纺织服饰行业2025年一季度业绩前瞻：纺织制造预计业绩稳定，服装家纺预计逐季回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2025 年 3 月 21 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 董建芳 - dongjianfang@gf.com.cn [Table_Title] 纺织服饰行业 2025 年一季度业绩前瞻：纺织制造预计业绩稳定，服装家纺预计逐季回暖 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 分析师： 李咏红 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 SAC 执证号：S0260523100001 021-38003650 021-38003540 021-38003542 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn liyonghong@gf.com.cn 请注意，李咏红并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2025 年一季度业绩前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，2025Q1，虽然美国对中国加征关税，出口大环境承压，但是板块内多数公司近年产能全球布局，较好的抵御了贸易摩擦加剧对业绩的扰动，且个别公司受益大客户订单或产品结构变化，业绩有望大幅增长。下游服装家纺板块以内销业务为主，2025Q1，受益消费市场略有回暖，板块内多数公司业绩保持稳健，其中，休闲装及童装子行业龙头公司、专业运动及运动休闲子行业龙头公司领跑行业。 ⚫ 2025 年一季度纺织品和服装出口承压，2025 年一季度服装家纺社零回暖。根据海关总署统计，2025 年 1-2 月纺织品出口金额（美元计）同比下降 2.0%。2025 年 1-2 月服装出口金额（美元计）同比下降 6.9%。纺织品和服装出口承压预计主要受 2 月以来美国不断对中国进口商品加征关税所致。2024 年四季度纺织品和服装出口金额分别增长 14.3%和 6.2%。根据国家统计局统计，2025 年 1-2 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长 3.3%，穿类商品网上零售额同比下降 0.6%。服装家纺社零逐季回暖。2024 年四季度限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长 0.5%。 ⚫ 投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）2025 年建议关注板块内优质供应链龙头公司，虽然未来贸易摩擦风险可能对其业绩或者估值构成中短期扰动，但预计影响不大，而且从长期看，优质供应链龙头公司行业进入门槛高，竞争力强，下游客户质量优秀，业绩有望保持稳健增长。（2）建议关注在外部逆全球化，内部国家鼓励新质生产力的背景下，积极探索新赛道新产品打造第二增长曲线的纺织制造板块龙头公司。下游服装家纺板块建议关注：（1）建议关注 2024 年业绩具备一定韧性，2025 年开局预期表现良好，未来有望领跑板块的休闲装和童装子行业龙头公司、专业运动及运动休闲子行业龙头公司。（2）建议关注家纺龙头公司，受益房地产企稳，叠加 2025 年婚庆需求向好，政府补贴范围有望进一步扩大。（3）呼和浩特育儿补贴政策超预期，若未来更多地区推出更多鼓励政策，有望利好板块内童装子行业，我国母婴消费市场中，服装、鞋类是最大的细分市场，建议关注国内童装行业龙头公司。（4）从海外经验看，折扣零售业态有望穿越周期，国内目前鞋服箱包折扣零售景气度高，建议关注积极推进鞋服箱包折扣零售业务的男装子行业龙头公司。A 股上游纺织制造关注标的：华利集团、伟星股份、开润股份、健盛集团、南山智尚、恒辉安防、浙江自然、百隆东方、鲁泰 A、新澳股份、台华新材、孚日股份、富春染织、诺邦股份、航民股份、兴业科技。A 股下游服装家纺关注标的：森马服饰、稳健医疗、报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、水星家纺、富安娜、锦泓集团、朗姿股份、太平鸟。港股关注标的：李宁、安踏体育、特步国际、赢家时尚、中国利郎、波司登、晶苑国际、申洲国际。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服装行业:呼和浩特育儿补贴政策超预期，若未来全面铺开，有望利好童装行业 2025-03-16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 比音勒芬 002832.SZ CNY 18.79 2025/01/19 买入 33.72 1.61 1.87 11.67 10.05 7.86 6.95 17.70 19.10 海澜之家 600398.SH CNY 8.22 2025/02/07 买入 9.46 0.47 0.53 17.53 15.64 8.89 7.88 11.90 13.10 富安娜 002327.SZ CNY 8.40 2024/10/27 买入 9.49 0.63 0.67 13.33 12.54 8.94 8.56 13.50 14.10 森马服饰 002563.SZ CNY 6.69 2024/11/04 买入 7.04 0.47 0.55 14.25 12.09 6.95 6.20 10.50 12.10 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.25 2024/11/01 买入 4.65 0.39 0.45 10.90 9.44 6.37 5.70 12.50 13.80 锦泓集团 603518.SH CNY 9.22 2025/01/15 买入 13.37 0.88 1.03 10.48 8.95 4.14 3.83 8.30 8.90 太平鸟 603877.SH CNY 15.36 2024/11/16 买入 14.56 0.73 0.97 21.04 15.84 6.11 5.37 7.40 9.50 歌力思 603808.SH CNY 7.36 2024/05/27 买入 8.70 0.58 0.80 12.69 9.20 4.10 3.36 7.00 9.10 朗姿股份 002612.SZ CNY 16.06 2024/11/13 买入 21.30 0.59 0.71 27.22 22.62 10.27 9.36 8.00 8.70 嘉曼服饰 301276.SZ CNY 21.27 2024/11/11 买入 23.51 1.68 2.17 12.66 9.80 7.07 5.95 8.30