2024年年报点评：经营改善利润高增，订单充沛支撑发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 03 月 18 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 5.61 元 海油工程（600583） 石 油石化 目标价： ——元（6 个月） 经营改善利润高增，订单充沛支撑发展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 44.21 流通 A 股(亿股) 44.21 52 周内股价区间(元) 4.83-6.97 总市值(亿元) 248.04 总资产(亿元) 482.31 每股净资产(元) 5.94 相 关研究 [Table_Report] 1. 海油工程（600583）：降本增效成效显著，24Q3 归母净利润同比+40.8% (2024-10-29) 2. 海油工程（600583）：利润稳健增长，在手订单维持高位 (2024-08-19) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收 299.5亿元，同比减少 2.6%；实现归母净利润 21.6亿元，同比增长 33.4%；实现扣非归母净利润 18.1亿元，同比增长 46.2%。Q4单季度来看，实现营收 95.3亿元，同比减少 2.7%，环比增长 36.2%；实现归母净利润 4.2 亿元，同比增长 68.1%，环比减少 23.9%。2024 年利润端实现高速增长。  市场拓展顺利，订单充沛支撑后续发展。2024 年，公司实现市场承揽额 302.4亿元，在手订单约 400 亿元，公司深耕国际市场，持续加强能力建设，深化国际工程总承包商身份转型，成功与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议，开启国际化发展新局面。工作量方面，公司全年累计实施规模以上工程 73个，其中年内完工 34个。完成钢材加工量 45.4万吨，继续保持高位，投入船天 2.9万天，同比增长 15.7%，陆地建造完成导管架 46座、组块34 座，海上安装完成导管架 39座、组块 30座、铺设海底管线 373公里，海底电缆 167 公里。  盈利能力提升显著，研发投入维持高水平。2024年，公司期间费用率为 4.9%，同比+0.1pp；Q4 单季度期间费用率为 6.8%，同比+1.9pp，环比+0.8pp，同比增长较明显主要系本季度研发投入较多，研发费用率同比+2.3pp。2024年，公司毛利率、净利率分别为 12.3%、7.3%，同比+1.5pp、+2.0pp，主要得益于公司持续降本提质增效提升成本优势；Q4单季度，毛利率为 13.4%，同比+4.9pp，环比-0.2pp；净利率为 4.5%，同比+2.1pp，环比-3.2pp。  海洋油气高景气延续，海工龙头持续受益。2025年《政府工作报告》首提“深海科技”，明确“推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。根据《中国海洋能源发展报告 2024》，2024年，全球海洋油气勘探与开发领域的投资达到约 2096亿美元，连续四年呈现稳健增长态势，年均复合增长率高达11%。得益于全球对海洋油气勘探开发资本性支出的持续增加，相关工程装备市场需求亦展现出积极的向好趋势。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。  持续高分红凸显投资价值。2024 年，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利2.01 元（含税），分红比例为 41.12%。按 2024年 3月 18日收盘价，股息率为3.58%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 23.9、26.2、29.5 亿元，对应当前股价 PE 为 10.4、9.5、8.4 倍，未来三年归母净利润复合增长率 11%，维持“买入”评级。  风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 29954.42 32134.30 33925.18 36814.06 增长率 -2.59% 7.28% 5.57% 8.52% 归属母公司净利润（百万元） 2161.40 2385.61 2616.81 2947.28 增长率 33.38% 10.37% 9.69% 12.63% 每股收益 EPS（元） 0.49 0.54 0.59 0.67 净资产收益率 ROE 7.73% 7.97% 8.15% 8.54% PE 11.5 10.4 9.5 8.4 PB 0.94 0.88 0.82 0.76 数据来源：Wind，西南证券 -29%-20%-10%-1%9%18%24/324/524/724/924/1125/125/3海油工程 沪深300 海 油工程（600583） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）全球 海洋油气 勘探与开 发领域投 资维持高 位，海洋 油气高 景气有望 延续，预 计2025-2027 年公司海洋工程业务稳健发展，营收同比增长 7.0%、3.0%、3.0%。 2）公司非海洋工程行业收入主要来源于 LNG 储罐和接收站工程的建造。2024 年，非海洋工程因项目处于收尾阶段，工作量减少导致收入规模相应减少。公司持续提升天然气液化工厂总包能力，预计 2025-2027 年非海洋工程营收同比增长 10.0%、30.0%、50.0%。 3）公司注重提质降本增效，预计 2025-2027 年公司综合毛利率将持续小幅提升，其中海洋工程毛利率分别为 12.2%、12.4%、12.5%，非海洋工程毛利率分别为 16.0%、16.0%、16.0%。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 海洋工程 收入 27170.00 29071.90 29944.06 30842.38 增速 20.10% 7.00% 3.00% 3.00% 毛利率 11.94% 12.20% 12.40% 12.50% 非海洋工程 收入 2784.00 3062.40 3981.12 5971.68 增速 -65.76% 10.00% 30.00% 50.00% 毛利率 15.59% 16.00% 16.00% 16.00% 合计 收入 29954.42 32134.30 33925.18 36814.06 增速 -2.6% 7.28% 5.57% 8.52% 毛利率 12.3% 12.56% 12.82% 13.