电气设备：欧洲电池企业Northvolt破产启示和锂电材料涨价缘由

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 6 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 欧洲电池企业 Northvolt 破产启示和锂电材料涨价缘由 [Table_Invest] 电气设备 评级： 看好 日期： 2025.03.26 [Table_Author] 分析师 张鹏 登记编码：S0950523070001 ： 18820232934 ： zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人 吴依凡 ： 18328086469 ： wuyf3@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/3/25 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《 2025 年 新 能 源 矿 产 的 机 遇 与 挑 战 》(2025/3/21)  《矿盐价格倒挂，后续锂矿价格或将承压》(2025/3/6)  《2025 年广东碳市场会有哪些变化？》(2025/2/26)  《近期铁锂材料涨价兑现，锂电材料行业有望保持较高增长》(2025/2/13)  《固态电池深度：从技术本征看固态电池产业发展趋势》(2025/2/7) 事件描述 1）当地时间周三（3 月 12 日），欧洲最大电池企业 Northvolt 在官网宣布，因公司现金耗尽，已在瑞典申请破产。 2）2025 年 3 月，负极材料自 2025 年初以来，再次上调产品价格；3 月中旬，有铁锂生产厂家表示，目前普通产品和高端产品都已涨价。 事件点评 Northvolt 的破产意味着欧洲电动供应链本土化“实质性失败”，部分锂电材料的持续涨价意味着底部的“负反馈”持续强化。我们认为 Northvolt 为代表的欧洲本土电池企业退出市场竞争，意味着欧洲电动供应链本土化的“实质性失败”。对 2025 年以来负极和铁锂正极材料的涨价，负极有成本石油焦、针状焦等上涨原因，叠加下游需求较好；铁锂主要是产业亏损面较大导致的被动性涨价，但结构上看高压实铁锂产品有更高溢价，是供需趋紧带来的。 产业底部供给侧持续出清，但结构上有所不同。从 2024 年 1 月开始的 Green-bushes 锂精矿减产，再到 2025 年 3 月 Northvolt 破产等，锂电产业供给侧出清持续深化。但在国内需求刺激政策影响下，底部周期可能会被拉长。结构上看，铁锂行业由于需求的旺盛，或已提前跃过产能利用率的底部。 对产业的启示：产业周期底部也要持续强化技术迭代升级，建议关注行业底部的配置机会。从产业链角度，国内锂电供应链凭借在成本、制造、工艺等上的优势具备较强竞争力；从企业运营角度，“卷技术”带来的产品升级有望帮助企业形成产品溢价；从资本市场角度，当前锂电材料板块处于底部周期，但结构上出现了分化，铁锂正极行业或已提前跃过产能利用率底部。建议关注产业底部周期的锂电板块配置性机会。 风险提示： 1、 下游新能源车需求和储能低于预期； 2、 锂电材料企业供给侧的出速度低于预期； 3、 上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 -19%-8%4%15%27%38%2024/42024/62024/92024/12电气设备创业板指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 6 [Table_Page] 电气设备 2025 年 3 月 26 日 近期产业的变化：欧洲电池企业 Northvolt 破产，部分锂电材料持续涨价 2025 年 3 月份以来，锂电产业有以下变化，1）量：3 月 12 日，欧洲最大电池企业、瑞典动力电池公司 Northvolt 在官网宣布，因公司现金耗尽，已在瑞典申请破产。2）价：2025年 3 月，负极材料自 2025 年初以来，再次上调产品价格；3 月中旬，有铁锂生产厂家表示目前普通产品和高端产品都已涨价。 1） 量 从 Northvolt 的发展历程上看，经历了初创与快速扩张期（2016-2021）、危机显现期（2022-2024）、破产清算期（2025 年至今）三个阶段，除了本次的 Northvolt，从 2023 年开始，多家欧洲电池企业宣告破产，包括 Britishvolt、AMTE Power 等。 图表 1：欧洲本土电池企业 Northvolt 发展历程 时间 事件 2016 年 Northvolt 成立于欧洲 2017 年 1 月 Northvolt 获得第一笔 1200 万欧元的融资 2019 年 6 月 Northvolt 完成 9 亿欧元的股权融资，投资方是大众集团 2020 年 Northvolt 和宝马签下 20 亿欧元的订单合同 2021 年 Northvolt 的瑞典谢莱夫特奥工厂投产 2024 年 6 月 宝马宣布撤销此前和 Northvolt 订单 2024 年 9 月 Northvolt 正式宣布大规模裁员，计划在其瑞典基地裁员 1600 人 2024 年 11 月 Northvolt 在美国申请破产保护，以筹集最多 2.45 亿美元资金自救 2025 年 3 月 Northvolt 在官网宣布，公司现金耗尽，已在瑞典申请破产 数据来源：第一财经、界面新闻、维科网锂电、杭州日报、五矿证券研究所 从对产业影响上看，从规模等角度，Northvolt 处于产业第三梯队级别，其对欧洲电池产业的本土化具备重要意义，但对全球电池现有的生产格局影响相对有限。我们认为 Northvolt为代表的欧洲本土电池企业退出市场竞争，意味着欧洲电动供应链本土化的“实质性失败”，正如宁德时代曾毓群所言，欧洲电池制造商做不出好产品，是因为设计、工艺流程及设备的不足，国内锂电供应链具备较强全球竞争力。 2）价 对负极和铁锂正极材料的涨价，我们认为负极材料价格上涨有成本石油焦、针状焦等原因，叠加下游需求相对较好。铁锂材料涨价主要是产业亏损面较大导致的被动性涨价，但结构上看，高压实铁锂产品有更高的溢价，根据高工锂电报道，本轮涨价下，2.55g/cm³和2.6g/cm³以上高压实铁锂凭借升级技术争取到更高的利润空间，这是供需趋紧带来的涨价。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 6 [Table_Page] 电气设备 2025 年 3 月 26 日 对产业的影响：产业底部持续深化，但结构上有所不同 产业供给侧出清进入深水区。决定行业底部的往往是供给侧的力量，我们认为本轮供给的出清是从 2024 年 1 月开始的 Green-bushes 锂精矿减产，再到 2025 年 3 月 North