2024年报点评：煤机后市场空间巨大，专业化服务龙头市场份额有望不断提升

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 煤机后市场空间巨大，专业化服务龙头市场份额有望不断提升 ——速达股份(001277)2024 年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2025-04-07) 收盘价(元) 33.71 一年内最高/最低(元) 43.57/30.89 沪深 300 指数 3,589.44 市净率(倍) 1.69 流通市值(亿元) 6.40 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 19.91 每股经营现金流(元) 2.10 毛利率(%) 24.52 净资产收益率_摊薄(%) 9.27 资产负债率(%) 23.99 总股本/流通股(万股) 7,600.00/1,900.00 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 08 日 投资要点： 3 月 28 日速达股份(001277)公布 2024 年年报，公司营业收入为 11.7 亿元，同比下降 6.9%；归母净利润为 1.4 亿元，同比下降 13.6%；扣非归母净利润为 1.36 亿元，同比下降 15.8%；经营现金流净额为 1.59 亿元，同比增长 2.4%；EPS(全面摊薄)为 1.85 元。 ⚫ 2024 年煤机后市场收入下滑，二手设备租售业务大幅增长 2024 年公司公司营业收入为 11.7 亿元，同比下降 6.9%；归母净利润为1.4 亿元，同比下降 13.6%。 其中第四季度公司营业收入为 3.2 亿元，同比下降 21.66%；归母净利润为0.28 亿元，同比下降 56.42%。 公司 2024 年报营业收入和净利润下滑主要原因是 2023 年煤炭价格开始下降，煤企利润空间收窄，设备维护预算相应缩减，非紧急维修需求被推迟或取消，中小煤矿因盈利压力部分选择二手设备，降低或推迟专业维修服务采购，故公司维修与再制造业务收入下降而二手设备租售业务收入上涨较多。 2024 年报分业务看： 1） 2024 年度面对液压支架维修市场竞争加剧、订单量与售价双降的不利局面，公司维修与再制造业务实现收入 3.6 亿元，同比下滑 22.26%，完成再制造维修液压支架近 4000 架，仍保持了行业领先地位。维修与再制造业务占公司营业收入比例 30.89%。 2） 2024 年公司备品配件供应管理业务实现收入 3.87 亿元，同比下滑0.88%，占营业收入比例 33.13%。 3） 2024 年公司二手设备租售营业收入 1.61 亿，同比增长 69.26%。公司在二手设备循环经济领域实现了突破性的增长。公司二手设备租售业务全年累计签约合同金额超 2 亿元。公司与晋能装备产业公司达成了近6000 万元的大成套综采设备租赁战略合作，涵盖了液压支架、采煤机、刮板输送机等多种类型的综采设备，与沁和能源集团有限公司下属三个煤矿签订了 2000 多万元的设备租赁服务协议。 4） 2024 年公司流体连接器领域营业收入 1.79 亿，同比下滑 17.02%，公司工程机械板块管路件产品也逆势实现高增长，同比增长超 40%，在盾构机械管路件配套市场占有率稳居前列。 ⚫ 维修再制造业务毛利率下降明显，公司盈利能力小幅下滑 -29%-21%-12%-4%5%13%22%30%2024.092024.112025.012025.04速达股份沪深30011756 专用机械 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2024 年报公司毛利率为 24.52%、同比下滑 2.84 个百分点；净利率为12.16%，同比下滑 0.8 个百分点。毛利率、净利率下降的主要原因是公司主要业务维修再制造服务毛利率下降较多。2024 年公司维修与再制造业务毛利率 12.19%，同比下降了 9.82 个百分点。 2024 年分业务毛利率情况：维修与再制造业务毛利率 12.19%，同比下降了 9.82 个百分点；备品配件供应管理毛利率 41%，同比增长 0.63 个百分点；二手设备租售毛利率 25.41%，同比提升 16.93 个百分点；流体连接件毛利率 14.75%，同比下滑 0.36 个百分点。 ⚫ 煤机后市场空间巨大，专业化服务龙头市场份额有望不断提升 公司主营业务属于机械设备工业服务行业，主要围绕煤炭综采设备后市场，服务于煤炭生产企业。煤炭综采设备后市场服务对于提高下游煤炭生产效率，保障安全生产以及减少资源浪费具有积极意义。 根据中国机电装备维修与改造技术协会矿用设备分会整理发表的行业研究报告，按照 2018 年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，仅统计维修及配件支出（不包含二手设备租售市场），每年煤机综采设备后市场空间达 200 多亿元人民币；若按照 2023 年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，目前每年煤炭综采设备后市场需求达 300 亿元左右，如果包含闲置设备盘活市场，行业空间更大。 目前我国煤炭综采设备后市场的服务主体以煤矿企业自服务和专业后市场服务商为主，行业已经形成与汽车后市场行业相似的维修养护、配件供应、二手交易等几大子行业。受到专业化服务模式的主流化、行业集中度的逐步提升、后市场服务品种的丰富及渗透率的提高等因素的影响，未来本行业的发展趋势将更有利于专业后市场服务提供商，规模优势和协同优势将促使规模较大的服务商与规模较小的区域性服务商在效率和成本方面的差距进一步加大，规模较大的服务商将获得更高的市场份额。 公司是国内规模较大的煤矿机械设备后市场服务专业提供商，是国内煤矿机械设备后市场服务业的商业模式创新先行者，拥有服务品种全面、协同效应较强的商业模式。公司的业务围绕煤矿机械全寿命周期开展，服务范围涵盖了煤矿机械的多个阶段，主要包括维修与再制造、备品配件供应管理、专业化总包服务、二手设备租售等业务，各业务之间存在较强的协同效应。公司同时也是国内规模较大的煤矿机械流体连接件服务提供商，在煤机、工程机械、盾构机械、农业机械等多领域逐步渗透，具有较好的市场优势地位。 ⚫ 盈利预测与估值 我们公司 2025 年-2027 年营业收入预测分别为 13.25 亿、15.34 亿、17.82亿，归母净利润预测分别为 1.66 亿、2.02 亿、2.48 亿，对应的 PE 分别为 15.46X、12.68X、10.35X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：煤炭行业固定资产投资增速不及预期；2：煤炭需求情况、价格情况不及预期；3：汽车零部件业务发展不及预期；4：原材料价格上涨波动。 专用机械 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccne