2024年年报点评：盈利能力表现强劲，全球化布局加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月17日优于大市宁德时代（300750.SZ）-2024 年年报点评盈利能力表现强劲，全球化布局加速推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cnS0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价262.00 元总市值/流通市值1153689/1022470 百万元52 周最高价/最低价301.50/166.80 元近 3 个月日均成交额6043.49 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁德时代（300750.SZ）-2024 年三季报点评-电池出货稳步增长，盈利能力环比显著提升》 ——2024-10-23《宁德时代（300750.SZ）-2024 年中报点评-储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳健》 ——2024-07-29《宁德时代（300750.SZ）-动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章》 ——2024-07-20《宁德时代（300750.SZ）-2023 年年报点评-盈利能力表现强劲，高比例分红回馈全体股东》 ——2024-03-18《宁德时代（300750.SZ）-2023 年三季报点评-财务业绩表现稳健，技术创新铸就护城河》 ——2023-10-23公司 2024 年实现归母净利润 507.45 亿元，同比+15%。公司 2024 年实现营收 3620.13 亿元，同比-10%；实现归母净利润 507.45 亿元，同比+15%；会计准则最新口径下毛利率为 24.44%、同比+5.25pct；净利率为 14.92%、同比+3.26pct。公司 2024Q4 实现营收 1029.68 亿元，同比-3%、环比+12%；实现归母净利润 147.44 亿元，同比+14%、环比+12%。公司 2024Q4 出货量环比增长明显。我们估计公司 2024Q4 动储电池合计出货144GWh 左右，环比+14%；其中储能电池出货约 20GWH，环比有所下滑，或受到海外订单货运和确收周期较长等影响。我们估计公司 2024Q4 动储电池单位扣非净利约 0.09 元/Wh，环比微降，或受到出口退税等因素扰动盈利能力。公司动力电池领先地位稳固，盈利能力表现稳定。公司 2024 年动力电池销量为 381GWh、同比+19%，连续八年蝉联全球动力电池装机量首位。2024 年公司动力电池毛利率 23.94%、同比+5.81pct；单位毛利 0.16 元/Wh、同比基本稳定。公司动力电池产品持续迭代升级，推出麒麟电池、神行电池、骁遥电池、天行电池等产品满足乘用车与商用车不同场景客户需求。公司储能电池盈利能力强劲，海外客户加速开拓。公司 2024 年储能电池销量 94GWh、同比+36%；连续 4 年位列全球第一。2024 年公司储能电池系统毛利率 26.84%、同比+8.19%；单位毛利 0.16 元/Wh、同比微增。公司海外客户持续取得新进展，2025 年以来，公司接连斩获阿联酋 RTC 19GWh 储能项目、Quinbrook 澳大利亚 3GW/24GWh 储能项目等大单，海外布局加速推进。公司产能扩张加速，全球化布局生产基地。公司 2024H2 电池产量为 305GWh、估计产能利用率超 9 成；需求向好背景下公司加速产能扩张。截至 2024 年末，公司产能 676GWh、在建产能 219GWH，总规划产能（现有产能+在建产能）895GWh、较 2024H1 末增加 96GWh。公司加速全球化布局，德国产能持续爬坡，匈牙利工厂、西班牙工厂、印尼电池产业链项目正积极建设或筹建中。风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到国内电动车需求持续向好以及欧洲新能源车市场回暖对于公司电池销量的积极影响，我们上 调 盈 利 预 测 ， 预 计 2025-2027 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 662.02/814.66/968.20 亿元（原预测 2025-2026 年为 624.95/ 726.12 亿元），同比+31%/+23%/+19%，EPS 为 15.03/18.50/21.99 元，动态 PE 为 17/14/12 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)400,917362,013450,427551,114651,743(+/-%)22.0%-9.7%24.4%22.4%18.3%净利润(百万元)4412150745662028146696820(+/-%)43.6%15.0%30.5%23.1%18.8%每股收益（元）10.0311.5215.0318.5021.99EBITMargin11.3%15.1%16.0%16.5%16.9%净资产收益率（ROE）23.6%21.9%23.8%25.1%25.5%市盈率（PE）26.122.717.414.211.9EV/EBITDA24.721.517.315.013.3市净率（PB）5.244.223.623.102.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年实现营收 3620.13 亿元，同比-10%；实现归母净利润 507.45 亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润 449.93 亿元，同比+12%；新会计准则口径下毛利率为 24.44%、同比+5.25pct；净利率为 14.92%、同比+3.26pct。公司 2024Q4 实现营收 1029.68 亿元，同比-3%、环比+12%；实现归母净利润 147.44亿元，同比+14%、环比+12%；实现扣非归母净利润 128.17 亿元，同比-2%、环比+6%。公司 2024Q4 表观毛利率为 15.04%，同比-10.62pct，环比-16.13pct；主要系受到年报追溯进行会计准则调整、售后综合服务费由销售费用调至营业成本。若按照旧会计准则规定，2024Q4 公司毛利率为 26.54%、同比+0.88pct、环比-4.63pct。公司 2024Q4 净利率为 14.83%，同比+1.43pct，环比-0.18pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理受会计准则调整影响，公司期间费用率同比显著降低。公司 2024 年期间费用率为7.66%，同比-2.28pct；其中销售/管理/研发/财务费率分别为 0.98%/2.68%/5.