出口链行业2025年度策略(二)：降息打开市场空间，细分赛道龙头α凸显

请阅读最后一页的重要声明！ 降息打开市场空间，细分赛道龙头α凸显 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 孟欣 SAC 证书编号：S0160523090002 mengxin@ctsec.com 相关报告 1. 《风险与机遇并存，重视具有长期竞争力出海资产》 2025-02-06 2. 《 人 形 机 器 人 行 业 点 评 》 2025-01-06 3. 《国内&海外有望迎来共振，行业拐点渐行渐近》 2025-01-06 出口链行业 2025 年度策略（二） 核心观点 ❖ 餐厨设备需求回暖，国产品牌有望实现智能厨电弯道超车。2023 年美国餐饮行业增加值同比+7.39%；伴随美国进入降息通道，餐饮经济有望触底反弹。全球智能厨房电器市场迎来显著的增长机遇，根据 Grand View Research 研究预测，2024-2030 年 CAGR 预计将达到 17.9%，国内餐厨设备龙头企业银都股份建立独特完善的销售售后渠道，差异化优势凸显。 ❖ 降息解压地产市场，去库结束推动工具&OPE 市场修复。降息将打开2022 年以来加息周期对美国地产的抑制，随着 2023 年去库周期告一段落，工具&OPE 市场有望迎来修复。锂电产品渗透率持续提升，国内企业供应链优势凸显，有望率先破局。重点关注巨星科技、泉峰控股、大叶股份、格力博、创科实业。 ❖ 国产两轮车走向世界，全地形车高价值量产品占比提升。摩托车行业玩乐属性及中大排量受到发达国家/地区市场青睐，250-400cc 摩托车出口数量 CAGR 达 35%，国产出口量价齐升；生活用车参考汽车产业链经验，油改电或助力出海破局。全地形车行业结构优化，高价值产品U/Z 占比持续提升，国内全地形车龙头积极拓展产品矩阵。重点关注全地形车龙头春风动力，低速玩乐类车龙头涛涛车业，摩托车发动机龙头宗申动力、隆鑫通用、钱江摩托。 ❖ 可升降办公桌收入增速远超普通办公桌，智慧办公需求增加。根据Statista 数据显示，2021 年全球办公家具市场空间为 542.3 亿美元，预计 2026 年将成长至 850 亿美元。低利率环境或将为基建和制造业投资创造良好外部环境，重点关注：捷昌驱动。 ❖ 投资建议：建议重点关注：①餐厨设备龙头：银都股份；②工具/OPE龙头：巨星科技、泉峰控股、大叶股份、格力博、创科实业；③两轮车/全地形车龙头：春风动力、涛涛车业、宗申动力；④办公家具龙头：捷昌驱动等。 ❖ 风险提示：贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、国内企业海外拓展速度不及预期、欧美复苏低于预期等。 -8%0%9%17%26%35%机械设备沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.07） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603129 春风动力 308.92 204.00 6.65 8.99 11.21 30.66 22.68 18.20 增持 603277 银都股份 108.93 25.65 1.20 1.42 1.72 21.32 18.09 14.88 增持 02285 泉峰控股 96.08 18.80 -0.07 0.23 0.29 - 83.55 65.36 增持 301345 涛涛车业 73.70 67.15 2.57 3.63 4.66 23.74 18.53 14.42 未覆盖 002444 巨星科技 382.71 32.04 1.42 1.98 2.41 22.62 16.20 13.30 增持 603583 捷昌驱动 122.71 32.00 0.54 1.07 1.41 59.58 29.86 22.64 增持 300879 大叶股份 33.78 16.69 -0.86 0.45 0.78 - 37.12 21.38 增持 603766 隆鑫通用 203.51 9.91 0.28 0.56 0.69 18.16 17.63 14.38 未覆盖 001696 宗申动力 291.98 25.50 0.32 0.55 0.65 20.97 46.32 39.38 未覆盖 数据来源：涛涛车业、宗申动力、隆鑫通用预测数据引用 wind 一致预期，财通证券研究所 行业专题报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1 餐厨设备 ................................................................................................................................................... 8 1.1 疫后需求回暖，降息有望拉动资本开支 .......................................................................................... 8 1.2 全球智能厨电市场广阔，国产品牌有望弯道超车 .......................................................................... 9 1.3 银都股份：建立高壁垒的完善销售售后渠道，差异化优势凸显 ................................................ 10 2 工具&OPE ............................................................................................................................................. 11 2.1 工具&OPE：降息促进美国地产需求，制造业投资外部环境可改善......................................... 11 2.2 工具&OPE：2023 年去库成果显著 ，期待修复周期到来.......................................................... 12 2.3 工具&OPE：技术升级，锂电产品渗透率持续提升 .................................................................... 14 2.4 工具&OPE：供应链优势凸显，中国企业先入锂电 OPE 市场 ................................................ 16 2.5 工具重点标的 ..................................................