引力传媒(603598)内容营销龙头，积极布局创新业务

2025 年 03 月 04 日 增持（首次） 内容营销龙头，积极布局创新业务 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：18.23 元 随着经济恢复，我们预计公司传统主业将快速增长。此外，公司积极布局 AI、出海等新业务，有望赋能业务高速发展。考虑到公司业务处于快速增长期，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ❑ 公司成立于 2005 年，以内容创新和科技创新为核心战略，不断拓展外延增长领域，成为最大内容营销公司。2005-2009 年，公司以品牌营销为起点，广泛铺开业务范围。2010-2015 年，布局互联网媒体，成长为最大内容营销公司。2016-至今，完成数字营销转型，健全全链路全域营销能力。2023 年起收入端逐步恢复，利润端有所修复。2023 年实现收入 47.4 亿元，同比增长 9.3%；归母净利润 4804.1 万元，22 年同期为亏损 1 亿元。 ❑ 营销业务基本盘方面，公司发挥客户及媒体优势，布局全域营销能力。客户端来看，公司覆盖客户行业包括食品快消、美妆日化、数码 3C 等，并先后获得伊利、阿里、抖音电商等行业头部客户的社交营销年度合作业务。媒体端方面，字节为最大供应商，占比超过 50%。2023 年山东巨量引擎及武汉巨量星图采购额占比为 53.68%；前五大供应商占年度采购总额为 81.25%。此外，公司还常年与 300 多家媒体长期紧密合作，涵盖传统电视媒体、长视频媒体、短视频平台、垂直细分领域头部 APP 等。 ❑ 公司积极拓展 AI、出海等新业务，有望成为未来业务增长极。公司积极搭建出海营销服务团队，并以 Google、Meta、TikTok 等主流媒体平台为主业务阵地，拓展承接电商、游戏、应用等行业客户的出海营销业务。目前，引力传媒英国分公司已获得 TikTok 英区 TSP（品牌商家代运营）与 TAP（达人短视频内容及分销）双经营牌照认证。AI 布局上，公司已完成 DeepSeek-R1本地化部署，并将基于其模型底座，训练符合数字营销和 AIGC 业务的全新模型。同时，公司将 DeepSeek 与各大平台、第三方等 AI 工具集成，赋能公司全域营销和内容创作，并将与 AI 大模型与平台下单 API、履约结算 API等系统功能进行融合。 ❑ 首次覆盖，给予“增持”投资评级。我们预计公司 FY2024-2026 年收入分别为 63.9/83.3/103.9 亿元，对应增速分别为 35%/30%/25%。归母净利润分别为 0.38/0.92/1.56 亿元。 ❑ 风险提示：新业务拓展不及预期风险、广告需求增长不及预期、舆情风险、监管风险 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 4333 4738 6390 8334 10389 同比增长 -21% 9% 35% 30% 25% 营业利润(百万元) (99) 64 50 122 206 同比增长 -48% -165% -21% 141% 70% 归母净利润(百万元) (100) 48 38 92 156 同比增长 -52% -148% -22% 144% 70% 每股收益(元) -0.37 0.18 0.14 0.34 0.58 PE -48.9 101.9 130.0 53.4 31.4 PB 33.7 24.8 20.8 15.1 10.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 268 已上市流通股（百万股） 268 总市值（十亿元） 4.9 流通市值（十亿元） 4.9 每股净资产（MRQ） 0.8 ROE（TTM） 14.8 资产负债率 86.2% 主要股东 罗衍记 主要股东持股比例 36.97% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11 61 2 相对表现 -13 43 -7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 徐帅 S1090523070014 xushuai2@cmschina.com.cn 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn -60-40-2002040Mar/24Jun/24Oct/24Feb/25(%)引力传媒沪深300引力传媒（603598.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 公司简介 .................................................................................................... 4 1、 发展历程：头部内容营销公司，打造全域生态营销解决方案 ..................... 4 2、 组织结构及管理层：公司股权结构集中，管理团队经验丰富 ..................... 5 3、 财务分析：盈利能力回升，精细化管理降本提效 ........................................ 6 二、 业务分析：发挥客户及媒体优势，布局全域营销 ...................................... 7 1、效果营销：自研引力核力系统，覆盖投放全链条 ......................................... 8 2、品牌营销：头部内容营销公司，创新“IP 全域营销”方法论 ...................... 9 3、社交营销：覆盖客户行业丰富度高，“核力星推”系统智能生产 KOL 营销方案10 4、 创新业务：出海+短剧+AIGC，持续多维度创新业务边界 ........................ 11 （1）出海业务：探索营销业务范围 ................................................................. 11 （2）短剧业务：寻找新兴内容载体 ................................................................. 12 （3）AI+应用： AIGC 产品赋能创意内容生成，助力业务降本增效 ............... 13 三、 投资建议 ........................................................................................ 13 四、风险提示 .................................................................................................... 15 1、 新业务拓展不及预期风险 .......................................................................... 15