纳睿雷达(688522)首次覆盖报告：先进雷达相控阵，低空引领新时代

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 纳睿雷达 先进雷达相控阵，低空引领新时代 纳睿雷达（688522.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 688522.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 69.93 近一年股价走势 分析师 牛先智 S0800524070003 17317303361 niuxianzhi@research.xbmail.com.cn 相关研究 【 核 心 结 论 】 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 整 体 营 业 收 入 分 别 为345.28/831.56/1225.75百万元，同比增速分别为62.49%/140.84%/47.40%；2024-2026 年归母净利润分别为 76.22/377.60/541.70 百万元，同比增速分别为 20.40%/395.43%/43.46%；考虑到公司产品技术先进性，天气雷达订单的确定性以及其他领域的扩展性，我们给予公司 2025 年 42.8 倍 PE，对应目标价 74.47 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 【报告亮点】系统性梳理了纳睿雷达公司的技术优势，各个领域的应用和市场空间。 【主要逻辑】我国气象监测体系智能化升级加速推进，新一代相控阵雷达网络建设催生百亿级市场机遇。根据国家气象现代化战略部署，X 波段双极化相控阵雷达组网需求或将呈现快速增长，全国未来 5-10 年总需求达1500-2000 部，对应 120-160 亿元核心设备市场。 随着水利部短临暴雨监测预警系统的全面部署，行业头部企业已率先完成技术验证和标杆项目落地。作为核心监测装备的测雨雷达或占据一定比例市场份额，我们预测全国水利测雨雷达的市场空间为 95 亿元。 国防现代化进程催生千亿级装备升级需求，海空力量建设构筑核心增长极。根据前瞻产业研究院的预测，到 2025 年，中国军用雷达市场规模有望达到573 亿，未来十年我国军用雷达市场总规模将达到 3776 亿元。 2025 年我国低空经济规模将达 1.5 万亿元。从产业链构成来看，作为支撑体系的低空保障产业当前占据约 25%的市场份额。纳睿雷达凭借全球领先的相控阵雷达技术，卡位低空感知核心赛道，有望成为低空经济细分领域头部供应商。 风险提示：研发失败风险，收款滞后，新领域开拓不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 210 212 345 832 1,226 增长率 14.7% 1.2% 62.5% 140.8% 47.4% 归母净利润 (百万元) 106 63 76 378 542 增长率 9.7% -40.3% 20.4% 395.4% 43.5% 每股收益（EPS） 0.49 0.29 0.35 1.74 2.50 市盈率（P/E） 142.9 239.2 198.7 40.1 28.0 市净率（P/B） 27.7 6.9 4.8 4.3 3.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -21%-10%1%12%23%34%45%56%2024-032024-072024-11纳睿雷达军工电子Ⅲ沪深300证券研究报告 2025 年 03 月 29 日 公司深度研究 | 纳睿雷达 西部证券 2025 年 03 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 纳睿雷达核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 相控阵整机民营第一股，雷达平台提供全方位服务 ........................................................ 7 1.1 掌握全极化有源相控雷达技术，技术独步市场 ............................................................ 7 1.2 雷达专家掌舵公司 ....................................................................................................... 8 1.3 2024 业绩快报发布，业绩表现稳中有升 .................................................................... 10 1.4 产能扩充彰显下游需求旺盛，子公司设立产业配套或再升级 .................................... 12 1.4.1 IPO 募资扩产 ..................................................................................................... 12 1.4.2 投资设立全资子公司或使得产业配套再升级 ..................................................... 13 1.4.3 布局上游雷达芯片产业，强化技术协同效应 ..................................................... 13 二、 低成本