机械设备行业2020年投资策略：锤炼竞争力，成就真高端

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 投资策略报告|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械设备行业 2020 年投资策略：锤炼竞争力，成就真高端 [Table_Summary] 核心观点：  宏观环境：2019 年以来，宏观经济继续呈现小幅波动、结构分化的特点，政策在稳增长与调结构之间来回切换。展望 2020 年，货币、财政等政策仍将根据经济演化进行预调微调，预计上行或下行的趋势性特征并不显著。  行业运行与结构特征：按中信行业分类，机械上市公司 2019 年前 3季度收入同比增长 8.3%，净利润同比增长 21.4%；工程机械、油气装备增长较快，自动化装备偏于疲弱。展望 2020 年，预计行业景气震荡但结构继续分化。  面向 2020 年的六大问题： 房地产投资在减速过程中，工程机械的内生增长能力检验成色如何？ 油气装备服务景气持续提升，利润率提升空间和估值稳定性如何？ 通用自动化需求低位徘徊，企业战略有差异，利润能否扭转下行趋势？ 专用自动化细分领域是否存在投资趋势超预期的可能性？ 资产属性明显，具有消耗、服务属性企业，成本如何驱动利润率变动？ 出口型企业，在经历贸易摩擦、需求下行后，是否仍然体现成长属性？  投资建议：基于行业需求和估值水平，我们维持机械设备行业“买入”评级，看好方向包括：1、市场份额持续提升、盈利能力有重估潜力的工程机械和油气装备，重点个股如：三一重工、杰瑞股份、中联重科（000157.SZ/01157.HK）、恒立液压、艾迪精密、建设机械；2、在自动化装备领域通过持续商业化研发快速成长的优秀企业，重点个股如：捷佳伟创、先导智能、精测电子*、锐科激光*、晶盛机电等；3、周期不敏感的龙头企业，重点个股如：华测检测*、捷昌驱动*、浙江鼎力、应流股份、巨星科技、龙马环卫*、豪迈科技。（标*与电子环保电新等联合覆盖）  风险提示：宏观经济波动带来需求总量不确定性；下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动；贸易争端演化具有不确定性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-11-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 分析师： 刘芷君 SAC 执证号：S0260514030001 SFC CE No. BMW928 021-60750802 liuzhijun@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 daichuan@gf.com.cn 分析师： 王珂 SAC 执证号：S0260517080006 021-60750636 gfwangke@gf.com.cn 请注意，罗立波,王珂并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] [Table_Contacts] 联系人： 周静 021-60750636 zhoujing@gf.com.cn 联系人： 孙柏阳 021-60750636 sunboyang@gf.com.cn -10%-1%8%17%27%36%11/1801/1903/1905/1907/1909/19机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 投资策略报告|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 三一重工 600031.SH CNY 13.89 2019/10/30 买入 17.64 1.36 1.60 10.21 8.68 7.28 6.31 25.7 23.3 徐工机械 000425.SZ CNY 4.38 2019/10/31 买入 5.86 0.49 0.60 8.94 7.30 5.57 5.01 13.3 13.8 中联重科 000157.SZ CNY 5.99 2019/10/31 买入 7.28 0.56 0.73 10.70 8.21 6.47 5.73 8.3 9.2 恒立液压 601100.SH CNY 44.7 2019/10/30 买入 42.00 1.40 1.70 31.93 26.29 23.07 19.83 21.4 20.6 艾迪精密 603638.SH CNY 27.25 2019/10/30 买入 31.66 0.90 1.32 30.28 20.64 21.40 14.92 23.3 25.4 建设机械 600984.SH CNY 9.99 2019/10/29 买入 14.17 0.63 1.09 15.86 9.17 6.44 4.54 13.4 18.8 中联重科 01157.HK HKD 5.73 2019/10/31 买入 6.58 0.62 0.81 9.24 7.07 6.41 5.67 8.3 9.2 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 45 [Table_PageText] 投资策略报告|机械设备 目录索引 2019 年回顾：总量波澜不惊，局部特征鲜明 ..................................................................... 6 第一部分：房地产投资回落压力及其影响 .......................................................................... 7 房地产投资具有指标意义，预计增速温和回落........................................................... 7 更新占主导，新增中长期信贷具有边际影响 .............................................................. 8 需求低增长时代，收益来源拆解如何？ ..................................................................... 9 竞争力决定了市场份额和利润率的