宁德时代(300750)业绩符合预期，数据中心带动储能需求大幅增长

请阅读最后一页的重要声明！ 业绩符合预期，数据中心带动储能需求大幅增长 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2025-03-17 收盘价(元) 256.00 流通股本(亿股) 39.03 每股净资产(元) 56.08 总股本(亿股) 44.03 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 1. 《3Q24 盈利坚如磐石，新产品持续发力》 2024-10-21 2. 《2024Q2 业绩符合预期，盈利能力持续提升》 2024-07-28 3. 《2024Q1 业绩超预期，报表质量高》 2024-04-17 ❖ 事件：公司发布 2024 年报，实现营收 3620.1 亿元，同比-9.7%，归母净利润 507.5 亿元，同比+15.0%；扣非净利润 449.9 亿元，同比+12.2%。其中，4Q24实现营收 1029.7 亿元，同环比-31.%/+11.6%，归母净利润 147.4 亿元，同环比+13.6%/+12.2%，扣非净利润 128.2 亿元，同环比-2.2%/+5.7%。 ❖ 电池销量同比高增，净利率持续提升：2024 年电池销量 475GWh，同比+22%。受行业竞争影响，电池价格有所下行，2024 年均价 0.65 元/Wh，2023年均价 0.89 元/Wh。但公司的净利率持续提升，4Q24 归母净利率为 14.3%，同环比+2.1pct/0.1pct。毛利率受售后服务费会计政策变更影响，同环比-10.6pct/-16.1pct 至 15.0%，根据新的会计准则，售后服务费将借记“主营业务成本”、“其他业务成本”等科目。 ❖ 加快海外产能建设，存货环比提升：1）4Q24 在建工程 298 亿元，同环比+19.0%/+18.1%，主要系为满足市场需求。截至 2024 年末，公司在建产能219GWh，主要包括宁德、济宁、洛阳、北京、德国、匈牙利、与 Stellantis 合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目。2）2024 年末存货 598 亿元，环比+46亿元，主要系销售规模不断扩大，部分产品海运周期长，公司在途产品较多。 ❖ 全球份额持续提升，开启海外第二增长曲线：根据 SNE Research 数据，2024 年公司全球装机 339.3GWh，同比+31.7%，高于市场增速 27.2%，份额37.9%，同比+1.3pct，主要系前期海外客户定点陆续交付。全球的电动化趋势非常明确，最终还是需要靠市场化驱动，未来市场需求将持续增长。 ❖ 现金流强劲，股息率达 2%：公司经营性净现金流充沛，2024 年同比+4.5%至 970 亿元，期末在手现金同比增加 320 亿元达到 2702 亿元，自由现金流 602亿元，同比+46%。公司派发现金分红金额 199.76 亿元，占归母利润的 39%，股息率达 2%，基于优秀的盈利能力，预期公司未来有望持续提升股东回报。 ❖ 投资建议：公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持较好的盈利。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 4444.78/5417.80/6219.04 亿元，归母净利润 646.11/758.02/876.34 亿元，对应 PE 分别为 17.45/14.87/12.86 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 400917 362013 444478 541780 621904 收入增长率(%) 22.01 -9.70 22.78 21.89 14.79 归母净利润(百万元) 44121 50745 64611 75802 87634 净利润增长率(%) 43.58 15.01 27.32 17.32 15.61 EPS(元) 10.06 11.58 14.67 17.21 19.90 PE 16.23 22.97 17.45 14.87 12.86 ROE(%) 22.32 20.55 22.71 22.94 22.84 PB 3.63 4.74 3.96 3.41 2.94 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 03 月 17 日收盘价计算） -19%-3%13%28%44%60%宁德时代沪深300上证指数电池 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 1 出货高增，盈利能力持续提升 ............................................................................................................... 4 1.1 利润表分析 .......................................................................................................................................... 4 1.2 资产负债表分析 .................................................................................................................................. 7 1.3 现金流量表分析 .................................................................................................................................. 9 2 全球份额持续提升，数据中心带动储能需求大幅增长 ..................................................................... 10 3 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 营收及同比增速 ..................................................................................................................................... 4 图 2. 扣非净利润、归母净利润及增速 .