金工专题报告：深度学习增强的可转债量化策略

证券研究报告：金融工程报告2025 年 3 月 21 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所分析师:肖承志SAC 登记编号:S1340524090001Email:xiaochengzhi@cnpsec.com研究助理：金晓杰SAC 登记编号:S1340124100010Email:jinxiaojie@cnpsec.com近期研究报告《春季行情进入补涨阶段，行业轮动模型均看多食品饮料——行业轮动周报 20250316》 - 2025.03.18《QwQ-32b 媲美 DeepSeek-R1-671b，Manus 引发智能体浪潮——AI 要闻周报 20250310》 - 2025.03.10《ETF 资金仍聚焦科创芯片与机器人，主题行情下行业轮动有效性回撤——行业轮动周报 20250309》-2025.03.09《泛科技大幅回调，融资资金和 ETF资金逆市流入——行业轮动周报20250302》 - 2025.03.03《高波不再持续，多数风格切换——中邮因子周报 20250302》 –2025.03.03《3 月胜率最高的策略：多微盘空1000 ——微盘股指数周报 20250302》– 2025.03.02《Deepseek 背景综述及在金融领域应用场景初探》 - 2025.02.26《扩散指数有高位回调风险 ——微盘股指数周报 20250216》 - 2025.02.17《基本面回撤，高波风格持续——中邮因子周报 20250209》- 2025.02.10《各资金持续流入机器人，短期注意回调风险，行业轮动开始超配成长——行业轮动周报 20250209》- 2025.02.10《全面牛市正在到来，微盘有望修复前高 ——微盘股指数周报 20250209》- 2025.02.10金工专题报告深度学习增强的可转债量化策略l投资要点时序标准化算子能够显著改善传统可转债因子的稳定性。量化多因子模型在可转债市场有一定作用，GRU 模型能够从可转债行情数据和正股行情数据中挖掘有效信息，显著提升可转债多因子模型的表现。l可转债传统因子改进引入时序标准化算子对传统因子进行调整，显著提升了传统因子的稳定性。改进后的转股溢价率因子多空最大回撤从 28.62%缩小至17.56%，多空夏普比率从 1.91 提升至 2.60。改进后的双低因子多空最大回撤从 30.43%缩小至 10.91%，多空夏普比率从 2.09 提升至2.57。l可转债多因子模型表现运用不同的合成方式和因子构建可转债多因子模型。基于所使用的因子，从合成方式上看，历史 ICIR 加权相比等权和历史线性回归有较大优势，历史线性回归略弱于等权。从因子角度看，使用调整因子合成的模型相比基础因子合成的模型的表现提升显著。结合基础因子和调整因子的模型多头收益表现进一步提升。lGRU 模型表现可转债行情以及正股行情对可转债未来收益预测均存在有效性。基于可转债日行情的 GRU 模型多空年化收益率 45.74%，最大回撤13.04%，夏普比率 3.05。可转债分钟行情的 GRU 模型多空年化收益率 49.74%，最大回撤 13.04%，夏普比率 3.51。正股映射的 GRU 因子多空年化收益率 77.18%，最大回撤 7.36%，夏普比率 5.39。基于正股分钟行情训练的可转债 GRU 模型多空年化收益率 51.51%，最大回撤10.23%，夏普比率 4.67。l结合 GRU 模型和多因子模型结合 GRU 模型和多因子模型得到的最终因子表现显著提升。多空年化收益率高达 113.35%，最大回撤 4.83%，夏普比率 7.17。基于最终因子构建的多头组合显著跑赢万得可转债等权指数（889033.WI），超额年化收益率 8.70%，超额最大回撤 4.64%，信息比率 1.96。l风险提示：因子失效风险；模型失效风险；实盘交易风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1可转债投资策略发展.........................................................................51.1早期简单策略阶段.......................................................................51.2基于条款和价格的策略发展阶段...........................................................51.3多元化与精细化策略阶段.................................................................51.4最新发展趋势...........................................................................62多因子模型在可转债中的表现.................................................................62.1传统因子回顾...........................................................................62.2传统因子存在的问题.....................................................................72.3改进传统因子...........................................................................82.4可转债多因子模型......................................................................113可转债 GRU 模型............................................................................133.1基于日行情的 GRU 因子..................................................................133.2基于分钟行情的 GRU 因子................................................................153.3股票 GRU 因子 ......................................................................... 164结合多因子以及 GRU 模型....................................................................184.1因子表现 ............................................................................. 184.2组合测试 ..............