天山电子(301379)首次覆盖：液晶显示模组小巨人，车载屏显＋科技新方向共助高速成长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 天山电子 液晶显示模组小巨人，车载屏显＋科技新方向共助高速成长 天山电子（301379.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 301379.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 32.52 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 联系人 李宁宇 15833929198 liningyu@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心观点：我们预计天山电子 2024-2026 年营收分别为 14.85/19.78/25.46 亿元，归母净利润分别为 1.51/2.03/2.79 亿元。采用可比公司估值法，我们预计天山电子 2025 年目标市值 60.26 亿元，目标价 42.47 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 深耕液晶显示模组二十载，下游应用广阔。公司主要产品包括单色液晶显示屏/显示模组、彩色液晶显示模组和触摸屏，可以为客户提供定制化解决方案。公司与深天马形成长期战略合作关系，彩屏主要与京东方、华星光电等企业合作，截至 24 年 7 月显示应用产品超 5000 种，客户涵盖了细分行业龙头如 LG、格力、三星、松下、霍尼韦尔等。 科技产业蓬勃发展，公司相关投资有望打开新成长空间。近年来科技热点领域包括 1）AI 算力：IDC 数据显示 2027 年中国智能算力将达到 1117.4 EFLOPS(FP16)，2022-2027年算力规模 CAGR 达 33.9%；2）HBM：Mordor Intelligence 预计全球 HBM 市场有望从2024 年的 25.2 亿美元增长至 2029 年的 79.5 亿美元，CAGR 高达 25.86%；3）半导体：WSTS 数据显示 2024 年全球半导体市场 6280 亿美元，相比 2023 年增长 19.1%，复苏势头强劲。公司方面，2025 年 1 月公司公告合资成立“武汉鼎典私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）”，其中公司占认缴出资总额的 84.60%。该产业投资基金重点投向电子行业，将围绕电子信息产业的生态链拓展与公司现有业务形成资源协同的相关产业，未来公司在科技前沿领域大有可为。 液晶显示模组市场持续增长，公司聚焦复杂模组/车载显示领域重点突破。1）下游智能家居、车载屏显等领域的持续增长成为液晶显示模组行业未来成长的重要推动力。根据华经产业研究院数据，2023 年国内液晶显示模组市场规模 5733.3 亿元，同比+14%。2）公司聚焦智能家居、通讯设备等传统优势领域实现差异化竞争，2023 年总出货量超100KK pcs。目前公司已经拥有出色的主板/复杂模组制造能力，可提供 ARM /MCU/HDMI显示+触控+声音+按键等整机方案。3）公司灵山基地重点针对车载显示/光电触显一体化模组进行扩产，预计 25 年底厂房建设完成；车载显示方面公司已通过 IATF16949 汽车行业体系认证，目前产品涵盖 VA 模组、TFT 模组及 VA+TFT 组合屏等，相关产品成功配套于比亚迪、东风、长安等品牌厂商车型。 风险提示：市场竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格波动风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,233 1,267 1,485 1,978 2,546 增长率 13.3% 2.7% 17.2% 33.2% 28.7% 归母净利润 (百万元) 118 107 151 203 279 增长率 21.7% -9.2% 40.2% 35.1% 37.3% 每股收益（EPS） 0.83 0.76 1.06 1.43 1.97 市盈率（P/E） 39.0 42.9 30.6 22.7 16.5 市净率（P/B） 3.7 3.6 3.2 2.9 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -17%2%21%40%59%78%97%2024-032024-072024-11天山电子面板创业板指证券研究报告 2025 年 03 月 23 日 公司深度研究 | 天山电子 西部证券 2025 年 03 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 天山电子核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 深耕液晶显示模组二十载，产品应用广阔 ...................................................................... 7 1.1 公司主营业务涵盖单色/彩色液晶模组，优质客户资源丰富 ......................................... 7 1.2 财务：公司营收稳步增长，24 全年归母净利润高增 ................................................... 9 二、 液晶显示模组市场持续增长，公司聚焦复杂模组/汽车屏显领域重点突破 .................... 12 2.1 液晶显示模组处于产业链核心环节，可分为单色/彩色显示 .................