电力设备行业：“对等关税”影响较小，欧洲加速重估风电

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 电力设备行业 “对等关税”影响较小，欧洲加速重估风电 [Table_Summary] 核心观点：  事件：4 月 3 日特朗普在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立 10%的“最低基准关税”，同时对数十个其他国家和地区在 10%的基础上加征更高关税。其中，对欧盟、中国、日本对等关税税率分别达到 20%、34%、24%。  风电板块受本轮关税影响较小，欧洲需求加速开启新一轮景气周期。①出货地区结构拆分：据中国风电行业协会统计，2024 年金风科技、远景能源、运达股份、明阳智能几家大厂的出口新增达到 5.19GW，主要集中在巴西、南非、乌兹别克斯坦、沙特阿拉伯等地区，受本次关税影响较小。②全球需求共振，欧洲市场开启景气周期：2024 年国内公开招标市场新增风电招标量 164.1GW，同比+90%。预计 25 年国内陆风新增装机量 100GW+，海风装机 12-15GW。据我们发布的《御风系列三》，预计欧洲 25-26 年海风年均装机分别为 5.5/8.6GW。  国内海风制约因素解除，江苏广东已开始动工。近期海上风电利好不断①广东：阳江海域帆石一、青洲五、青洲七等 3 个海风项目进入同期施工阶段，总装机容量达 3GW。今年阳江共有 9 个海上风电项目，共计 5GW。②江苏：国信大丰 850MW 海风项目 (标段Ⅰ)全面开工。③浙江：浙江省发改委通知中，共涉及风电项目 20 个，总规模约8.1GW。④福建：2.4GW 海上风电竞配以及潜在的深远海示范性项目，储备项目保证海上风电的延续性。  建议后续关注①关注高附加值的欧洲市场增长弹性：根据央视财经，大金重工一季度出口海工发运量同比翻倍增长，创历史新高，订单已排至 2027 年。目前大金重工的海上风电单桩订单量已经在欧洲市场占比超过三成。②关注二季度海风开工带来的盈利二次修复。③关注“深海科技”带来的内需催化。《2025 年政府工作报告》全文发布，首次将“深海科技”纳入政府工作报告中。文中提到发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。各地政府积极响应，加速产业落地。  投资建议。投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩。整机及零部件关注具备大兆瓦生产能力、积极推进深远海部署及海外客户占比较高的厂商。整机环节关注明阳智能，金风科技，三一重能*，运达股份；铸件环节关注日月股份，广大特材，威力传动；主轴环节关注金雷股份，通裕重工；桩基及塔筒环节关注大金重工，海力风电*，天顺风能，泰胜风能；海缆优选具备港口及高电压等级优势的厂商，关注东方电缆，中天科技，亨通光电，起帆电缆；变流器环节关注禾望电气；变压器关注明阳电气；滚子环节关注五洲新春，力星股份；叶片环节关注中材科技（建材组覆盖），时代新材。（*为机械组联合覆盖）  风险提示。装机不及预期、政策推动不及预期、盈利修复不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 曹瑞元 SAC 执证号：S0260521090002 021-38003752 caoruiyuan@gf.com.cn 请注意，陈子坤,曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： AI 能源系列之二:铅酸电池：老树新花—供需紧平衡延续，涨价周期有望开启 2025-04-05 电力设备行业:深海科技加速重估海上风电 2025-03-24 AI 能源系列之一:AIDC 赋予电气设备新机遇 2025-03-11 [Table_Contacts] -20%-11%-2%6%15%24%04/2406/2408/2411/2401/2504/25电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 跟踪分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 东方电缆 603606.SH CNY 50.21 2025/03/31 买入 51.99 2.60 3.25 19.31 15.45 15.51 12.62 19.50 22.60 起帆电缆 605222.SH CNY 15.49 2024/04/08 买入 18.39 1.58 1.68 9.80 9.22 4.61 4.21 12.30 11.60 大金重工 002487.SZ CNY 22.83 2025/03/23 买入 25.51 1.28 1.86 17.84 12.27 12.92 9.26 10.00 12.70 海力风电 301155.SZ CNY 60.95 2025/02/10 买入 73.38 3.67 4.98 16.61 12.24 11.49 9.03 12.80 14.80 泰胜风能 300129.SZ CNY 7.09 2024/08/26 买入 9.93 0.88 1.04 8.06 6.82 6.68 5.72 15.30 15.40 新强联 300850.SZ CNY 27.38 2025/02/19 买入 25.14 1.26 1.57 21.73 17.44 9.49 8.08 8.10 9.30 明阳智能 601615.SH CNY 10.86 2024/12/31 买入 17.07 1.14 1.39 9.53 7.81 6.97 5.68 8.70 9.60 金风科技 002202.SZ CNY 8.88 2024/08/26 买入 7.70 0.63 0.70 14.10 12.69 7.85 7.35 6.60 6.80 三一重能 688349.SH CNY 26.13 2024/11/05 买入 42.86 2.21 2.62 11.82 9.97 14.12 11.45 17.40 18.00 明阳电气 301291.SZ CNY 44.82 2024/08/28 买入 31.18 2.80 3.50 16.01 12.81 1