煤炭行业跟踪分析：2季度煤炭板块有哪些历史规律？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业跟踪分析 2 季度煤炭板块有哪些历史规律？ [Table_Summary] 核心观点：  板块：历史数据显示 2-3 季度煤炭板块容易获得超额收益。2008 年以来的 18 年时间内，煤炭板块年度之间表现有周期性规律，特别是在行业景气上行的年份（07/09/16-17/21-22 年）相对大盘（本文主要采用沪深 300 指数）的超额收益明显。 在年度之内，不同月份之间也有季节性规律。根据 Wind，从 08 年以来的历年数据来看，3-9 月煤炭板块相对大盘容易获得超额收益，其中3 月和 7 月煤炭板块跑赢大盘的次数最多，均达到了 11 次，跑赢大盘的概率在 60%以上。而 4-6 月以及 8-9 月，煤炭板块跑赢大盘的概率也在 50%以上。此外，2 月以及 4 季度，煤炭板块跑赢大盘的概率往往较低，一般回落到 30%左右。 每年上半年淡季期间，煤炭需求回落基本面承压，但股价表现并不差，春季开工旺季、迎峰度夏需求旺季预期以及板块低估值高股息优势，都是支撑煤价和股价走强的重要因素。刚刚过去的 25 年 1-3 月，煤炭开采洗选（中信）板块表现分别为-6.7%、-8.0%和+3.4%，相对沪深 300指数的表现分别为-3.7%、-9.9%和+3.4%。其中 3 月的板块表现有市场风格、资金面配置等因素影响，股价表现也符合历年的季节性规律。  公司：历史上 2 季度神华、陕煤配置价值较高，山西焦煤表现也较强。根据 Wind 数据，从历年 4 月份股价表现来看，主要煤炭相关公司中股价上涨概率大的主要是中国神华，4 月上涨概率达到 76%，跑赢大盘的概率也达到 65%。不过股价弹性、回撤幅度、平均收益率和超额收益率均不大。而跑赢大盘概率较大，同时超额收益较高且回撤幅度较小的其他公司主要是电投能源和中煤能源。 从历年 2 季度股价表现来看，主要煤炭相关公司中股价上涨概率大的主要是陕西煤业，2 季度上涨概率达到 82%，跑赢大盘的概率达到58%，跑赢大盘年份的平均超额正收益达到 12.3%，跑输大盘年份的平均超额负收益为-8.0%，历年 2 季度超额收益平均值为 4.9%。而跑赢大盘概率较大，同时超额收益较高且回撤幅度较小的其他公司主要是中国神华、山西焦煤、盘江股份和电投能源。  观点：2 季度供需面或逐步改善，板块估值股息优势凸显。今年以来煤价延续弱势，主要由于各环节库存高位、旺季需求低预期等原因。虽然4 月仍为动力煤消费淡季，但部分环节库存开始回落，同时海外煤价差优势减小，进口煤有减量预期，预计煤价具备支撑，随着库存压力减小价格或稳步回升。公司方面，25 年煤价中枢或有下行，考虑龙头公司长协价格相对稳定，成本费用普遍控制有力，预计盈利保持整体稳健，尤其年初以来煤炭板块回落明显，行业股息和估值优势进一步显现。  风险提示。下游需求增速可能低预期，国内产量超预期增长，目前产业链库存总体充足，若库存去化偏慢，后期可能继续压制煤价等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业周报（2025 年第12 期）:港口部分煤种价格企稳回升，双焦需求边际改善 2025-03-30 进口煤系列报告之二:怎么看2 月以来不同热值进口煤价表现分化? 2025-03-12 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%04/2406/2408/2411/2401/2503/25煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国神华 601088.SH RMB 38.65 2025/3/23 买入 44.13 2.95 2.82 13.10 13.71 1.80 1.74 13.7 12.5 陕西煤业 601225.SH RMB 20.07 2025/3/26 买入 26.90 2.29 2.08 8.76 9.65 1.94 1.79 24.6 19.7 中煤能源 601898.SH RMB 10.28 2025/1/15 买入 14.18 1.37 1.38 7.50 7.45 0.85 0.78 11.4 10.5 兖矿能源 600188.SH RMB 13.44 2024/11/7 买入 19.84 1.50 1.65 8.96 8.15 1.49 1.38 16.6 17.0 华阳股份 600348.SH RMB 6.88 2025/1/27 买入 8.14 0.66 0.81 10.42 8.49 0.88 0.86 7.6 9.2 淮北矿业 600985.SH RMB 13.26 2024/11/7 买入 18.82 1.94 2.09 6.84 6.34 0.83 0.76 12.1 12.0 山西焦煤 000983.SZ RMB 7.08 2025/1/26 买入 8.49 0.57 0.61 12.42 11.61 1.06 1.02 8.5 8.7 广汇能源 600256.SH RMB 6.13 2023/8/20 买入 7.78 1.77 2.09 3.46 2.93 1.04 0.87 30.0 29.6 平煤股份 601666.SH RMB 8.71 2024/10/30 买入 11.00 1.04 1.10 8.38 7.92 0.79 0.78 9.4 9.9 晋控煤业 601001.SH RMB 12.14 2025/1/16 买入 14.90 1.71 1.66 7.10 7.31 1.09 1.01 15.3 13.7 山煤国际