券商板块月报：券商板块2024年12月回顾及2025年1月前瞻

第1页 / 共11页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2024 年 12 月回顾及 2025 年 1 月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2024 年 11 月回顾及 12 月前瞻》 2024-12-27 《证券Ⅱ行业年度策略：经营环境转暖，盈利预期向上》 2024-12-05 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2024 年 10 月回顾及 11 月前瞻》 2024-11-27 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 01 月 24 日 ⚫ 券商板块 2024 年 12 月行情回顾：12 月券商指数整体尚能维持强势震荡，但月末波动率快速放大，并呈现破位调整之势。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 3.86%，跑输沪深 300 指数 4.33 个百分点。12 月券商板块在连续修复反弹后出现全面调整，板块平均P/B 的震荡区间收窄至 1.494-1.602 倍。 ⚫ 影响上市券商 2024 年 12 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益震荡转弱、固收涨势扩大，自营业务环比将实现增长。（2）经纪业务景气度虽然明显回落，但仍维持在年内的次高位以及近年来的相对高位水平。（3）两融余额仍有小幅走高，但对上市券商单月经营业绩的边际贡献度进一步收窄。（4）股权融资进一步回升、债权融资维持高位，投行业务总量将回升至年内的次高位。 ⚫ 上市券商 2025 年 1 月业绩前瞻：自营：各主要权益类指数同步出现不同程度的回落调整，固收类指数由前期的快速上涨转为高位横向震荡。整体看，权益自营环比仍有下行压力，固收自营的景气度环比显著回落，上市券商自营业务环比将出现较为明显的下滑，同比将实现明显改善。经纪：全市场日均股票成交量进一步下滑，经纪业务景气度环比仍将出现较为明显的回落。两融：两融余额有所松动，两融业务的边际贡献将由正小幅转负。投行：股权融资规模将创近年来新高，并将带动行业投行业务总量连续第三个月实现环比回升。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计 2025 年 1 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现一定幅度的下滑，但同比实现增长的确定性较强。 ⚫ 投资建议：2025 年 1 月以来券商指数破位回调，板块的平均 P/B由月初的接近 1.50 倍最低回落至 1.34 倍，目前回升至 1.40 倍附近。展望 2025 年，包括资本市场在内的后续增量政策仍有望在合适的时机持续出台，证券行业的整体经营环境有望持续回暖。目前券商指数已进入大区间震荡的整固期，静待下一轮上涨周期的开启。在充分换手整固后，伴随着后续增量政策的持续推出、市场的再度转强以及情绪的再度回升，叠加行业基本面的持续改善，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，并有望向上挑战 2 倍 P/B 的近年来估值高位，板块内个股均有阶段性投资机会，积极保持对券商板块的持续关注并择机再度布局。 风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 -14%-5%5%15%25%35%45%55%2024.012024.052024.092025.01证券Ⅱ沪深30011737liulan@shenghongcap.com via Windliulan@shenghongcap.com via Windliulan@shenghongcap.com via Wind第2页 / 共11页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2024 年 12 月券商板块行情回顾 1.1. 12 月券商指数整体尚能维持强势震荡，但月末呈现破位调整之势 2024 年 12 月券商指数上旬跟随各权益类指数再度小幅震荡走高，但成交量相较前期出现明显萎缩；临近中旬，券商指数出现单日较大幅度高开后的持续低走行情，随即于中旬再度展开回落整理，调整的节奏相对较为平稳；进入下旬，伴随着成交量的进一步萎缩，券商指数呈现窄幅震荡，波动率明显收敛；最后一个交易日，券商指数出现单日明显下跌。12 月券商指数整体尚能维持强势震荡，但月末波动率快速放大，并呈现破位调整之势。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 3.86%，跑输沪深 300 指数（上涨 0.47%）4.33 个百分点，在连续三个月实现上涨后出现首次回调；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 19位，环比下降 13 位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 11.14%，环比明显收窄；共成交 1.24 万亿元，环比-42.6%，出现明显缩量。 图 1：2024 年 12 月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为-3.86% 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2. 12 月券商板块在连续修复反弹后出现全面调整 2024 年 12 月，43 家单一证券业务上市券商中仅有 4 家实现上涨，环比-23 家。其中，涨跌幅前 5 位分别为国联证券（10.46%）、华林证券（2.82%）、申万宏源（0.19%）、红塔证券（0.12%）、招商证券（0.00%）；涨跌幅后 5 位分别为西部证券（-9.77%）、首创证券（-8.60%）、光大证券（-7.60%）、太平洋（-7.59%）、国海证券（-7.56%）。12 月共 25 家上市券商的月度表现跑赢券商指数，环比+17 家，占比 58.1%。 12 月券商板块在连续修复反弹后，出现全面调整。其中，头部券商在连续三个月表现强势后出现明显分化，个别前期领涨的龙头券商本月处于板块涨跌幅的下半分位，仍有过半数个股跑赢券商指数并处于板块涨跌幅的上半分位，维持相对强势的表现；中小及弹性券商在保持0.47%-3.86%-15%-10%-5%0%5%10%银行家电通信石油石化汽车电力及公用事业煤炭商贸零售交通运输电子沪深300食品饮料纺织服装钢铁建筑国防军工非银行金融机械农林牧渔证券Ⅱ电力设备及新能源建材消费者服务轻工制造有色金属医药基础化工计算机传媒综合房地产综合金融liulan@shenghongcap.com via Windliulan@shenghongcap.com via Windliulan@shenghongcap.com via Wind第3页 / 共11页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分化的同时环比表现有所转弱，除个别个股逆市走强维持板块热度外，过半数个股处于板块涨跌幅的下半分位，且跌幅明显大于券商指数的跌幅，是券商板块全月回落调整的主力。12 月券商板块结