、1.8 亿美元、2.0 亿美元，对应 24PE12X，25PE10.5X。华利集团：客户结构持续优化，阿迪有望提供新增量，产能加速拓展，预计 24-26 年净利润规模为 39.0 亿元、45.3 亿元、52.4 亿元，对应 24PE22X，25PE19X。伟星股份：越南工厂投产&加速抢夺 YKK 市场份额。预计 24-26 年净利润 7.2 亿元、8.3 亿元、9.5 亿元，对应 24PE22X、25PE19X。 ❑ 风险提示：国际品牌终端销售放缓风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 304 6.0 总市值（十亿元） 1794.2 2.2 流通市值（十亿元） 1578.3 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.9 20.8 0.7 相对表现 -6.1 11.9 -17.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《纺织服装社零数据点评（2024年 11 月）—内需单月承压，出口持续增长》2024-12-27 2、《户外运动线上数据点评（2024年 10-11 月）—行业高景气持续，细分品类表现各异》2024-12-27 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王梓旭 S1090524070009 wangzixu@cmschina.com.cn -20-10010203040Jan/24May/24Sep/24Dec/24(%)轻工纺服沪深300外需稳健，持续推荐增长确定性强的制造龙头 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 需求端：美国服装需求稳健，库存水平良性 ............................................. 4 二、 供给端：东南亚纺织鞋服出口保持增长 ..................................................... 4 三、 国际龙头跟踪：Nike 产品调整仍需时间，优衣库中国区销售承压............ 5 1、 Nike：销售仍承压，产品及渠道调整仍需时间 ........................................... 5 2、 优衣库：欧美地区销售良好，中国区销售承压 ........................................... 6 四、 纺织制造企业接单略有分化 ....................................................................... 7 1、 服装：服装代工龙头企业月度订单稳健 ...................................................... 7 2、 鞋类：鞋类代工龙头企业订单分化.............................................................. 8 五、 投资建议 .................................................................................................... 8 六、 风险提示 .................................................................................................... 8 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 图表目录 图 1：美国服饰及配饰店零售额（亿美元）及增速 ............................................ 4 图 2：美国服装零售及批发库销比 ...................................................................... 4 图 3：美国纺织品进口金额（亿美元）及增速 ................................................... 4 图 4：美国服装进口金额（亿美元）及增速 ....................................................... 4 图 5：柬埔寨服装出口金额（亿美元）及增速 ................................................... 4 图 6：越南纺织品出口金额（亿美元）及增速 ................................................... 4 图 7：越南鞋类出口金额（亿美元）及增速 ....................................................... 5 图 8：柬埔寨鞋类出口金额（亿美元）及增速 ................................................... 5 图 9：Nike 营收（亿美元）及 YOY ..................