重庆银行(601963)经营稳健，分红稳定

2025 年 03 月 22 日 增持（维持） 经营稳健，分红稳定 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：9.45 元 重庆银行披露 2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.54%、2.76%、3.80%，增速分别较 24Q1~3 变动-0.23pct、-2.89pct、+0.11pct，营收、PPOP 增速环比回落，归母净利润增速回升。累计业绩驱动上，规模、中收、其他非息、拨备计提、成本收入比、有效税率形成正贡献，从单季度业绩驱动来看，24Q4 单季度规模、中收、其他非息、拨备计提保持正贡献，成本收入比和有效税率对单季度业绩形成拖累。 核心观点： 亮点：（1）存贷增长稳健。资产端，2024 年贷款同比增长 12.33%，增速环比Q3 末提升 0.1pct。结构上，个人贷款全年增长偏弱，增速 2.81%，环比有所回升，主要是公司自营数字化消费贷保持快速增长，按揭、信用卡、经营贷等仍为负增；对公贷款全年同比增长 25%，为贷款稳健增长提供主要支持，广义基建、批零社服、制造业等行业增量较多。除此之外，Q4 财政扩张和同业自律等因素影响下，投资类资产也实现了 24%的高增，对应同业资产大幅缩表。负债端，2024 年存款同比增长 14.30%，环比 Q3 末提升 0.81pct，个人存款活化率有所提升。另外，发行债券高增，与行业年末存单大额融资趋势相符。（2）资产质量稳健。2024 年末，不良率 1.25%，环比回落 1bp，对公贷款不良率环比上半年继续改善 9bp 至 0.9pct，但个人贷款不良率仍处 2.71%的高位，环比上半年上升 27bp，其中按揭贷款、经营贷、信用卡不良率均有不同程度上行，与行业趋势一致。从各项前瞻性指标来看，24 年末关注率、逾期率分别为 2.64%、1.73%，环比上半年回落 46bp、16bp，有所改善。测算 24 年不良贷款新生成率 0.85%，较上半年上升 15bp，零售业务领域的风险暴露仍需保持关注。2024年末，公司拨备覆盖率 245.08%，环比 Q3 末回落 5.11pct，拨备安全垫仍夯实。（3）非息收入高增。24 年非息收入同比增长 27%，其中净手续费收入同比增速高达 116%，公司持续推进理财管理策略转型，扎实做好投资风险和产品净值管理，拓宽代理销售保险、基金等产品渠道，理财业务、代理手续费收入均实现了大幅增长。其他非息收入同比增长 11%，主要同比多增贡献来自 OCI 浮盈的兑现，截至 24 年末，其他债权投资未实现损益余额达 24 亿元，占公司 24年净利润的 44%。更多详细图表见正文。 关注：测算 24Q4 单季度息差环比收窄较多。公司 24 年息差 1.35%，较 24H1回落 7bp，根据我们测算，24Q4 单季度息差环比收窄 23bp，其中，计息负债成本率继续改善 7bp，但生息资产收益率下降 25bp，一方面贷款面临存量按揭重定价，且对公贷款竞争激烈，相关收益率下半年下降 29bp；另一方面，Q4金市扩表，但市场利率低位，投资类资产收益率下行较多。 投资建议：公司聚焦成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设等区域发展重大战略和“五篇大文章”、现代制造、乡村振兴等实体经济重点领域，积极支持实体，同时加大财富管理等轻资本业务的布局，取得了一定成效，整体经营稳健。2024 年公司两度分红，三季度每股分红 0.166 元，年报再次公告每股分红 0.248 元，全年累计每股分红 0.414 元，分红率 30%，最新收盘价对应A、H 股股息率分别为 4.65%、7.00%，配置价值凸显，维持“增持”评级。 基础数据 总股本（百万股） 3475 已上市流通股（百万股） 1879 总市值（十亿元） 32.8 流通市值（十亿元） 17.8 每股净资产（MRQ） 17.6 ROE（TTM） 8.4 资产负债率 92.6% 主要股东 重庆渝富资本运营集团有限公司 主要股东持股比例 14.28% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 6 43 40 相对表现 8 21 30 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《重庆银行（601963）—息差下降，拨备覆盖率提升》2024-03-31 2、《重庆银行（601963）—西部重要城商行》2023-12-12 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-1001020304050Mar/24Jul/24Nov/24Mar/25(%)重庆银行沪深300重庆银行（601963.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 13211 13679 14113 14801 15582 同比增长 -1.9% 3.5% 3.2% 4.9% 5.3% 营业利润(百万元) 6162 6402 6598 6801 7028 同比增长 -2.3% 3.9% 3.1% 3.1% 3.3% 归母净利润(百万元) 4930 5117 5296 5485 5704 同比增长 1.3% 3.8% 3.5% 3.6% 4.0% 每股收益(元) 1.36 1.47 1.52 1.58 1.64 PE 6.9 6.8 6.2 6.0 5.8 PB 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 ...............