阳光电源(300274)深度报告：光储系列深度报告，翘楚卓群，海外市场拓展迅速

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究 | 阳光电源光储系列深度报告：翘楚卓群，海外市场拓展迅速阳光电源(300274.SZ)深度报告核心结论公司评级买入股票代码300274.SZ前次评级买入评级变动维持当前价格69.41近一年股价走势分析师杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn章启耀S080052210000215221327108zhangqiyao@research.xbmail.com.cn相关研究阳光电源：光储翘楚地位稳固，营收净利持续增 长 — 阳 光 电 源 2024 年 半 年 报 点 评2024-08-25阳光电源：龙头 23 年及 24Q1 业绩持续增长，全面布局储能赛道—阳光电源（300274.SZ）2023 年 年 报 及 24 年 一 季 报 点 评2024-04-23阳光电源：逆变器龙头地位稳固，2023 年业绩超预期—阳光电源（300274.SZ）2023 年业绩预告点评2024-01-23【投资建议】公司重视研发及渠道建设，终端客户认可度高。公司未来将逐步打开全新市场，规模效应带来的自身α优势愈明显，我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 106.73/130.69/146.71 亿元，我们给予公司 2025年 15 倍目标市盈率，目标价 94.50 元，维持 “买入”评级。【亮点】本篇报告从逆变器及储能系统产品商业模式【渠道+产品】→【品牌力】角度阐明拆解公司当下及未来核心竞争力。【主要逻辑】渠道：全球光储产品公司如何布局？公司深耕光储赛道二十余载，先发及后发优势齐头并进。根据 WoodMackenzie，22 年阳光电源以 16%的市场份额登顶全球全球储能系统市场第一。17 年公司成为全国第一家储能逆变器通过美国 UL 认证的厂商，项目遍地开花。订单层面，24 年 11 月公司在欧洲英国再下一城，其与英国 Fidra Energy 成功签署 4.4GWh 储能合作协议。中东方面，24 年 7 月与沙特 ALGIHAZ 成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh。储能订单预计持续增长。东南亚方面，公司开始为东南亚最大的光储融合电站提供光储一体化解决方案。公司印度产能已完成本土化进程。产品：公司产品组合拳如何发力？公司以发展清洁能源为目标，串联起九大业务板块，形成完备产品矩阵。拳头产品大型储能集成系统率先实现交直一体，“三电融合”，同时领先行业实现从跟网到构网产品质的飞跃，研发实力强劲。品牌力：公司α优势渐显。从海外角度看，公司可融资性市场排名靠前。从国内角度看，公司储能订单集采入围标段数量领先，国内认可度高。我们预计公司未来储能产品盈利能力相对其他厂商仍具备规模化优势。风险提示： 竞争加剧导致盈利能力承压、应收账款周转不力、国际贸易摩擦、汇率波动、新能源投资施工进度不及预期的风险等核心数据202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）40,25772,25190,436106,725130,258增长率66.8%79.5%25.2%18.0%22.1%归母净利润 (百万元)3,5939,44010,67313,06914,671增长率127.0%162.7%13.1%22.5%12.3%每股收益（EPS）1.734.555.156.307.08市盈率（P/E）41.715.914.011.510.2市净率（P/B）5.83.93.82.92.2数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心证券研究报告2025 年 03 月 31 日公司深度研究 | 阳光电源西部证券2025 年 03 月 31 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录投资要点...................................................................................................................................5关键假设............................................................................................................................. 5区别于市场的观点...............................................................................................................6股价上涨催化剂.................................................................................................................. 6估值与目标价......................................................................................................................6阳光电源核心指标概览.............................................................................................................7一、 渠道：全球光储产品公司如何布局？..............................................................................81.1 美国：公司储能系产品先发优势明显，核心区域项目布局密集...................................81.2 欧洲：公司加快英国大型储能项目推进.....................................................................121.3 新兴区域：本土化建厂进展，新区域拓展加速..........................................................14二、 产品：公司产品组合拳如何发力？............................................................................... 162.1 拳头产品：储能系统及逆变器产品行业领先..............................................................172.2 新能源业务拓展广泛..................................................................................................212.2.1 风电变