青岛银行(002948)业绩高增，息差降幅收窄

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 年报点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 青岛银行(002948.SZ/03866.HK) 业绩高增，息差降幅收窄 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 青岛银行发布 2024 年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对于各项指标已有预期，24 年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 8.2%、7.1%、20.2%，增速较 24Q1-3 分别变动+0.08pct、-1.26pct、+4.57 个百分点。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提、其他收支为主要正贡献，净息差收窄、有效税率、净手续费收入下降等因素形成拖累。 ⚫ 亮点：（1）规模稳步增长。24 年末贷款同比增长 13.5%，增速较 23 年末提升 1.98pct，其中对公贷款为主要贡献；存款同比增长 11.9%，增速较 23 年末回落 1.19pct。公司支持实体经济，存贷均保持两位数增长，规模稳步扩张。（2）息差降幅边际收窄。24 年净息差 1.73%，较24Q1-3/23 年分别下降 2bp、10bp。边际来看，测算 24Q4 单季度净息差 1.75%，环比回升 3bp。资产端，在市场利率整体下行、让利实体经济力度加大的背景下，公司资产收益率与行业保持一致持续走低，24 年贷款、金融投资收益率同比分别回落 24bp、21bp。负债端，多举并措严控负债成本率，24 年存款成本率同比回落 15bp。（3）其他非息高增。24 年其他非息同比增长 35%，其中 24 年投资收益 17.14 亿元，占归母净利润比例 40.2%，公允价值变动损益 3.25 亿元，其他综合收益较年初增长 9.06 亿元，占归母净利润比例 21.2%。公司加强市场研判，24 年债牛行情下适时增加 TPL 类资产，实现投资收益较快增长。（4）资产质量总体平稳，对公不良改善。24 年末不良率 1.14%，较 24Q3 末下降 3bp，主要是对公资产质量持续向好，对公不良率同比下降 25bp。24 年末关注率 0.56%、逾期率 1.42%，较 24H1 末分别下降 2bp、12bp；测算 24 年不良新生成率 0.52%，同比下降 5bp。24 年末拨备覆盖率 241.32%，较 23 年末分别提升 15.36pct，资产质量总体保持稳定。 ⚫ 关注：（1）零售不良率上行。24 年末零售不良率 2.02%，较 24H1 末/23 年末分别上升 7bp、58bp，关注后续风险情况。（2）中收依旧承压。24 年手续费净收入同比减少 4.9%，主要受保险行业降费、信用卡交易量下降影响，但积极拓展债券承销业务，维稳中收表现。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 25/26 年归母净利润增速分别 11.53%/12.07%，EPS 分别为 0.78/0.88 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 5.47X/4.85X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.60X/0.54X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予 25 年 PB 估值 0.8X，对应合理价值 5.16 元/股，按照当前 AH 溢价比例，H 股合理价值 3.96港币/股，均给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率大幅波动；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 4.25 元/3.26 港元 合理价值 5.16 元/3.96 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2025-03-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 青岛银行(002948.SZ/03866.HK):业绩增速回升，拨备有效反哺 2025-02-11 青岛银行(002948.SZ/03866.HK):资产质量稳定，息差降幅收窄 2024-10-29 青岛银行(002948.SZ/03866.HK):息差环比企稳，其他非息高增 2024-08-29 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -12%-2%9%19%30%40%03/2405/2407/2409/2411/2401/2503/25青岛银行沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〳㜠㨱〺㐶 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 青岛银行|年报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024A） ...................................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1-3） ................................................................ 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：资本充足率 ................................................................................................. 19 图 6：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 20 图 7：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 20 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 .....................