电子行业专题研究：原厂开启涨价，NAND有望迎拐点

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电子 原厂开启涨价，NAND 有望迎拐点 2025年03月23日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 根据闪迪 2025 年 2 月 11 日公告，公司预计 2025H2 NAND 行业有望迎来供小于求态势。2025年 3 月 6 日，闪迪发布涨价函，将从 4 月 1 日对全线产品实施涨价，涨幅超过 10%，后续季度价格预计进一步上调。根据 CFM，3 月继闪迪和美光相继发布涨价函之后，部分渠道反馈长江存储旗下零售品牌致态也将面向渠道提涨超过 10%的提货价格。我们认为，本轮涨价的主要驱动力主要源于供给端减产，若原厂持续减产，短期内存储现货市场或将维持上涨态势，中长期或受益 AI 等需求回暖迎来持续上涨。 郇正林 王海 SAC：S0590524110001 SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 1010 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 电子 原厂开启涨价，NAND 有望迎拐点 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《电子：硅碳负极有望提升消费电子锂电池价值量》2025.03.10 2、《电子：云厂商资本开支加大，DeepSeek 驱动推理端需求加速》2025.03.09 扫码查看更多 ➢ 2025 年全球 NAND 存储行业或处于量增价减阶段 全球存储芯片行业市场规模呈现周期性波动，通常 4 年为一循环。2023 年全球存储芯片市场规模在周期底部，受益供应原厂减产及 AI 需求增加，2024 年开始同比大幅回升，相比以往存储周期，此轮周期复苏更快。根据 CFM，2025 年 NAND 芯片行业或处于价跌量增时期，随着 AI 需求增加的边际效应减弱，2025 年 NAND 芯片行业或呈现温和下滑态势。 ➢ 原厂减产效应初步体现 2024 年 5 月以来 NAND 指数整体呈现下滑趋势。根据 CFM，2025 年 3 月 18 日 NAND指数为 625.60，同比下滑 21.26%，价格较去年同期仍有较大回调。年初至今，NAND指数涨幅为 1.36%，周度环比上涨 3.98%，近期 NAND 价格企稳回升。2024 年底，为应对价格压力及需求疲软，NAND 原厂海力士、三星等开启减产，以缓解供应过剩压力。通常大厂减产到产品涨价的时间需要半年左右，Trendforce 预测在今年Q3 有望看到 NAND 价格的回暖。从 NAND 指数看，减产效应正初步体现。 ➢ 供需或迎改善，原厂开启涨价 根据闪迪 2025 年 2 月 11 日公告，公司预计 2025H2 NAND 行业有望迎来供小于求态势。2025 年 3 月 6 日，闪迪发布涨价函，将从 4 月 1 日对全线产品实施涨价，涨幅超过 10%，后续季度价格预计进一步上调。根据 CFM，3 月继闪迪和美光相继发布涨价函之后，部分渠道反馈长江存储旗下零售品牌致态也将面向渠道提涨超过 10%的提货价格。我们认为，本轮涨价的主要驱动力主要源于供给端减产，若原厂持续减产，短期内存储现货市场或将维持上涨态势，中长期或受益 AI 等需求回暖迎来持续上涨。 ➢ 部分 NAND 产品 Q2 有望率先企稳 根据 Trendforce，2025Q1 NAND Flash 市场或将持续面临供过于求的挑战，价格持续下滑，而进入下半年供需结构或显著改善，主要原因系原厂减产、智能手机库存去化、AI 需求提升等，预计 2025H2 NAND Flash 或将迎来价格回升。根据 CFM预计，减产效应或提前体现，部分 NAND 产品价格或率先企稳，Q3 有望迎来价格的整体回升。 ➢ 投资建议：关注存储持续涨价机遇 短期我们更加建议关注 NAND 方面的变化，行业普遍认为今年三季度 NAND 价格会迎来上涨，模组厂、手机厂也会在此之前比较积极的去囤低价库存，对于模组厂、手机厂的业绩释放有望形成正向贡献，建议关注存储分销商、SSD 模组厂以及 SSD主控芯片的企业。中长期角度，DRAM 行业的成长性或更好，目前来看 AI 或是未来几年下游最确定的增长驱动力，建议关注布局内存条接口芯片、SPD 芯片、3D DRAM的企业。 风险提示：终端需求增长恢复不及预期，AI 应用落地不及预期。 -20%3%27%50%2024/32024/72024/112025/3电子沪深3002025年03月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 10 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 原厂开启涨价，NAND 有望迎拐点 ...................................... 4 1.1 闪迪开启涨价，NAND 有望迎拐点 ................................ 4 1.2 现货价率先上涨，H2 有望全面回暖 .............................. 6 2. 投资建议：关注存储持续涨价机遇 .................................... 8 2.1 存储持续涨价，关注相关产业链................................. 8 2.2 AI 应用快速落地，关注算力产业链 .............................. 8 3. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1： 全球 NAND 市场规模变化（十亿美元） ............................. 4 图表 2： 全球 NAND Flash 需求变化 ....................................... 4 图表 3： NAND 指数自 2024 年 5 月以来持续下滑 ............................ 5 图表 4： 闪迪预计 NAND 有望在 2025H2 处于供小于求 ........................ 6 图表 5： 闪迪涨价函部分原文 ............................................ 6 图表 6： Wafer TCL 现货平均价（美元） .................................. 7 图表 7： SSD/SATA3 现货平均价（美元） .................................. 7 图表 8： NAND Flash 1Q25-4Q25 价格预测 ................................. 7 请务必阅读报告末页的