毛利率连续五个季度环比提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月13日优于大市艾为电子（688798.SH）毛利率连续五个季度环比提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价69.98 元总市值/流通市值16282/9467 百万元52 周最高价/最低价86.21/38.94 元近 3 个月日均成交额280.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-前三季度收入同比增长 33%，盈利能力改善》 ——2024-10-31《艾为电子（688798.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-08-20《艾为电子（688798.SH）-2023 年收入同比增长 21%，四季度毛利率回升》 ——2024-04-12《艾为电子（688798.SH）-三季度收入创季度新高，短期利润承压》 ——2023-10-31《艾为电子（688798.SH）-二季度收入环比增长 62%，多款新产品实现量产》 ——2023-08-222024 年归母净利润同比增长四倍，毛利率连续五个季度环比提高。公司 2024年实现收入 29.33 亿元(YoY +15.88%)，归母净利润 2.55 亿元(YoY +400%)，扣非归母净利润 1.56 亿元(YoY +274%)，毛利率提高 5.6pct 至 30.43%。其中 4Q24 营收 5.67 亿元(YoY -24%, QoQ -28%)，归母净利润 0.77 亿元(YoY-52%，QoQ -11%)，扣非归母净利润 0.20 亿元(YoY -85%，QoQ -70%)，毛利率为 33.53%（YoY +9.2pct，QoQ +0.6pct），连续 5 个季度环比提升。2024年公司研发费用增长 0.35%至 5.09 亿元，研发费率下降 2.7pct 至 17.36%。高性能数模混合芯片收入占比 47%，车规 T-BOX 音频功放芯片开始出货。2024年公司高性能数模混合芯片收入 13.92 亿元(YoY +10.93%)，占比 47%，毛利率提高 2.52pct 至 30.28%。首款数字中功率功放产品在行业头部客户实现量产，车规 T-BOX 的音频功放芯片/车规 4*80W 音频功放芯片通过 AEC-Q100 认证并开始出货；量产开环/闭环 AF 和 OIS 全系列产品；推出首款车规级 LINRGB 氛围灯驱动 SoC 芯片和首款车规级音乐律动 MCU，在多家客户实现量产。电源管理芯片收入占比约 36%，多款新品市场开拓顺利。2024 年公司电源管理芯片收入 10.47 亿元(YoY +15.23%)，占比 36%，毛利率提高 8.93pct 至36.83%。新产品方面，APT buck-boost 产品在 5G redcap 方向陆续导入多家AIoT 和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点 Tier1 客户；LDOPMIC 在客户端加速放量；PC 规格的双向隔离 OVP 陆续在客户端上项目量产；Amoled Power 在多家头部客户获得突破。信号链芯片收入占比约 17%，毛利率提升明显。2024 年公司信号链芯片收入4.91 亿元(YoY +40.93%)，占比 17%，毛利率提高 12.76pct 至 16.92%。公司推出首款应用于卫星通讯的宽频 LNA，在多个头部品牌客户完成导入和量产；多款针对 AIoT、工业和汽车的专用射频开关和 LNA 在该领域的头部客户量产出货；在路由器市场推出多款 WIFI 开关和 WIFI FEM。投资建议：新产品和新市场进展顺利，维持“优于大市”评级我 们 预 计 公 司 2025-2026 年 归 母 净 利 润 为 4.05/5.46 亿 元 ( 前 值3.97/5.45 亿元)，预计 2027 年归母净利润为 6.55 亿元。对应 2025 年4 月 11 日股价的 PE 分别为 40/30/25x。公司新产品持续推出，同时盈利能力提高，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,5312,9333,4994,1534,836(+/-%)21.1%15.9%19.3%18.7%16.4%归母净利润(百万元)51255405546655(+/-%)195.6%399.7%59.0%34.8%19.8%每股收益（元）0.221.101.742.352.81EBITMargin-5.4%4.2%9.6%11.4%12.3%净资产收益率（ROE）1.4%6.5%9.5%11.7%12.6%市盈率（PE）318.363.940.229.824.9EV/EBITDA-468.477.037.626.621.7市净率（PB）4.484.153.833.483.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202