深度报告：ODM平台型公司，拥抱AI全面发力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华勤技术（603296.SH）深度报告 ODM 平台型公司，拥抱 AI 全面发力 2025 年 04 月 10 日 ➢ ODM 龙头，业绩较快增长。华勤技术是 ODM 厂商龙头企业，公司深耕ODM 行业 10 余年，形成了特色的产业链及客户群优势，公司客户覆盖国内外三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等知名品牌。2023年公司营收和归母净利润分别为 853.4、27.1 亿元，同比下降 7.89%和增长5.59%，2019-2023 年营收/归母净利润 CAGR 达 24.69%/52.16%。公司主要业务包括高性能计算、智能终端、AIoT 产品和其他业务、汽车及工业，1H24各产品营收占比分别为 56.31%、31.43%、4.68%、1.63%。 ➢ 消费电子：手机代工为基，多品类协同发展。公司在手机 ODM 领域发展历史悠久，技术积累丰富。据 Counterpoint Research 的数据显示，华勤在 2023年全球手机 ODM 市场中占 28%的份额，位居行业第一。未来智能手机的渗透率有望进一步提升，带来更多增长机会。华勤技术为 ODM 平台型公司，手机、平板、耳机、手表等多产品制造位居业内头部，多品类协同发展。 ➢ PC：后起之秀，打破台厂垄断。AI PC 软硬件生态的不断成熟，预计带动AIPC 渗透率逐年提高，并加速换机周期。2018-2022 年，公司 PC 板块的营业收入从 12.81 亿元增长至 234.42 亿元。截至 1H24，公司笔记本电脑 ODM 业务市场份额已进入全球前四，成为唯一达到年度千万级以上出货量的大陆公司。 ➢ 服务器：AI 算力井喷，服务器需求长虹。自 2017 年进入服务器市场以来，公司服务器业务已经涵盖从通用型服务器到高性能的 AI 服务器。2022 年，公司的服务器业务营收达到 26.7 亿元，同比增长 565.34%，并在 2023 年实现了营收的三倍增长，1H24 同比进一步增长 150%达 53 亿元。华勤技术超前布局高性能计算和 AI 驱动的数据处理需求，具备主板-服务器-交换机多产品协同制造优势。 ➢ 汽车：新能源拉动需求，车载业务崭露头角。随着新能源车、无人驾驶、车载信息系统技术日渐成熟，未来汽车产业将继续沿着智能化、网联化以及深度电子化方向发展。华勤技术抓住机遇，大力扩展其在汽车电子领域的业务，产品涵盖智能座舱、智能网联、智能车控和智能驾驶等四大核心技术领域，1H24 该业务实现营收 6.4 亿元，同比增长 102%。 ➢ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营收为 1092.10/1326.36/1518.43亿元，归母净利润为28.80/36.29/45.70亿元，对应当前市值PE分别为23/18/14倍，我们看好公司 ODM 平台型布局，AI 服务器、汽车电子、AIoT 等多元化布局规模效应日益体现，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：ODM 业务下游需求不及预期、服务器业务进展不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 85,338 109,210 132,636 151,843 增长率（%） -7.9 28.0 21.5 14.5 归属母公司股东净利润（百万元） 2,707 2,880 3,629 4,570 增长率（%） 5.6 6.4 26.0 25.9 每股收益（元） 2.66 2.84 3.57 4.50 PE 24 23 18 14 PB 3.1 2.9 2.6 2.3 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 10 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 64.53 元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 李伯语 执业证书： S0100123040030 邮箱： liboyu@mszq.com 相关研究 1.华勤技术（603296.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：盈利稳健增长，全产品线受益 AI 浪潮-2024/04/26 华勤技术(603296)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 华勤技术：产品多元的 ODM 龙头，多极增长行稳致远............................................................................................ 3 1.1 ODM 厂商龙头，多品类产业链打造核心竞争力 ......................................................................................................................... 3 1.2 业绩较快增长，高性能计算成为重要增长极 ................................................................................................................................ 4 1.3 董事长为实控人，员工持股比例高 ................................................................................................................................................ 6 2 消费电子：手机 ODM 全球龙头，多品类协同发展 .................................................................................................. 7 2.1 代工：品牌厂商背后的强大支持力量 ............................................................................................................................................ 7 2.2 PC ODM 渗透率高，手机 ODM 渗透率仍有提升空间 .............................................................................................................. 8 2.3 智造争锋：智能手机 ODM/I