四季度收入创新高，汽车电子收入占比继续提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月13日优于大市纳芯微（688052.SH）四季度收入创新高，汽车电子收入占比继续提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价187.45 元总市值/流通市值26717/17497 百万元52 周最高价/最低价187.45/78.09 元近 3 个月日均成交额437.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纳芯微（688052.SH）-三季度收入创新高，利润承压》 ——2024-10-31《纳芯微（688052.SH）-二季度收入创新高，毛利率环比回升》——2024-08-25《纳芯微（688052.SH）-拟现金收购麦歌恩 79.31%股权，增强磁传感器竞争力》 ——2024-06-24《纳芯微（688052.SH）-一季度收入环比增长 17%，连续三个季度环增》 ——2024-04-28《纳芯微（688052.SH）-四季度收入环比增长 12%》 ——2024-02-252024 年收入增长约 50%，4Q24 收入创季度新高。公司 2024 年收入同比增长49.53%至 19.60 亿元，实现归母净利润-4.03 亿元（YoY -32%），扣非归母净利润-4.57 亿元（YoY -16.19%），产品售价承压导致公司毛利率下降 5.9pct至 32.70%。其中 4Q24 营收 5.94 亿元(YoY +91.64%，QoQ +14.93%)，环比连续增长 6 个季度，续创季度新高；归母净利润 483 万元，毛利率为 31.53%（YoY +0.9pct，QoQ -0.5pct）。2024 年研发费用增长 3.5%至 5.40 亿元，研发费率下降 12.2pct 至 27.55%。各产品线毛利率承压，汽车电子收入占比继续提高。分产品线看，2024 年公司信号链产品收入 9.63 亿元(YoY +36.57%)，占比 49%，毛利率下降 2.88pct至 37.59%；电源管理产品收入 7.03 亿元(YoY +64.37%)，占比 36%，毛利率下降 7.13pct 至 22.42%；传感器产品收入 2.74 亿元(YoY +65.29%)，占比14%，毛利率下降 8.23pct 至 43.80%。从下游来看，2024 年汽车电子领域收入占比36.88%，提升5.93pct；泛能源领域收入占比下降10.03pct至49.49%；消费电子领域收入占比提升 4.12pct 至 13.63%。可提供产品 3300 余款，继续加强汽车产品研发和量产导入。公司围绕下游应用场景组织产品开发，目前已能提供 3300 余款产品，其中收购标的麦歌恩可供销售的产品型号为 1000 余款。2024 年汽车电子市场在新能源汽车的带动下呈现出旺盛的需求和新的增长机会，公司推出了功率路径保护、高边/低边开关、小电机驱动 SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等一系列适配汽车电子场景的新产品。多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片及部分接口芯片已进入稳定量产阶段，实现大规模出货。同时，马达驱动类芯片与集成式电机驱动SoC 芯片在重点客户合作中取得多个项目定点，预计 2025 年陆续进入规模量产阶段并实现快速增长。投资建议：汽车领域布局领先，维持“优于大市”评级产品价格竞争致毛利率仍然承压，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润至+0.36/+1.44 亿元（前值+0.60/+1.79 亿元），预计 2027 年归母净利润为2.29亿元。对应2025年4月11日股价的PS分别为9.3/7.5/6.2x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,3111,9602,8763,5704,302(+/-%)-21.5%49.5%46.7%24.1%20.5%归母净利润(百万元)-305-40336144229(+/-%)-221.8%-31.9%108.9%303.2%58.8%每股收益（元）-2.14-2.830.251.011.61EBITMargin-28.8%-19.1%0.0%3.5%5.2%净资产收益率（ROE）-4.9%-6.8%0.6%2.4%3.6%市盈率（PE）-87.5-66.3745.6184.9116.5EV/EBITDA-94.2-125.2132.177.659.4市净率（PB）4.304.504.474.374.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物17511074500512887营业收入13111960287635704302应收款项207447552489589营业成本