策略研究点评报告：全球市场高波动模式下的交易范式

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 全球市场高波动模式下的交易范式 2025年04月10日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 29 1）从历史经验看，市场的低点往往在 VIX 指数见顶前诞生，而市场弹性最大的时间点往往是VIX 指数下降后。 2）在突发事件下，全球市场受到同样冲击，容易共振下跌，市场的企稳需要等到全球市场相关性的下降。 3）中期看，市场流动性的恢复和政策的进一步指引可能是后续市场的重要变量；如果后续政策较为积极，市场流动性获得补充，市场或开启快速反弹。 包承超 邓宇林 肖遥志 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523110008 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 29 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 策略周报 全球市场高波动模式下的交易范式 相关报告 1、《AI 产业链全景系列 2：筛选全球 500+上市公司，定位 AI 行情演绎阶段》2025.04.07 2 、《 特 朗 普 对 等 关 税 的 行 业 影 响 》2025.04.06 扫码查看更多 ➢ 当前环境下，需要等待 VIX 指标下行 从历史经验看，市场的低点往往在 VIX 指数见顶前诞生，而市场弹性最大的时间点往往是 VIX 指数下降后。从历史经验看，如果用标普 500VIX 指数衡量市场状态，大体可以分为三个阶段：（1）市场快速下行和 VIX 指数同步飙升；（2）市场见底后底部震荡，VIX 指数开始见顶，市场波动率开始下降；（3）等到 VIX 指数开始回落后，市场弹性逐渐上升。当前市场处于阶段（1）向阶段（2）过渡的阶段，市场阶段性底部有望逐步显现，等待 VIX 指数下降后，权益配置的性价比或会有明显提升。 ➢ 关注全球市场相关性何时降低 在突发事件下，全球市场受到同样冲击，容易共振下跌，全球权益市场相关性的逐步回落领先于国内权益市场的快速反弹。从 2008 年和 2020 年市场后续演绎的状态看，全球权益市场相关性的逐步回落领先于国内权益市场的快速反弹。无论是 2008 年和 2020 年，全球市场相关性的回落往往领先于市场的见底；2008 年和2020 年的差别在于，2008 年市场承受了二次冲击，资产之间相关性经历了二次上升，而 2020 年，全球资产相关性回落后，市场直接开始企稳回升。 ➢ 后续市场观点 短期内，关税风险仍未消退，市场波动仍大，仍需等待市场企稳。当前全球市场共振仍较强，需要等到全球主流市场开始出现分化后，市场才会交易各自的主逻辑。中期看，市场流动性的恢复和政策的进一步指引可能是后续市场的重要变量；如果后续政策较为积极，市场流动性获得补充，市场或开启快速反弹。如果出台的是补充流动性相关政策，风险偏好抬升可能是市场主逻辑，TMT 和主题可能是更好的资产；如果是基本面刺激的政策，政策重点补贴方向可能也是市场交易的方向。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2025年04月10日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 29 策略研究|点评报告 正文目录 1. 全球市场高波动模式下的交易范式 .................................... 5 1.1 当前环境下，需要等待 VIX 指标下行............................. 5 1.2 关注全球市场相关性何时降低 ................................. 10 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 ................................. 15 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 15 2.2 风格表现 ................................................... 18 3. 情绪：上周行业 GLMSDI 情绪热度下降 ................................ 20 3.1 GLMSDI 情绪指数 ............................................. 21 3.2 流动性观察 ................................................. 26 4. 风险提示 ......................................................... 28 图表目录 图表 1： 当前标普 500 的 VIX 指标来到历史较高水平，权益市场快速下行 ...... 5 图表 2： VIX 指数冲高后，各类资产表现（历史情况） ...................... 6 图表 3： VIX 指数冲高后，标普 500 表现（历史情况） ...................... 7 图表 4： VIX 指数冲高后，万得全 A 表现（历史情况） ...................... 8 图表 5： VIX 指数高点后的行业分化 ...................................... 9 图表 6： 沪深 300 VIX 指数 ............................................. 10 图表 7： 中证 1000 VIX 指数 ............................................ 10 图表 8： 全球权益市场相关性 ........................................... 10 图表 9： 2008 年全球金融危机交易过程 .................................. 11 图表 10： 2020 年疫情冲击后的交易过程 ................................. 11 图表 11： 当前全球市场 VIX 指标状态 .................................... 12 图表 12： 全球权益市场平均收益率 vs 全球权益市场标准差 ................. 13 图表 13： 2008 年权益市场波动率与平均收益率 ........................... 13 图表 14： 2020 年权益市场波动率与平均收益率 ........................... 13 图表 15： 当前权益市场平均收益率与收益率标准差 ........................ 14 图