速腾聚创(02498.HK)激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市速腾聚创（02498.HK）激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司核心观点公司研究·海外公司深度报告汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值55.27 - 60.79 港元收盘价41.00 港元总市值/流通市值19801/19801 百万港元52 周最高价/最低价137.50/10.82 港元近 3 个月日均成交额913.33 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告激光雷达及感知解决方案领导者，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司。速腾聚创是一家以 AI 驱动的机器人技术公司，围绕 AI、芯片、硬件三大技术领域进行布局。2014-2024 年，汽车智能驾驶加速推进，公司成为激光雷达及感知解决方案领导者（车、机器人）；2024 年后，公司着力为 AI 机器人提供核心增量部件（传感器、灵巧手、控制器等）。2024 年前三季度，公司营收 11.8 亿元，同比增长 89%，净亏损-3.5 亿元（23 年同期净亏损-11.3 亿元），公司主营业务占比为 ADAS 产品（83%）、机器人及其他（11.7%）、感知解决方案（5.1%）、服务及其他（0.5%）。激光雷达领域，四类平台产品构建丰富矩阵，客户结构多元优质。行业端，2024 年中国乘用车激光雷达搭载率突破 5%关键节点，产业链日趋成熟，2025年起伴随 BYD（天神之眼）、零跑、长安、吉利等中低端车型智驾平权，激光雷达有望全面渗透至 15 万元级别车型，行业渗透率加速提升，我们预计全球乘用车激光雷达市场规模将由 2024 年的 617 亿元增至 2027 年的 1358亿元，CAGR 为 30%，参考高工智能，2024 年国内乘用车激光雷达供应商主要为速腾聚创、华为、禾赛科技，市占率分别 33%、28%、26%，公司作为激光雷达龙头也有望受益于行业发展。公司端，凭借芯片等硬件方案迭代、全栈感知能力等优势，推出 M 平台、E 平台、R 平台、EM 平台激光雷达，产品矩阵丰富，满足车端、机器人端多样化需求，2025 年高性价比 MX 产品放量，带动出货量持续增长。速腾聚创作为激光雷达核心企业，配套客户涵盖车企（自主、新势力、合资和全球客户）、产业链公司（机器人、robotaxi 等）。机器人领域，公司依托硬件、芯片、AI 等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。行业端，人形机器人零部件市场空间超 700 亿，传统智能汽车与机器人具备相似性，主机厂和供应商加速入局具身智能。公司端，公司为机器人提供激光雷达，此外，从手眼协同、视觉、触觉、关节动力、计算中枢层面，推出灵巧手 2.0、Active Camera 解决方案、力传感器、直线电机、机器人域控制器等产品，赋能感知、控制与操作能力。风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。投资建议：激光雷达自主龙头，给予优于大市评级。持续看好公司在智能驾驶激光雷达和机器人增量零部件领域核心布局，后续激光雷达丰富订单量产，有望持续超越行业。预计公司 2024-2026 年营业收入 16.5/24.9/36.2亿元，归母净利润分别-4.9/-2.8/0.6 亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5301,1201,6522,4893,617(+/-%)60.2%111.2%47.5%50.6%45.3%归母净利润(百万元)-2089-4337-488-27956(+/-%)----------每股收益（元）-4.32-8.98-1.01-0.580.12EBITMargin-114.6%-88.0%-33.4%-13.0%0.7%净资产收益率（ROE）41.4%47.7%-99.0%-129.5%20.7%市盈率（PE）-8.8-4.3-37.8-66.3328.3EV/EBITDA-51.0-35.8-45.1-85.9330.1市净率（PB）(3.66)(2.03)37.4185.7968.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况：激光雷达及感知解决方案领导者，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 6公司概况：深耕十余载，激光雷达及感知解决方案领导者 .................................... 6主营业务：芯片+硬件+AI 软件赋能，主营 ADAS 及机器人激光雷达产品 ........................ 8股权结构：股权结构较为集中，管理层技术实力强 ......................................... 13财务分析：营收高速增长，盈利能力持续提升 ............................................. 16激光雷达领域：激光雷达平台型企业，客户结构多元优质 ........................... 18行业端：车载激光雷达市场空间超千亿，自主激光雷达厂商崛起 ............................. 18公司看点一：产品维度，激光雷达平台型优质企业，满足车端、机器人端多样化需求 ...........26公司看点二：技术维度，芯片化+数字化，实现激光雷达产品更低成本、更高性能 .............. 31公司看点三：客户端，配套主流自主、新势力和外资客户，协同上下游打造丰富合作生态圈 ..... 35机器人领域：依托硬件、芯片、AI 等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案 .......41行业端：人形机器人零部件市场空间超 700 亿，主机厂和供应商加速入局具身智能领域 ......... 41公司端：依托硬件、芯片、AI 等核心技术，布局机器人视觉、触觉、关节、计算中枢等产品 .... 45盈利预测 ..................................................................... 50假设前提 ............................................................................. 50未来 3 年业绩预测 ..................................................................... 51估值与投资建议 ............................................................... 52风险提示 .................................................