食品饮料行业2025啤酒行业初探：景气向上，重拾增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 2025 啤酒行业初探：景气向上，重拾增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 周度聚焦：2025 啤酒行业初探：景气向上，重拾增长。（1）2024 年啤酒行业回顾：2024 年中国三大啤酒龙头销量均低于 2019 年水平，我们预计天气多雨与餐饮不振是核心原因；（2）2025 年啤酒行业展望：2024 年啤酒行业持续去库存，25Q1 开门红可期，全年视角下销量有望重拾增长；吨价方面高端化仍有空间，餐饮恢复或将带动吨价表现超预期；成本下行推升毛利率，竞争稳定带动毛销差持续扩张贡献盈利。（3）啤酒行业投资建议：2024 年随着市场持续下修啤酒龙头盈利预测，当前市场预期处于低位，看好 2025 年行业基本面向上，建议把握Beta 机会。核心推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒。 ⚫ 周度跟踪：（1）本周(3.24-3.28)食品饮料板块涨跌幅+0.4%，在申万一级行业中排名 3/31，跑赢沪深 300 指数 0.4pct。子板块中肉制品、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+2.9%、+2.1%，其他酒类、烘焙食品涨跌幅排名靠后，分别为-2.4%、-3.2%。本周食品饮料板块 36/89 只个股上涨/下跌，分别占比 28.8%/71.2%。（2）截至 3 月 28 日，食品饮料/白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为 21.0x/20.5x。相对估值（较沪深300）分别为 1.69/1.64 倍。（3）行业数据：本周（截至 3.28）散飞批价 2140 元，环周下降 40 元，原箱飞天批价 2170 元，环周下降 45 元。普五/国窖 1573 批价分别为 935 元/860 元，环周持平/下降 10 元。 ⚫ 投资建议：基本面角度看，白酒经近四年调整期，在政策的推动下伴 随着经济面转暖，板块有望起底回升。核心推荐：泸州老窖、今世缘、 山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒，关注贵州茅台、五粮液的配置价值。 大众品考虑竞争格局以及产品渠道拓展情况，核心推荐：盐津铺子、天味食品、燕京啤酒、立高食品、安琪酵母、安井食品、东鹏饮料、青岛啤酒、康师傅控股、伊利股份、蒙牛乳业，关注涪陵榨菜、海天味业、颐海国际、千禾味业、千味央厨。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-03-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 021-38003553 haoyuxin@gf.com.cn 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 请注意，符蓉,郝宇新并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:2025 春糖会反馈：整体企稳，未来可期 2025-03-23 食品饮料行业:复合调味品：新品类有望加速涌现——月度聚焦 202503 2025-03-17 食品饮料行业:浅析零食板块的增长潜能 2025-03-16 [Table_Contacts] 联系人： 周源 fzzhouyuan@gf.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%04/2406/2408/2411/2401/2503/25食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 投资策略周报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 贵州茅台 600519.SH CNY 1585.21 2025/01/03 买入 1847.68 68.24 73.91 23.23 21.45 16.57 15.33 34.80 32.60 五粮液 000858.SZ CNY 133.23 2024/10/31 买入 167.37 8.37 8.97 15.92 14.85 11.93 11.04 22.90 22.50 泸州老窖 000568.SZ CNY 132.30 2025/03/03 买入 155.80 9.02 9.74 14.67 13.58 10.68 9.97 28.70 27.70 山西汾酒 600809.SH CNY 217.21 2025/03/28 买入 274.54 9.90 10.98 21.94 19.78 15.67 14.25 36.30 34.70 古井贡酒 000596.SZ CNY 173.09 2024/10/31 买入 212.15 10.61 12.56 16.31 13.78 11.20 9.45 23.10 24.30 今世缘 603369.SH CNY 53.16 2024/10/31 买入 51.68 2.87 3.30 18.52 16.11 13.53 11.81 23.40 23.40 迎驾贡酒 603198.SH CNY 55.05 2024/10/30 买入 68.70 3.44 3.93 16.00 14.01 11.92 10.50 28.10 27.50 盐津铺子 002847.SZ CNY 60.85 2025/02/25 买入 75.26 2.35 3.01 25.89 20.22 18.14 14.56 37.10 38.40 天味食品 603317.SH CNY 13.90 2025/03/28 买入 16.89 0.59 0.68 23.56 20.44 19.05 17.36 13.70 15.30 燕京啤酒 000729.SZ CNY 12.19 2025/01/16 买入 14.41 0.37 0.51 32.95 23.90 15.38 12.59 7.30 9.70 立高食品 300973.SZ CNY 40.50 2025/01/21 买入 45.52 1.62 1.90 25.00 21.32 13.34 11.85 10.10 10.70 安琪酵母 600298.SH CNY 34.68 2025/03/11 买入 46.87 1.58 1