食品饮料行业报告：估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策

证券研究报告：食品饮料|行业周报2025 年 3 月 2 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位17422.3152 周最高20128.9552 周最低14118.56行业相对指数表现2024-032024-052024-072024-102024-122025-02-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%食品饮料沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:yangyiwen@cnpsec.com近期研究报告《春节跟踪：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强》 - 2025.02.10食品饮料行业报告 （2025.02.24-2025.03.01）估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策l投资要点白酒：板块估值底部，安全边际充足，今世缘、汾酒 2 月份表现突出。白酒板块年初以来下跌 1.05%。根据我们的预测，截至 3 月 2日茅五泸对应 25 年 PE 分别为 20/15/13 倍，25 年股息率分别为3.67%/4.69%/4.61%；汾酒/古井/迎驾/今世缘对应 25 年 PE 分别为18/14/14/16 倍（其中古井/迎驾/今世缘是一致预期），安全边际充足。2 月份今世缘、汾酒股价表现突出，一方面受益于市场风格切换白酒板块普涨，另一方面反应春节后动销情况良好，相对其他酒企有一定增长优势。根据淮商发布，2024 年今世缘酒业实现逆势增长，其中 V3 营销增幅达 30%，成为今世缘第 4 个大单品；V6 宴席举办近 3000场，销售额破亿元，增长 72%。从估值来看，目前市场对今世缘和汾酒业绩预期较高。大众品：估值回落后配置价值逐步凸显，2 月份高估值成长股相对承压。从 2 月份的股价表现来看，我们重点关注的大众品标的中绝味食品、千味央厨、盐津铺子、华润啤酒和安井食品表现较为突出，分别上涨 11.14%、9.36%、6.81%、6.18%、6.13%。万辰集团、东鹏饮料和三只松鼠等高估值成长标的相对承压。盐津 2 月份表现突出主因此前发布公告称拟投资设立泰国全资子公司，进一步深化海外供应链布局。华润啤酒 2 月份上涨较多，主要受益于港股大盘带动，基本面保持平稳。康师傅年初以来上涨 12.75%，因此 2 月份略有回调。蜜雪冰城即将于 3 月 3 日正式登陆港股，本周港股茶饮板块大幅上涨。2 月 10 日喜茶宣布暂停加盟，转向“品质战”与差异化战略；2 月 27 日,奈雪推出“滇西树番茄双抗小红瓶”；古茗 1 月同店数据向好、2 月推出新加盟政策，降低新老加盟商开店门槛，强化下沉市场与“在店经营”。茶饮品牌战略调整中可以看出，行业竞争趋势从“规模内卷”到效率与差异化博弈，高端品牌通过把控门店数量强化品质壁垒，大众品牌以供应链效率驱动下沉扩张。蜜雪冰城作为中低端茶饮龙头优势尽显，规模效应+供应链壁垒+海外拓店构建三重驱动力。短期看，国内市场仍将贡献主要利润，但海外市场的高速拓店与单店优化有望打开新增量空间。总体而言，凭借极致成本控制与高效运营能力，蜜雪冰城将成为中国茶饮出海标杆，我们持续关注。重点关注 3 月份的两会政策。十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议将分别将于 3 月 5 日和 3 月 4 日在北京召开，会议将确定 2025 年经济发展基调及宏观政策主要取向。24 年 12 月中共中央政治局会议向市场释放了宏观政策转向宽松的积极定调，预计 2025 年两会或将延续该基调。24 年中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作部署首位，25 年 2 月 20 日，国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题，进行第十二次专请务必阅读正文之后的免责条款部分2题学习。预计 2025 年两会仍将把提振内需放在重要位置。l02 月 24 日-03 月 01 日行情回顾过本周食饮板块涨幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+1.77%，在 30 个申万一级行业中位列第 3，跑赢沪深 300 指数 3.99 个百分点，当前行业动态 PE 为 21.34。本周食饮行业的子板块有 8 个板块实现上涨，板块涨幅最高的为零食（+4.30%）。从个股角度看，食饮板块本周 97 只个股收涨，涨幅前 5 分别为庄园牧场（+32.22%）、海融科技（+29.27%）、佳禾食品（+27.46%）、好想你（+25.80%）、海南椰岛（+22.51%）。l风险提示：食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1周度观点：板块估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策.................................52食品饮料行业本周表现.......................................................................83本周公司重点公告...........................................................................94本周行业重要新闻..........................................................................105食饮行业周度产业链数据追踪................................................................116风险提示..................................................................................15请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 2 月份白酒涨跌幅.................................................................6图表 2： 2 月份大众品涨跌幅...............................................................6图表 3： 果茶产品对比 .................................................................... 7图表 4： 申万行业周涨幅对比 .............................................................. 8图表 5： 申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 .................................................. 8图表 6： 食品饮料行业公