首次覆盖报告：家电主业稳步推进，拥抱AI开启新篇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 禾盛新材（002290.SZ）首次覆盖报告 家电主业稳步推进，拥抱 AI 开启新篇 2025 年 03 月 04 日 ➢ 禾盛新材：创新复合材料的引领者。禾盛新材是国内领先的高性能复合材料研发及应用解决方案提供商，专注于创新材料的研发、生产和市场拓展，为多个行业提供高效、可靠的材料技术支持。苏州禾盛成立于 2002 年，是一家专注于中国家电用彩色钢板的公司，2009 年在深交所上市，是中国彩涂行业第一家上市企业，产品覆盖 VCM 覆膜钢板、PCM 彩涂钢板、PPM 印刷钢板三大类产品，主要用于冰箱、热水器、洗衣机、微波炉、电视机后背板和新能源充电桩。 ➢ 子公司海曦技术：依托国产 AI 生态的领先硬件公司。海曦技术成立于 2024年 3 月，由禾盛新材投资控股。海曦技术以国产化人工智能芯片为基础，是从事人工智能领域相关的软硬件设计、研发、销售和运维业务的综合性高科技企业。产品包括面向智算中心的服务器、人工智能一体机、人工智能模型、人工智能数据中台以及人工智能相关云服务等。公司为客户提供 AI 基础设施设计、软硬件搭建及算力运维服务。海曦建有完善的售后服务体系，能够为客户提供全面的智算中心解决方案。 ➢ DeepSeekAI：构建高效开源 AI 生态，推动多领域智能发展。近年来，大型语言模型（LLMs）经历了快速的迭代与演进，逐步缩小与通用人工智能（AGI）之间的差距。DeepSeekAI 作为领先的人工智能研究机构，致力于构建高效、强大的开源 AI 模型，涵盖代码生成、数学推理、多模态理解及通用推理等多个领域。其核心模型包括 DeepSeek-V3、DeepSeek-Coder、DeepSeekMath、DeepSeek-VL 及 DeepSeek-R1 系列，为 AI 研究与应用提供了强大的支持。2024 年 5 月 29 日，海曦技术正式开业，专注于人工智能软硬件的研发及应用落地，特别是为智算中心、教育科研和内容创意等领域提供高性能的 AI 计算解决方案。作为禾盛新材的控股子公司，海曦技术聚焦于 GPU 服务器、AI 整体解决方案以及未来 C 端 AI 云服务，致力于降低企业在 AI 应用中的技术门槛。海曦技术近期成功完成 DeepSeek-R1 模型的国产服务器适配，基于中科方德操作系统和海光 DCUX7840H0 服务器，实现政务一体机大模型内核的平移，致力于为政务、金融、医疗等关键领域提供高效、可信赖的技术支持。 ➢ 投资建议：预计公司 24-26 年分别实现收入 25/30/33 亿元，实现归母利润1.1/2.0/2.7 亿元，对应 2025 年 03 月 04 日收盘价 P/E 分别为 55/29/22x。考虑禾盛新材通过多年的精细化运营，同时子公司海曦技术有望受益于国产 AI 大模型，我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，子公司海曦技术在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，相关订单有望加速落地。看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，AI 技术落地不及预期，产品交付进度不及预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,340 2,547 3,000 3,338 增长率（%） 9.7 8.8 17.8 11.2 归属母公司股东净利润（百万元） 83 107 204 270 增长率（%） 25.5 29.8 89.6 32.5 每股收益（元） 0.33 0.43 0.82 1.09 PE 71 55 29 22 PB 8.3 7.2 5.8 4.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 04 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 23.60 元 [Table_Author] 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 分析师 谢致远 执业证书： S0100524060003 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 研究助理 范宇 执业证书： S0100123020004 邮箱： fanyu@mszq.com 禾盛新材(002290.SZ)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 禾盛新材：创新复合材料的引领者 ........................................................................................................................... 3 1.1 国内领先的高性能复合材料及解决方案提供商 ........................................................................................................................... 3 1.2 禾盛新材股权架构集中度适中，管理层经验丰富 ....................................................................................................................... 5 1.3 财务状况稳健运营，优化调整，展现长期发展韧性 ................................................................................................................... 6 2 AI 布局加速—海曦技术与 DeepSeek-R1 加速融合 ............................................................................................... 10 2.1 禾盛新材的 AI 生态布局与技术融合 ............................................................................................................................................ 10 2.2 DeepSeekAI 生态与海曦技术的行业布局 .................................................................................................................................. 12 3 盈利预测与投资建议 ...........................