隆盛科技(300680)深耕EGR，持续布局高成长赛道

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司深度|隆盛科技（300680） 深耕 EGR，持续布局高成长赛道 2025年04月10日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 31 公司为主营 EGR 系统的龙头，后续逐步拓展自身产品品类至马达铁芯、天然气喷射气轨总成、冲压件、注塑件以及航天航空相关精密产品。客户方面，公司陆续通过联合电子以及博世等大客户认证。近年在 EGR 和马达铁芯方面，公司迎合市场需求积极扩产，借助优质客户稳步提升市场占有率，实现经营规模快速增长。同时公司提前布局低空、人型机器人的赛道，后续有望在中场周期保持增长。 高登 陈斯竹 裴婉晓 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590524030001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 31 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 隆盛科技(300680) 深耕 EGR，持续布局高成长赛道 行业： 汽车/汽车零部件 投资评级： 买入（首次） 当前价格： 33.15 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 231/173 流通 A 股市值(百万元) 5,719.65 每股净资产(元) 7.97 资产负债率(%) 50.51 一年内最高/最低(元) 49.50/13.31 股价相对走势 相关报告 扫码查看更多 投资要点 ➢ 起步于 EGR，掌握核心精密加工技术 公司主营业务包括 EGR 系统和马达铁芯。公司早年深耕于发动机废气再循环（EGR）系统，依靠 EGR 在油车上的应用发展起步；后续 EGR 业务受益于插混汽车销量快速提升。近年公司加入马达铁芯新业务，依托于产业技术、产品质量、成本控制、客户等多方位优势，公司马达铁芯收入也实现快速增长。公司依靠长期积累的精密加工生产经验及技术，后续有望持续发力多元赛道。 ➢ EGR 及马达铁芯：受益新能源持续增长 EGR 市场规模 2024 年预期达到 38 亿元，随着商用车 EGR 渗透率提升、乘用车新能源插混车销量快速增加，EGR 市场有望于 2025 年快速增加至 50 亿元左右。供给方面，EGR 呈现较稳定的寡头垄断格局，公司将持续受益于 EGR 市场扩容。马达铁芯主要用于驱动电机，近年国内市场规模从 2020 年 6 亿元快速提升至 2024 年的49.4 亿元。供给方面，公司马达铁芯产品陆续供货特斯拉、金康动力（赛力斯）、弗迪动力、联合电子等下游龙头客户，市场占有率快速提升。 ➢ 第三成长曲线：低空、机器人齐头并进 公司近年逐步布局低空经济、人形机器人业务，将为公司长期稳步发展蓄力。低空方面，公司为大型军用无人机、小型军用无人机、卫星等提供结构件，且单体价值量较高。后续两年国内加快低轨卫星发射节奏有望带动公司低空板块新增收入快速增长。人形机器人方面，根据 GGII，国内人形机器人销量从 2024 年的 0.4 万台增长至 2030 年的 27.12 万台，产业趋势已确立。公司深入自研灵巧手，并及时更新产品及相关系统，将产品与生产应用相结合，产品将持续保持竞争力。 ➢ 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 25.54/33.07/41.20 亿元，同比分别+39.78%/+29.47%/+24.59%；归母净利润分别为 2.31/2.96/4.03 亿元，同比增速分别为+57.37%/+27.99%/+36.14%。EPS 分别为 1.00/1.28/1.74 元/股，可比公司2025 年平均 PE 为 25-35 倍，后续收入有望借助新布局赛道快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，行业竞争格局发生较大变化，行业技术突破不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1148 1827 2554 3307 4120 增长率（%） 23.51% 59.11% 39.78% 29.47% 24.59% EBITDA（百万元） 160 281 561 656 747 归母净利润（百万元） 76 147 231 296 403 增长率（%） -22.60% 94.28% 57.37% 27.99% 36.14% EPS（元/股） 0.33 0.64 1.00 1.28 1.74 市盈率（P/E） 101.3 52.2 33.1 25.9 19.0 市净率（P/B） 4.6 4.4 4.0 3.6 3.2 EV/EBITDA 36.6 16.8 14.6 12.4 10.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为 2025 年 04 月 09 日收盘价 -20%57%133%210%2024/42024/82024/122025/4隆盛科技沪深3002025年04月10日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 31 非金融公司|公司深度 投资聚焦 核心逻辑 隆盛科技多年来深耕于发动机废气再循环（EGR）系统，近年借势新能源汽车产业，公司切入马达铁芯赛道。随后公司 EGR 和马达铁芯收入快速增长，EGR 受益于插混汽车销量快速提升，马达铁芯业务受益于新能源汽车及驱动电机需求量增长。同时公司长期与博世保持紧密合作，依托于产业技术、产品质量、成本控制、客户等多方位优势，公司逐步成长为稳定发展的新能源汽车零部件企业。目前公司稳定主业发展，聚力航空航天精密零部件业务，开发并研制人形机器人重要零部件灵巧手，布局公司第三发展曲线。公司具备灵活调整业务、踏准每一轮上行周期的能力，后续或将成为长期兼具稳定性和成长性的零部件公司。 核心假设  EGR 业务：公司在商用车领域 EGR 地位稳固，乘用车插混用 EGR 销量快速增长，预计 2024-2026年 EGR 产品营收分别达到 6.94 亿元、9.64 亿元和 13.64 亿元，同比增速为+23.59%、+38.94%和+41.44%。受益于规模化效应，公司毛利率整体维持稳定，分别为 24.50%、25.00%和 25.00%；  马达铁芯业务：公司绑定弗迪动力、特斯拉、吉利等下游主要大客户，后续仍会与赛力斯在电驱系统方面加深合作。随着公司与重庆茂茂合建重庆工厂投产，加之新能源行业的持续发展，公司相关业务收入将实现快速增长。预计 2024-2026 年营收分别达到 12.09 亿元、15.85 亿元和 18.64 亿元，同比增速为+67.28%、+31.07%和+17.66%，毛利率分别为 12.50%、12.50%和 12.50%； 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 25.54/33.07/41.20 亿元，同比 增速分别为+39.78%/+29.47%/+24.59%，3 年 CAGR 为