3月研判及金股

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2025 年 03 月 02 日 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 德邦证券 3 月研判及金股 副标题：楷体四号，非必填 [Table_Summary] 投资要点：  宏观研判 全国两会即将召开，地方两会、集体调研及集体学习是重要前瞻信号，地方两会聚焦扩内需、AI 及 AI+、对外开放及改革；集体学习关注提振消费和改善营商环境，集体调研则侧重不同，经济大省重视新质生产力发展，化债重点省份则关注高质量发展。 结合前瞻信号，我们提示全国两会关注三个方面，经济增长目标或维持 5%左右，提振消费是重中之重，财政货币与各项产业、区域、环保等政策协同配合助力广义财政扩张是政策发力关键。关注体制机制改革的重要牵引作用，统一全国大市场、民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费环境、营商环境是四个重点方向。 2025 年产业主题关注五大领域：AI 及 AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全。 市场方面，我们认为两会带来的主要有以下三方面影响：1、产业趋势确立，政策保驾护航，AI 及 AI+将是 2025 年最重要的产业趋势。2、提振消费进而促进居民幸福感、获得感的提升是政策的核心关切，当前消费领域的表现可能相对较弱，品质消费提供了一些新的研究思路。3、从宏观政策的部署到见效，需要时间，新旧动能的切换也需要时间，2025 年决定大类资产变化的关键因素是价格而非物量，走出低价环境难以一蹴而就，从这个维度上去看红利和债券的配置价值仍旧需要重视。  德邦证券 2025 年 3 月金股组合 通信 九丰能源（605090.SH）：清洁能源吨毛利稳步提升，LNG 国内销量增长良好。能源服务保持稳定，作业服务量稳定增长。特气产量稳步提升，商业航天进展顺利。实控人承诺 12 个月内不减持，彰显公司长期发展信心。 医药 固生堂（02273.HK）：线上+线下，中医连锁快速扩张。千亿市场规模，民营中医发展潜力大。打通供需闭环，业绩持续增长。 食品饮料 西麦食品（002956.SZ）：燕麦第一股，深耕行业三十载。燕麦行业百亿规模，人均消费量空间广阔。渠道多元化发展，成本改善释放利润弹性。 食品饮料 泸州老窖（000568.SZ）：稳健经营为先。费用率明显改善，净利率有所提升。 宏观专题 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 有色 神火股份（000933.SZ）：根据公司 2024 年 12 月 30 日公告，河南神火煤电股份有限公司拟定回购公司股份，用于股权激励计划。强化投资者信心，释放估值提升潜力。2025 年氧化铝价格或有下降，推动利润改善。 电子 传音控股（688036.SH）：24Q3 毛利率环比提升，汇兑因素影响短期净利润表现。持续深耕新兴市场，加强 AI 手机和中高端品类布局。 美妆&零售 丸美生物（603983.SH）：羟基磷灰石市场规模快速增长，远期市场空间广阔。竞争格局分散，新入局玩家空间广阔。丸美生物电商销售高景气，新品储备丰富。 美妆&零售 时代天使（08877.HK）：国内：高质量增长稳定营收，筑牢竞争优势。海外：全球化组织+本地化运营，深耕多地市场。 电新 宁德时代（300750.SZ）：与全球领先汽车制造商合作，深化出海，坚定全球化，通过充分发挥和利用双方在各自领域的领先优势和资源，推动全球电动化和清洁能源转型。 化工 易普力（002096.SZ）：国内民爆行业龙头。1）受益于新疆地区民爆高景气和债务高风险省份需求回暖，公司业绩有望稳增。2）十四五规划提出国家水网建设等大型水利项目，其中雅鲁藏布江下游水电工已正式核准，三峡水运新通道的布置方案基本确定；公司以三峡水利工程起家，背靠中国能建集团，有望充分受益水利项目落地。 化工 三维化学（002469.SZ）：化工业务：柔性生产穿越周期，正丙醇涨价带来弹性。工程业务：订单或进入收获阶段，鲁油鲁炼有望受益。未来展望：硫磺回收领军企业，新疆煤化工赋予机遇。  风险提示：（1）政策支持力度不及预期；（2）政策落地执行不及预期；（3）经济复苏进程不及预期。 宏观专题 3 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 宏观研判 ...................................................................................................................... 4 2. 九丰能源（605090.SH）：汇兑损益影响 Q3 业绩，一主两翼稳健增长——20241022 ......................................................................................................................... 5 3. 固生堂（2273.HK）：行业空间广阔，商业模式优秀——20241231 ............................ 6 4. 西麦食品（002956.SZ）：燕麦行业乘风起，龙头企业加速发展——20250127 .......... 7 5. 泸州老窖（000568.SZ）：Q3 增速放缓，稳健经营为先——20241104 ...................... 8 6. 神火股份（000933.SZ）：回购引导信心，盈利能力或将改善——20250105 ............. 8 7. 传音控股（688036.SH）：Q3 毛利率环比改善，加强 AI 手机布局——20241104 ...... 9 8. 丸美生物（603983.SH）：参股公司获批首张羟基磷灰石医美注射证，从美妆走向医美——20250218 .............