豪迈科技首次覆盖报告：轮胎模具、燃气轮机、机床等业务多线发力，平台化、一体化夯实成长根基

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 3 月 27 日 豪迈科技（002595.SZ） 制造业/专用设备 轮胎模具、燃气轮机、机床等业务多线发力，平台化、一体化夯实成长根基 ——豪迈科技首次覆盖报告 公司深度  公司概况：全球轮胎模具龙头，积极布局精密制造新业务 豪迈科技是全球轮胎模具龙头企业，近年来构建“轮胎模具+大型机械零部件+数控机床”三大业务体系，经营质量持续优化，核心竞争力稳步提升。2024 年公司实现营业收入 88.13 亿元，yoy +22.99%，归母净利润 20.11 亿元，yoy +24.77%，均创历史新高，2019-2024 年营收/净利 CAGR 分别达14.97%/ 18.44%；得益于高附加值业务占比提升与效率优化，2024 年毛利率为 34.30%、净利率为 22.85%，盈利能力延续修复趋势；经营性现金流16.05 亿元，同比增长 63.50%，与净利润形成良性匹配，支撑公司稳健扩张。公司依托在轮胎模具设备起家的深厚工艺积淀，打造制造一体化能力平台，并通过管理提效、组织活化、产品迭代，实现业绩高质量增长，体现出较强穿越周期能力与平台型企业雏形。  轮胎模具业务：全球市占率第一，为公司提供稳定增长的现金流 轮胎模具是豪迈科技的核心业务，具备耗材属性与强客户粘性，长期贡献稳定现金流。公司 2024 年该板块营收达 46.5 亿元，占比超五成；从 2023年各模具企业营收来看，公司全球市占率约 34.41%，龙头地位显著。凭借设备自制、自研电火花与激光雕刻工艺，公司在交付周期、加工精度与成本控制方面优势显著，客户覆盖横滨轮胎、玲珑轮胎、米其林等世界知名品牌。受益于新能源汽车带来的轮胎更新迭代加快、轮胎产能持续向海外迁移，公司模具业务有望延续稳健增长，市占率仍有进一步提升空间。  大型零部件业务：公司规模增长的第二成长曲线 燃气轮机：AI 产业蓬勃发展，数据中心建设催化气电需求。2024 年该业务在大型零部件业务板块中占比约 30%。公司已成为 GE 全球燃机缸体核心供应商之一，直接受益于海外气电扩张、AI 算力催生的数据中心用电需求，以及未来氢燃气轮机的产业化突破。公司的订单结构持续优化、附加值持续提升，公司零部件业务盈利能力有望随之抬升，燃气轮机正成为驱动公司中长期增长的关键赛道。 风电铸件：平价上网期，未来风电产业有望稳定增长。风电铸件是公司零部件业务中的体量主力，2024 年约占大型零部件营收 60%，产品涵盖轮毂、底座等核心部件，客户包括 GE、中车、上海电气等。公司凭借大型铸件制造能力、规模交付能力与柔性生产能力可实现有选择性接单，保障收入与毛利率稳定。目前全球风电长期趋势向好，公司风电业务有望受益风电产业平稳增长。  数控机床业务：五轴切入高端赛道，第三成长曲线加速成型 随着公司产品力提升及客户结构优化，机床有望成为公司业绩释放的第三增长引擎。机床是公司 2022 年正式对外销售的新业务，2024 年营收达 3.99 亿元，主力产品为五轴加工中心、直驱转台等高端产品。公司机床具备“工艺反馈—快速迭代”的天然优势，在结构精度、核心部件国产化方面对标业内推荐（首次评级） 范云浩（分析师） fanyunhao@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280524010001 市场数据 时间 2025/3/27 收盘价(元)： 58.40 一年最低/最高(元)： 34.30/59.16 总股本(亿股)： 8.00 总市值(亿元)： 467.20 流通股本(亿股)： 7.94 流通市值(亿元)： 463.86 近 3 月换手率： 22.66% 股价一年走势 -20%0%20%40%60%80%2024/032024/062024/092024/122025/03豪迈科技沪深300 2025 年 3 月 27 日 豪迈科技 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 领先水平。公司下游覆盖 3C、汽车、轨交等高精密加工行业，当前正处于验证与放量并行阶段，未来或成为公司业绩释放的第三增长引擎。  盈利预测、估值与评级 盈利预测：考虑到豪迈科技轮胎模具、大型零部件、数控机床业务所处行业景气度较高，且公司不断拓展业务领域、描绘新成长曲线，我们预计 2025-2027 年公司营业总收入可达 101.87/ 116.53/ 132.94 亿元，yoy +15.58%/ 14.39%/ 14.08%，分别实现净利润 23.21/ 26.86/ 30.97 亿元，yoy +15.39%/ 15.71%/ 15.32%，对应 PE 分别为 20.0/ 17.3/ 15.0X 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：全球宏观扰动因素加剧，或将对公司海外订单节奏产生扰动；原材料价格与汇率波动，可能对公司盈利能力构成压制；若花纹更新频率不及预期，轮胎模具更新需求边际趋缓，或制约订单增量空间；未来若大型零部件盈利承压，将拉高业务波动性；数控机床业务商业化验证周期较长，短期贡献存在不确定性 财务摘要和估值指标（2025 年 3 月 27 日） 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 7,166 8,813 10,187 11,653 13,294 增长率(%) 7.9 23.0 15.6 14.4 14.1 净利润(百万元) 1,612 2,011 2,321 2,686 3,097 增长率(%) 34.3 24.8 15.4 15.7 15.3 毛利率(%) 34.7 34.3 34.8 35.5 35.5 净利率(%) 22.5 22.8 22.8 23.0 23.3 ROE(%) 18.7 20.4 19.5 18.9 18.3 EPS(摊薄/元) 2.02 2.51 2.90 3.36 3.87 P/E 19.8 24.9 20.0 17.3 15.0 P/B 2.9 4.3 3.9 3.3 2.7 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2025 年 3 月 27 日 2025 年 3 月 27 日 豪迈科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 1. 公司概况：全球轮胎模具龙头，积极布局精密制造新业务 .......................................................................................... 6 1.1. 业务构成：轮胎模具全球领先，大型零部件与机床双轮驱动 ........................................................................... 6 1.2. 发展历程：以铸造与精加工为基，不断演绎新成长曲线 ................................................................................... 7 1.3. 股权结构：管理层稳定