环保行业深度跟踪：能耗收紧、碳市场扩容，重视固废的绿电属性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 能耗收紧、碳市场扩容，重视固废的绿电属性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：瀚蓝环境、盈峰环境、军信股份、海螺创业、永兴股份、旺能环境、聚光科技、绿色动力等 ⚫ 碳市场扩容钢铁、水泥、铝冶炼，重视固废此类绿电/减排资产。2025年 3 月 26 日生态环境部正式发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》：（1）在电力行业的基础上，新增钢铁、水泥、铝冶炼约 1500 家企业；（2）新增行业后，碳市场覆盖全国二氧化碳排放总量占比将从 40%提升到 60%以上；（3）未来将分阶段逐步收紧配额总量，上述行业的碳减排需求将持续提高。碳市场扩容下，一方面关注碳监测/核算/检测企业【聚光科技】【雪迪龙】【谱尼测试】；另一方面更应该重视垃圾焚烧此类兼备绿电、碳减排属性的产业，通过产业协同融合（例如算电一体化），打开固废公司的盈利、估值空间，关注【瀚蓝环境】【永兴股份】【海螺创业】【军信股份】【旺能环境】【绿色动力/绿色动力环保】【伟明环保】【中科环保】等。 ⚫ 能耗指标收紧、绿电占比提升，算电一体化布局大有可为。（1）约束能耗指标，各地方基于能耗双控等政策要求，目前新批的 IDC 能耗批文少之又少，成为了产业发展的一大痛点；（2）绿电比例提升，政策亦明确未来 IDC 的绿电化比例，传统 IDC 企业未来还得新增承担绿证成本。在此背景下，垃圾焚烧的稳定绿电、土地资源优势、区位垄断特性得到充分体现，尤其政策端的支持，将加快算电一体化的布局进程。 ⚫ 深圳市计划启动水价调整，水务涨价逻辑持续兑现。深圳拟在 4 月 11日召开水价听证会，水价调整方案为自来水综合价格将由 3.559 元/立方米调整为 3.8991 元/立方米（含税），涨幅 13.05%。此前根据各地发改委官网，距离上次调价已经有 6~8 年的上海、广州、西安、长沙等多地启动水价听证会，提价幅度达 0.1~1.1 元/方（6%~71%），预计未来将有更多城市开启听证程序、重新核定水价，有望进入新一轮全国调价周期，推荐关注【瀚蓝环境】【武汉控股】【洪城环境】等。 ⚫ 化债力度加强，国常会部署加快清理拖欠企业账款工作。本周李强总理签署第 802 号国务院令，6 月 1 日起施行《保障中小企业款项支付条例》；3 月 28 日的国务院常务会议，审议通过了《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》。（1）方向一：国企为滚动化债主力军，重点关注武汉控股、中原环保、城发环境等。（2）方向二：应收账款或坏账减值损失较高的公司，化债有望带动报表修复，建议关注蒙草生态、碧水源、玉禾田、侨银股份等。此外，化债有望加速聚光科技、中金环境等公司历史包袱剥离。（3）方向三：固废、水务等低估值运营资产。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-03-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:算电一体化进程加快，深圳水费将上涨 2025-03-23 固废 AI+系列:固废 AIDC 问题解答：用电&面积&工期&区位 2025-03-16 固废 AI+系列:固废+AIDC，打造零碳园区新模式 2025-03-13 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%03/2406/2408/2411/2401/2503/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 23.98 2025/02/18 买入 29.10 2.10 2.15 11.42 11.15 5.37 5.09 12.40 11.20 三峰环境 601827.SH CNY 8.56 2024/10/31 买入 9.37 0.78 0.88 10.97 9.73 5.35 4.97 11.60 12.00 城发环境 000885.SZ CNY 12.92 2024/10/30 买入 16.11 1.61 1.70 8.02 7.60 2.68 2.54 12.30 11.60 旺能环境 002034.SZ CNY 18.53 2024/12/29 买入 19.41 1.49 1.62 12.44 11.44 4.11 4.03 9.30 9.60 光大环境 00257.HK HKD 3.47 2024/09/03 买入 4.55 0.65 0.67 5.95 5.13 8.18 7.57 9.20 7.80 军信股份 301109.SZ CNY 21.26 2025/03/19 买入 27.03 1.05 1.35 20.25 15.75 10.07 7.26 7.90 9.60 海螺创业 00586.HK HKD 7.87 2024/09/05 买入 10.45 1.25 1.31 6.30 6.01 3.36 3.25 4.70 4.70 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 跟踪