专题策略报告-长期投资新范式：自由现金流系列指数分析

策 略 研 究 2025.03.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 策 略 报 告 长期投资新范式：自由现金流系列指数分析 分析师 金晗 登记编号：S1220525030005 燕翔 登记编号：S1220525030001 相 关 研 究 《A 股价值投资长期有效性探讨》2025.03.16 《美国公募基金：产品发展与行业演进》2025.03.11 《人工智能高歌猛进，关税风波卷土重来——方正证券大类资产配置报告 2025 年 3 月份总第 83 期》2025.03.09 《A 股整体景气略有下降，可选消费景气明显下降——A 股中观景气全景扫描（2 月第 1期）》2025.02.09 《春节“大事记”——DeepSeek 冲击美股，关税落地，金价再创新高》2025.02.04 《A 股整体景气小幅上升，必须消费和可选消费景气明显上升——A 股中观景气全景扫描（1 月第 4 期）》2025.01.26 自由现金流策略秉持“现金为王”理念，强调关注企业产生自由现金流的能力，具有衡量企业真实盈利能力、评估企业财务健康状况、预测企业未来发展潜力的重要作用。在经济波动期，自由现金流充足的企业能更好抵御市场风险。而在经济复苏期，又能利用资金快速扩张实现业绩增长。自由现金流策略聚焦的企业，由于具备稳定的经营状况和持续的自由现金流，恰好符合长期资金的投资需求，有望成为长期资金穿越周期波动、实现资产稳健增值的重要手段。本报告对自由现金流系列指数（中证现金流、国证自由现金流以及沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 现金流等）投资价值进行对比分析，为投资者系统介绍这类兼具安全边际与收益潜力的新型优质工具。 从行业分布看，自由现金流指数覆盖行业主要可以分为两类，一类是以低估值著称的石油石化等周期资产，一类是以汽车、家用电器类为主的高质量资产。总体来看，指数优选基本面稳健、经营模式稳定、竞争格局良好的公司。 从估值比较看，自由现金流策略属于价值投资新范式。除 300 现金流指数市盈率略高于沪深 300 指数外，其余自由现金流指数市盈率均低于对应宽基指数，具备低估值特征。造成 300 现金流指数市盈率高于对应宽基指数的原因，主要是沪深 300 指数包含权重较高的金融、地产公司，这类公司市盈率整体较低，但在自由现金流指数的编制过程中已预先剔除。 从历史表现看，各类自由现金流指数历史长期收益明显跑赢对应宽基指数。2013 年底以来，中证现金流、自由现金流全收益指数的年化收益率分别为19.4%、20.1%，远远高于对应万得全 A 指数的年化收益率（7.7%）。从不同市值范围看，300 现金流、500 现金流、800 现金流、1000 现金流指数的年化收益率均显著战胜了对应宽基指数。特别值得指出的是，自由现金流指数在市场下行阶段表现出更好的防御属性。从 2013 年底以来的最大回撤来看，各市值范围的自由现金流指数回撤均小于对应宽基指数。 当前全球经济环境复杂多变，政策不确定性、通胀压力及资产价格波动等风险并存，自由现金流投资策略与当前阶段的市场需求高度契合。近期自由现金流指数的发布与相应基金产品的上市，填补了国内 Smart Beta 领域自由现金流因子的空白，有助于引导市场资金流向财务质量良好的优质上市公司，同时也为投资者长线配置 A 股市场提供了一种差异化的选择。 风险提示： 历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 长期投资新范式: 自由现金流策略 .................................................................. 4 1.1 聚焦“现金牛”优质资产 ................................................................... 4 1.2 自由现金流策略的应用方法 ................................................................. 5 1.3 低利率时代的投资选择 ..................................................................... 6 2 当前主要自由现金流指数对比 ...................................................................... 7 2.1 编制方式 ................................................................................. 7 2.2 市值分布比较 ............................................................................. 8 2.3 行业分布比较 ............................................................................. 8 2.4 前十大成份股比较 ......................................................................... 9 2.5 估值比较 ................................................................................ 10 2.6 收益风险比较 ............................................................................ 11 专题策略报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 自由现金流策略在投资分析中的重要性 ..................................................... 4 图表 2: 企业自由现金流（FCFF）与股权自由现金流（FCFE）方法对比 ................................. 5 图表 3: 主要自由现金流指数的编制方式和基本信息 ................................................. 7 图表 4: 主要自由现金流指数的市值分布比较 ....................................................... 8 图表 5: 主要自由现金流指数的行业分布比较（1） ...........................................