化工行业周报：国际油价波动，溴素价格上涨，丁二烯价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 4 月 13 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250406》20250408 《化工行业周报 20250330》20250331 《化工行业周报 20250323》20250324 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250413 国际油价波动，溴素价格上涨，丁二烯价格下跌 四月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议关注年报季报行情，自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（04.07-04.13）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 14 个品种价格上涨，52 个品种价格下跌，34 个品种价格稳定。跟踪的产品中 31%的产品月均价环比上涨，62%的产品月均价环比下跌，另外 7%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是冰晶石（多氟多）、硫磺(CFR 中国现货价)、DMF（华东）、氟化铝（多氟多）、环氧氯丙烷（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是顺丁橡胶（华东）、丁苯橡胶（华东 1502）、纯苯（FOB 韩国）、PTA(华东）、石脑油（新加坡）。  本周（04.07-04.13）国际油价波动，WTI 原油期货价格收于 61.50 美元/桶，周跌幅 0.79%；布伦特原油期货价格收于 64.76 美元/桶，周跌幅 1.25%。宏观方面，国际油价随着美国总统特朗普多变的关税政策不断调整。供应方面，根据美国能源信息署数据，截至 4 月 4 日当周，美国原油日均产量 1,345.8 万桶，比前周日均产量减少 12.2 万桶，比去年同期日均产量增加35.8 万桶；截止 4 月 4 日的四周，美国原油日均产量 1,354.6 万桶，比去年同期高 3.4%。今年以来，美国原油日均产量 1,349.7 万桶，比去年同期高 2.9%。需求方面，根据美国能源信息署数据，截至 4 月 4 日当周，美国石油需求总量日均 1,948.1 万桶，比前一周低 64.1 万桶；其中美国汽油日需求量 842.5 万桶，比前一周低 7.0 万桶；馏分油日均需求量 400.6 万桶，比前一周日均高 32.6 万桶。此外，美国能源信息署在 4 月 10 日发布的《短期能源展望》中下调全球石油需求增长预期，下调 2025 年全球石油日均消费量 40 万桶至 90 万桶，下调 2026年全球石油日均消费量 10 万桶至 100 万桶。库存方面，美国原油库存增加，汽油库存和馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截至 4 月 4 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,905.5 万桶，比前一周增长 282.9 万桶；美国商业原油库存量 44,234.5 万桶，比前一周增长 255.3 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部，另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.53 美元/mmbtu，周跌幅 8.07%。美国能源信息署天然气报告显示，截至 4 月 4 日当周，美国天然气库存总量为 18,300 亿立方英尺，较前一周增加 571 亿立方英尺，较去年同期减少 4,500 亿立方英尺，降幅为 19.74%，较过去 5 年均值减少 400 亿立方英尺，降幅为 2.14%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（04.07-04.13）溴素价格上涨。根据百川盈孚，截至 4 月 10 日，溴素市场均价为 38,000元/吨，较上周同期均价上涨 4,615 元/吨，涨幅为 13.82%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内开工率较上周提升 3.54pct 至 58.24%，产量较上周提升 6.46%至 1,680 吨，但进口量减少，叠加企业库存水平偏低，市场供应仍有一定压力。需求方面，根据百川盈孚，由于价格持续维持高位，整体拿货状态欠佳，成交维持刚需。展望后市，需求端对于高价存在抵触情绪，备货意愿不高，溴企为保成交价格或有下调可能。  本周（04.07-04.13）丁二烯价格下跌。根据百川盈孚，截至 4 月 10 日，丁二烯价格为 9,325元/吨，较上周下跌 1,875 元/吨，跌幅 16.74%。一方面，美国关税政策影响丁二烯下游合成橡胶需求，另一方面，国际原油价格低迷下，丁二烯成本端难有支撑。供应方面，根据百川盈孚，扬子-巴斯夫 13 万吨/年装置于 2025 年 4 月 7 日停车检修，预计五月中旬左右重启，国内装置变化不大，现货市场伴随华东及山东部分炼厂临时外销有所增加。需求方面，受宏观政策不断调整影响，下游橡胶市场现货价格走跌，产业链利润承压，需求面支撑不足。成本利润方面，根据百川盈孚，本周丁二烯生产毛利润为 3,548.36 元/吨，较上周下滑 6.40%,毛利率为 35.74%。展望后市，下周场内装置波动不大，伴随成本端价格走低，开工率不乏提升可能，预计丁二烯价格偏弱震荡为主。 投资建议  截至 4 月 12 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.52 倍，处在历史（2002 年至今）的 56.73%分位数；市净率为 1.73 倍，处在历史水平的 7.11%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 9.98 倍，处在历史（2002 年至今）的 8.30%分位数；市净率为 1.13倍，处在历史水平的 0.25%分位数。四月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议关注年报季报行情，自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是 2025 年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双