年报点评：业绩短期承压，长期关注铁锂龙头

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩短期承压，长期关注铁锂龙头 ——湖南裕能(301358)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-03-21) 收盘价(元) 39.67 一年内最高/最低(元) 53.29/23.80 沪深 300 指数 3,914.70 市净率(倍) 2.59 流通市值(亿元) 152.11 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 15.33 每股经营现金流(元) -1.38 毛利率(%) 7.85 净资产收益率_摊薄(%) 5.11 资产负债率(%) 61.57 总股本/流通股(万股) 75,725.31/38,343.31 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《湖南裕能(301358)年报点评：出货高增长，业绩短期承压》 2024-04-25 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 03 月 24 日 事件：近日，公司公布 2024 年年度报告。 投资要点：  公司业绩短期承压。2024，公司实现营收 225.99 亿元，同比下降45.36%；营业利润 7.16 亿元，同比下降 61.85%；净利润 5.94 亿元，同比下降 62.45%；扣非后净利润 5.70 亿元，同比下降 62.44%；经营活动产生的现金流净额-10.42 亿元，同比下降 307.93%；基本每股收益 0.78 元，加权平均净资产收益率 5.20%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 1.57 元(含税)，公司业绩短期承压。其中，公司第四季度实现营收 67.19 亿元，环比增长 31.82%，同比下降4.41%；净利润 1.03 亿元，环比增长 1.53%，同比增长 164.58%。2024 年，公司非经常损益合计 2325 万元，其中政府补助 3684 万元、非流动性资产处置顺眼-824 万元；全年对相关资产计提资产和信用减值准备 1.23 亿元，其中应收账款坏账准备 6124 万元、存货跌价准备 3227 万元。公司主要从事锂电池正极材料的研发、生产和销售。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动正极材料需求增加。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%。2025 年 1-2 月，我国新能源汽车销售 183.60 万辆，同比增长 52.24%，合计占比 40.33%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%；其中出口 197.1GW。2025 年 1-2 月，我国动力和其他电池合计产量 208.1GWh，同比增长 89.2%；其中出口38.6GWh。2024 年 12 月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。2025 年 1 月，商务部等印发《关于组好 2025年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确 2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比提升，总体预计 2025 年我国新能源汽车仍将保存两位数增长，对应正极材料需求将持续增长。高工锂电统计显示：2023 年，我国正极材料出货 248 万吨，同比增长 30.35%。2024 年我国正极材料出货 335 万吨，同比增长 35.08%，其中磷酸铁锂出货 246 万吨，同比增长 49.09%；磷酸铁锂出货占比 73.43%，出货占比较 2023 年提升 6.9 个百分点；我国动力电池装机中，磷酸铁锂技术装机占比 74.57%，较 2023 年提升 7.23 个百分点。结合磷酸铁锂材料技术进步及在我国动力电池中装机占比，预计 2025-19%-5%9%23%38%52%66%80%2024.032024.072024.112025.03湖南裕能沪深30011761 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 年磷酸铁锂出货增速将高于我国正极材料出货水平。  公司 LFP 出货增速高于行业水平，预计 2025 年业绩将恢复增长。2019 年以来，公司主营产品磷酸铁锂出货量持续增长，由 2019 年的 1.25 万吨增至 2023 年的 56.19 万吨，期间复合增长率为152.11%；伴随主营产品销量增长，公司磷酸铁锂对应营收大幅增长，由 2019 年的 5.57 亿元增至 2022 年的 4211.06 亿元，期间营收复合增长率为 193.09%。2024 年，公司磷酸铁锂出货 71.06 万吨，同比增长 40.20%，高于我国正极材料出货增速，且自 2020年以来连续五年排名行业第一；对应营收 222.15 亿元，同比下降45.96%，营收占比 98.30%；营收下滑主要系锂电产业细分领域产能持续释放，上游碳酸锂价格大幅下降,其次行业降本压力向上游材料传导，同时叠加磷酸铁锂行业竞争显著加剧，多因素导致磷酸铁锂产品价格大幅下降。经测算：2024 年公司磷酸铁锂材料均价为3.13 万元/吨，而 2023 年均价为 8.11 万元/吨。 展望 2025 年，公司磷酸铁锂材料业绩将恢复增长，主要基于如下几方面：一是上游碳酸锂及磷酸铁锂产品价格总体趋于稳定。二是锂电池需求将持续增长，一方面我国新能源汽车有望保持两位数增长，其次储能领域高增长，根据 GGII 数据显示：2024 年，我国储能锂电池出货超 335GWh，同比增长 64%，其中我国储能锂电池企业出海订单超 120GWh，预计 2025 年我国储能电池需求依旧旺盛；第三，伴随锂电池性价比提升，其应用场景拓展至工程机械、船舶、机器人等新兴领域，各类智能化驱动的应用场景需求巨大，根据GGII 预测：到 2050 年锂电池在新兴领域的市场需求将超过10TWh。第三，公司坚持创新走差异化发展道路，产品显著放量，并取得宁德时代“技术创新奖”。截止 2024 年第，公司共取得授权专利 93 项，其中发明专利 25 项。2024 年，公司推出 CN-5 系列、YN-9 系列、YN-13 系列，其中高压实 YN-9 系列产品较好满足动力电池在高功率输出和快速充放电方面的高性能需求，全年三类新产品系列实现销售 15.93 万吨，在公司产品销量中占比约 22%。此外，磷酸铁锰锂获得客户高度认可，富锂锰基正极材料中试样品在固态电池评估中得