非银金融行业：金稳会议提振市场信心，短期震荡提供布局机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 金稳会议提振市场信心，短期震荡提供布局机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：金融稳定工作会议提振市场信心，中证协优化市场生态。据 wind，本周沪深两市日均成交额 1.3 万亿元（环比-19%），沪深两融余额19266 亿元（环比-1%）。（1）3 月 28 日，中国人民银行召开 2025年金融稳定工作会议，释放了“金融体系韧性增强”信号，有助于缓解投资者对系统性风险的担忧，降低权益资产的波动性。（2）3 月 28 日，中国证券业协会制定《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》和《证券公司市场风险管理指引》，既是对证券行业风险管理短板的针对性补强，也是适应业务复杂化、国际化趋势的前瞻布局。（3）截至 3 月 29日，23 家上市券商年报出炉，合计营收和归母净利润分别为 3750 亿元和 1262 亿元，同比增长 6%和 14.9%。政策着眼于提升资本市场稳定性与功能性，增量利好政策频出。随着外部不确定性与内部应对逐步落地，增量资金逐渐接力，资产荒背景下权益市场有望维持较高的市场活跃度。券商业绩底部回暖，板块表现有所回调，进一步打开估值修复空间，建议重视券商及证券 IT 的业绩估值高弹性。建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中金公司（H）、中国银河（AH）、国泰君安（A/H）、东方证券（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（A/H）、同花顺、东方财富等个股。 ⚫ 保险：上市险企 2024 年报分化，部分公司核心指标超出预期，建议积极关注保险板块。上市险企均已公布 2024 年报数据，新华和太保 NBV大幅增长，下调投资收益率假设也未改部分公司 EV 正增长的趋势，同时新华的分红明显超出市场预期。资产端方面，1-2 月份经济数据开局良好，工业、消费、服务业、投资、地产销售同比增速均高于去年 5%的实际 GDP 所对应的年度增速，综合考虑到政府工作报告提升赤字率，国新办解读政府工作报告时谈到了物价偏低的现状，保险股估值也有望随之逐渐修复。负债端方面，2025 年开门红保险公司推动产品结构调整，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本，但近年来两次产品的集中退市造成了需求的透支以及高基数，预计开门红增速存在一定的分化，一季度新业务价值增速整体略微负增长，但部分公司通过销售传统寿险预计增速较快，有望推动新业务价值逆势上行。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-03-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn 请注意，刘淇,严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:政策优化市场生态，建议关注板块修复机会 2025-03-23 非银金融行业:受指数型基金带动，券商与三方份额提升 2025-03-16 非银金融行业:政策加码顺周期修复，建议关注非银估值弹性 2025-03-16 [Table_Contacts] -14%0%13%27%40%54%04/2406/2408/2411/2401/2503/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 51.96 20250320 买入 58.55 7.14 7.89 7.28 6.59 0.61 0.57 12.78% 13.19% 中国太保 601601.SH CNY 32.14 20250327 买入 42.61 4.67 5.98 6.88 5.37 0.49 0.44 17.27% 16.28% 中国人寿 601628.SH CNY 37.78 20250327 买入 45.88 2.44 2.50 15.48 15.11 0.70 0.63 20.30% 17.43% 中国人保 601319.SH CNY 6.83 20220309 买入 6.16 0.63 0.72 10.84 9.49 1.24 1.13 13.24% 13.24% 中国平安 02318.HK HKD 46.95 20250320 买入 72.00 7.14 7.89 6.14 5.56 0.52 0.48 12.78% 13.19% 中国太保 02601.HK HKD 24.80 20250327 买入 25.01 4.67 5.98 4.96 3.87 0.35 0.32 17.27% 16.28% 中国人寿 02628.HK HKD 15.24 20250327 买入 18.58 2.44 2.50 5.83 5.69 0.26 0.24 20.30% 17.43% 友邦保险 01299.HK HKD 59.60 20250316 买入 74.50 0.56 0.59 13.68 12.99 1.22 1.07 15.63% 17.10% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国银河 601881.SH CNY 16.99 20241031 买入 18.08