银行行业：银行资负跟踪，月底资金面将缓和，但需重视经济复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 月底资金面将缓和，但需重视经济复苏 ——银行资负跟踪 20250316 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2025/3/10~3/16,上期:2025/3/3~3/9,下期:2025/3/17~3/23。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 5,262 亿元 7 天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期 7,779 亿元，整体实现净回笼 2,517 亿元。下期央行公开市场将有 5,262 亿元逆回购到期。另外，下周有 3,870 亿元 MLF到期。本期央行继续连续五日净回笼，资金面保持平稳。下周适逢缴税、缴准，预计前半周税期扰动下央行公开市场投放加大，资金利率震荡上行；后半周临近月底，3 月下旬财政支出进入高峰带动银行间流动性渐宽，预计资金利率回落，资金面越临近月底越宽松。短期看央行货币政策关注点在于降准和结构性降息，预计二季度初是下一个降准窗口期。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 940.08 亿元，预计下期净缴款约3,627.25 亿元，较本期回升。25 年财政支出强度加大，预计政府债发行节奏保持前置，关注政府债发行放量背景下央行配合操作。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较上期变动+0.6bp、+0.6bp、+0.9bp。本期资金面保持平稳，下周适逢缴税、缴准，预计前半周税期扰动下资金利率震荡上行；后半周临近月底，3 月下旬财政支出进入高峰带动银行间流动性渐宽，预计资金利率将有所回落。 ⚫ NCD 利率：本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期变动-4.1bp、-10.0bp、-8.5bp、-7.3bp、-7.0bp。本期同业存单净融资回升，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为 1,845 亿元、939 亿元、1,289 亿元。本期存单一级市场发力利率回升 1bp，二级市场各期限到期收益率全线下行。往后看，预计 3 月下旬财政支出进入高峰，资金面将缓和、银行负债端压力将有所缓解，存单利率可能震荡下行。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+0.8bp、+2.9bp、-2.6bp、+3.2bp、+6.5bp。本期债市波动加剧，国债利率上行居多，长端上行幅度更大，利率曲线趋于陡峭。预计随着 2 月金融、经济数据延续向好趋势，宏观经济基本面复苏可期，预计长债利率上行延续至二季度中期，短债利率受 3 月底流动性宽松影响可能震荡向下，关注宏观经济复苏进一步确认信号和长债利率上行风险。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动-16bp、+1bp、+1bp。本周 1M 票据利率下行幅度较大，反映 3 月信贷需求可能相对一般，预计主要受置换债发行影响，一定程度上替代了信贷需求。 ⚫ 下期关注：2 月经济数据和 LPR。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-03-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2 月金融数据点评:关注社融总量趋势而非信贷 2025-03-15 银行行业:金融经济数据继续好转，货币政策预期调整——银行资负跟踪 20250310 2025-03-10 银行投资观察 20250309:3 月财政发力窗口，复苏进入加速期 2025-03-09 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -14%-5%4%12%21%30%03/2405/2408/2410/2412/2403/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.75 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.88 6.81 0.66 0.62 9.91 9.34 农业银行 601288.SH CNY 5.09 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.53 6.34 0.68 0.64 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.36 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 7.13 7.00 0.66 0.61 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.35 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.53 6.45 0.63 0.59 9.98 9.42 招商银行 600036.SH CNY 45.16 2025/1/14 买入 55.63 5.71 6.03 7.92 7.49 1.11 1.01 14.76 14.13 浦发银行 600000.SH CNY 10.42 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 8.18 7.17 0.47 0.45 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 21.76 2025/1/15 买入 29.37 3.51 3.56 6.20 6.11 0.59 0.55 9.91 9.33 光大银行 601818.SH CNY 3.86 2024/10/31 买入 5.38 0.62 0.63 6.26 6.15 0.48 0.45 7.90 7.56 华夏银行 600015.SH CNY 7.61 2024/9/2 买入 9.42 1.66 1.72 4.59 4.42 0.40 0.38 9.12 8.80 浙商银行 601916.SH CNY 2.89 2024/10/30 买入 3.64 0.53 0.59 5.45 4.90 0.48 0.44